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最近我们都见证了ENA的暴涨，不仅价格一路飙升，还疯狂吸睛，崛起速度十分惊人。
) z# i% m1 c5 |4 f
0 U0 o; X0 d- t" Q7 K" ~5 u" o但大多数人没意识到的是：主要催化剂尚未出现，即费用开关。
* L* X. k+ l S; i* K
6 n. x7 ]# {( A5 m+ o" U稳定币新巨头的崛起" u- ~$ {& q& S$ ~" ] e$ v3 g
在不到一年的时间里，USDe供应量从0上涨至60多亿美元，超越DAI成为第三大去中心化稳定币，仅次于USDT和USDC。$ ]" T3 H6 i0 u/ p9 `, V
% f3 s Q4 D# E9 t1 r9 h3 _; jsUSDe年化收益率已经达到10%，成为当前加密领域最高可持续性收益。收益激增正推动Aave及其他去中心化平台上的激进循环套利策略发展。3 S. A" e; f1 p6 ~; E
, r8 M5 i$ n6 {. Q融资利率正不断上升，当前比特币融资利率为19%，以太坊为12%，这是6个月来两者首次同时突破11%基准线。& `0 P" }" d6 {6 K5 {+ G4 `
" o2 d% {4 w; C9 l7 B
Ethena本周收入达780万美元，年化预期收入超4亿美元。保守估计仍有上升空间，当前Ethena已将41%的稳定币储备转入收益更高的永续合约策略，而市场平均资金费率已达到14%。
. E3 y: ~ m: F% Q* l8 t% S; {( U% ^1 D& Y* l P$ V
更高的年化收益率同时满足了启用ENA费用开关的关键条件：sUSDe的收益必须比当前Sky储蓄利率（现为4.5%）至少高出5%，该里程碑现已确认达成。: T+ k5 j) C1 e! k! w' |' i8 c g
8 S+ v s; S3 ?! w1 I4 M( d Y/ o
费用开关，ENA币价起飞的牛市“猛药”0 k( B, l4 F) s5 w" d0 f
# [& ?4 |: k9 A- e% h/ C市场宏观角度：美联储降息与Ethena稳定币策略
/ \ g$ G' B& Q! W# ^Ethena的业务模式源于市场波动性及永续合约的高资金费率。& |; L% z1 t% c; k
Z9 {* j* L9 ~1 V与传统稳定币（如USDC或USDT）依赖国债利息的模式不同，Ethena的收益来自其中性对冲策略：做多现货，同时做空永续合约。3 v8 @& }7 d; |. F7 d
/ N& q4 n/ n* B# }" y$ ^& r当资金费率较高时，Ethena能获得更多收入。正因如此，许多人预计若美联储如预测在2025年末开始降息，Ethena 将获得更大收益。
* v- v3 H) U U# I4 f/ c
5 T% @" @1 w- n" D实际上，在2024年12月的最近一次降息之后，Ethena创下了月度营收历史新高，达1200万美元。
, K' e, R9 `& y$ d; O6 R# i' U! P" \" c; z- `9 `0 K' L" A( p
费用开关，ENA币价起飞的牛市“猛药”1 v. S3 i9 }6 `/ [
0 w+ e0 X" H9 h生态增长和强劲指标; A6 g3 ^. E$ i, X/ u5 N: q
Ethena已迅速崛起成为TVL排名前列的DeFi协议，当前TVL突破60亿美元，同时实现近4亿美元收入，跻身当下盈利能力最强的DeFi项目之列。
+ Z# o5 y5 h" W- T' u7 x
; [/ u( n) d3 m三款拳头产品在帮助Ethena生态扩展
3 y5 D( [$ v/ i" h8 n; i" _) B" _$ _- v
Ethereal：去中心化永续合约交易所，TVL约7.12亿美元。% ^7 T' c: H" \4 B0 m% b3 T
Terminal：专注于代币化资产的流动性中心，目前TVL近1.29亿美元。9 j4 R8 U& ?' i
Strata：结构化收益产品，TVL达1300万美元。- I$ K$ n2 o5 p) g9 s% U8 H- ?+ e* A
与此同时，Ethena正在进行多链扩展。; U5 w* m {/ ~( r* T' K
