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华尔街投行伯恩斯坦（Bernstein）在周一的报告中指出，以太坊财库在管理资产时与比特币财库存在显著差异：以太坊财库通过质押获取收益，但这一过程伴随着流动性受限与智能合约安全等风险，企业需在资金部署的局限性中寻找平衡。
) R3 z- m/ A. G( \2 ^5 M& w8 c$ o9 \2 ~- {- s. C$ M
+ z$ W4 Y @; D. c( w2 T
: e) H$ _, j; k分析师认为，这些因素是企业在平衡以太坊资产流动性与「收益优化」时的关键考量。
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) g2 q, i8 B; D" ^$ t' J& u
( s9 w. j& L2 b+ P* f5 p8 l; y% p8 n% Y X5 M6 t: W& [
分析师指出：「若以太坊财库为获取收益而质押 ETH，质押合约虽通常具备流动性，但有时解锁需排队数日。因此，以太坊财库企业须在 ETH 的流动性与收益优化之间找到平衡。此外，像再质押（例如 Eigenlayer 再质押模式）和基于 DeFi 的收益生成这类更复杂的收益优化策略，还需应对智能合约的安全风险管理问题。」& s. O; h3 \( q3 b3 x
* }9 f- Q: h( O; ^
' S6 j3 L4 m$ ~6 `3 @
K2 p- H; _$ s' J伯恩斯坦补充道：「以太坊财库模式的优势在于，质押收益能为运营带来实际现金流，但流动性风险与安全问题仍需重点关注。」
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质押是指将代币抵押至网络以支持其运行的过程。以太坊、Solana 等权益证明（Proof-of-Stake）网络，与比特币等工作量证明（Proof-of-Work）系统不同，后者依赖资源密集型的挖矿操作。
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目前，越来越多企业开始构建以太坊财库。伯恩斯坦提到，包括 SharpLink Gaming（SBET）、Bit Digital（BTBT）和 BitMine Immersion（BMNR）在内的以太坊相关企业，在 7 月已累计持有 87.6 万枚 ETH。2 ]1 R4 n/ o) a, w1 c* J
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4 g+ n' Q( W& D, y+ f上周，BMNR 的以太坊持仓价值突破 20 亿美元，该公司还表示目标是持有并质押 5% 的以太坊总供应量。SharpLink 则持有价值超 13 亿美元的 ETH。
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4 f& E6 N0 ]& j5 f# A& Q. @* ^$ M' |8 m" r+ y
「在数字美元与代币化资产的推动下，互联网金融经济的增长将带动以太坊生态（包括 Coinbase、Robinhood 等平台运营的 Layer2 链）的交易与用户规模扩张。以太坊作为底层原生资产，依托交易费用产生的质押收益及代币回购销毁机制，有望从这一增长中实现价值增值。」
( z: H; J, l; X* v6 }2 ~1 j8 `) x7 G! S5 t5 L
& [3 w- o9 M7 n3 |( V ?2 }# [ ^& v! G `* J* m6 m O/ o7 _0 c
以太坊在周一交易中一度突破 3900 美元，创 12 月初以来新高，随后回落。过去一个月，该资产涨幅超 50%，其上涨与以太坊财库的兴起、《GENIUS 法案》通过后以太坊生态环境改善，以及市场对其应用潜力的认可密切相关。
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多位分析师预测，ETH 今年可能突破此前 4800 美元的历史高点，BitMEX 创始人 Arthur Hayes 近期甚至预计 ETH 年内将达 10000 美元。0 o- V( T7 ?3 \+ V7 p+ `( C
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$ A. V/ q0 Y7 g/ F6 p+ WBitMine Immersion 董事长 Tom Lee 在社交媒体平台 X 的报告中称，基于研究分析师提供的重置价值，ETH 可能达到当前价格的 18 倍，即约 60000 美元。当然，BitMine 作为持仓企业，其预测难免带有利益倾向。8 J# J! A8 f3 B8 d% j* s3 i5 j2 D
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以太坊财库模式借鉴了 Strategy（前身为 MicroStrategy）的经验。该公司在多年业绩不佳、股价低迷后，于 2020 年从软件开发转型为比特币购买，按当前价格计算，其比特币持仓价值近 720 亿美元。但分析师指出，「以太坊财库的风险管理比 Strategy 模式更复杂。」# x4 q; [; x8 m+ Z. N
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- J' Y8 A2 G$ \- {1 n0 L! i" u7 F, s+ c" w X/ c2 t4 t9 P
分析师称：「Michael Saylor 坚持将比特币以流动性形式保留在资产负债表上，不通过借出获取被动收益。Strategy 极度注重资产负债管理（ALM）和流动性管理。」. s$ f+ ?$ j8 ~$ ]0 j; d
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+ e; }4 S# V. F5 \
* J7 D D7 n3 l7 C ^' O" e
「且 Strategy 常根据市场情绪在债务融资与股权融资之间调整，以维持保守的债务水平。」
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