' _# {' J2 p8 ]/ f1 Y2 B' HBybit上USDe的交易量已超越USDC（5.4亿美元 vs 4.44亿美元） Q! t- }( {4 j, L/ h6 J" b+ w' K" \2 Q
+ I. x* m" [# q: k在TON网络上，稳定币USDe的TVL在短短六周内已达到8700万美元。* Q) z+ b+ H- C3 {8 z
" ~) b" c! r9 Y/ M& R机构资本与代币回购
& V& ~2 J* q/ e- C& Q1 s* Q) ^: {, r近日，Ethena宣布与资金管理公司StablecoinX达成合作。StablecoinX计划以股票代码USDE在纳斯达克交易所上市。& T- u, H: x+ i3 f+ E
4 ?3 r8 k# U3 ~6 r( P6 ?本轮融资吸引了Pantera、Dragonfly、Wintermute等知名加密VC参与，募资额达3.6亿美元。" O# _/ K3 O0 l2 Z! T8 l
7 I; S7 C1 j2 p) Y
其中，2.6亿美元将在未来六周通过公开市场进行ENA回购，将吸收近8%的代币流通供应量。
( }# n4 E2 p' x' S: ^# X+ `
" c% Z7 @ Y# h# {! PStablecoinX会将ENA永久纳入资产负债表长期持有，此举旨在减少该代币的市场流通量，以助力协议的长期发展。+ y, R; k5 P I
" o4 C$ l+ f7 ?- M, m0 e) q! l费用开关，ENA币价起飞的牛市“猛药”
! V4 ?/ ~7 c2 t' v: U( P
& }# `- H# A' O费用开关：真正的催化剂4 k9 _ d- k' P. u
虽然以上因素都推动了ENA的上涨，但真正的催化剂尚未出现，那就是费用开关。. N* _% l9 s( {+ q
2 F5 ]) Q. W, j% f: U% c尽管市场表现强劲，但ENA和sENA代币目前缺乏直接捕获该价值的机制。2 h0 k/ }9 m% J9 D
' f4 i$ m; k2 U; }
为解决这个问题，Wintermute治理团队已提交启动费用开关机制的提案，旨在允许代币持有者共享收益。/ w3 Q; }9 c3 J3 S. z5 N1 k1 ~) O) p% U
0 s1 u! ^: K* P! U这一机制将使sENA持有者能够获得协议收入分成。也就是说，它将为代币持有者创造实际价值，使ENA超越单纯的治理代币。
5 W+ t N5 D3 m& A% p8 b0 j2 i! Z1 x5 @ s/ E3 k2 I" @
要激活费率开关，Ethena需满足5项条件。截至2025年7月，5项条件中已有4项达成：
& b! c S- a, p( I! v; i7 i# c0 c+ x! j$ T) B8 A
USDe供应量超60亿美元
5 L: _& `2 D: D5 C& c累计收入超过2.5亿美元
4 r9 s+ p/ n% D& m8 R; g总供应量的1%储备基金 @8 n. ~! Q( p9 \/ k$ C6 H2 G8 s
利差 ≥ 5%# \% l2 ?2 G( c' ~' F5 F0 I
当前剩下的唯一条件就是让USDe在币安或OKX上线（该代币已在Bybit、MEXC和Bitget上线）。: S' Q o( W( ^2 h0 K
+ z% s' s# R; X1 |3 l" U/ a/ N+ s
完成这最后一步后，即可开启费用开关，届时sENA持有者将开始获得Ethena项目的部分收益。
' H! a! q. C& Y+ b6 [+ `7 D6 _! a
A, \% o& k9 d5 r8 j基于Ethena当前的收益水平，持币者可获得非常具有竞争力的收益率。; `* n) N2 N4 a0 u: Q
# O5 B" m/ y9 a, O6 c3 y! [. V2 R4 n' O费用开关，ENA币价起飞的牛市“猛药”( N+ N6 ?1 q) X( q @
; ^# @& W; i9 q- I) d+ `结论1 H/ d8 @) g0 b8 f; e9 T
费用开关开启，ENA马上起飞。
3 E: _* k5 x5 w) w( o! Z* z/ F9 z$ s
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这个币安交易所听说很牛啊，才创立几年就被称三大交易所了！ |
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