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华尔街投行伯恩斯坦（Bernstein）在周一的报告中指出，以太坊财库在管理资产时与比特币财库存在显著差异：以太坊财库通过质押获取收益，但这一过程伴随着流动性受限与智能合约安全等风险，企业需在资金部署的局限性中寻找平衡。/ A: b0 k( p+ r+ e
' U9 `0 Q' i3 o8 i
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4 m2 z, o5 m. }/ `+ N7 z; R
分析师认为，这些因素是企业在平衡以太坊资产流动性与「收益优化」时的关键考量。. [5 U; ~1 P* ~' Q+ Q9 T6 p
7 [1 h8 B* Q( W# q
" h3 B! v6 h+ g& u* z
5 l7 J' R8 n; g. e+ t- V2 E9 A a分析师指出：「若以太坊财库为获取收益而质押 ETH，质押合约虽通常具备流动性，但有时解锁需排队数日。因此，以太坊财库企业须在 ETH 的流动性与收益优化之间找到平衡。此外，像再质押（例如 Eigenlayer 再质押模式）和基于 DeFi 的收益生成这类更复杂的收益优化策略，还需应对智能合约的安全风险管理问题。」
2 i" q2 Z: i% Y- u z
9 F7 Z: S1 P- i8 N6 v* f8 {. F$ ^' Q7 Z3 ^+ Q$ h# k4 G
& S' I3 V2 n K3 D8 |9 t伯恩斯坦补充道：「以太坊财库模式的优势在于，质押收益能为运营带来实际现金流，但流动性风险与安全问题仍需重点关注。」& x5 m/ Q! c' N- R2 W- A/ T
$ B2 X2 U" J6 _/ j# w1 I! ^0 Z: p3 d& Y5 B' A" ^* Q8 Z6 Q5 H0 ~
9 o; S* d8 p" r2 A
质押是指将代币抵押至网络以支持其运行的过程。以太坊、Solana 等权益证明（Proof-of-Stake）网络，与比特币等工作量证明（Proof-of-Work）系统不同，后者依赖资源密集型的挖矿操作。
& {- x" Z% f/ a% T6 a- |/ h. P0 }+ t4 I# c0 H6 @
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2 g2 t$ y2 n7 l8 H7 X; u3 ?目前，越来越多企业开始构建以太坊财库。伯恩斯坦提到，包括 SharpLink Gaming（SBET）、Bit Digital（BTBT）和 BitMine Immersion（BMNR）在内的以太坊相关企业，在 7 月已累计持有 87.6 万枚 ETH。$ q. h5 ?2 N1 e1 K+ n$ _
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上周，BMNR 的以太坊持仓价值突破 20 亿美元，该公司还表示目标是持有并质押 5% 的以太坊总供应量。SharpLink 则持有价值超 13 亿美元的 ETH。
/ }- q% @2 {2 n; j: Y. n2 S: T& u( z
2 Z) a! J4 M7 f: k
7 B4 v/ I8 S% v k! l「在数字美元与代币化资产的推动下，互联网金融经济的增长将带动以太坊生态（包括 Coinbase、Robinhood 等平台运营的 Layer2 链）的交易与用户规模扩张。以太坊作为底层原生资产，依托交易费用产生的质押收益及代币回购销毁机制，有望从这一增长中实现价值增值。」4 i0 x" N! n, y/ I" q
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: C. s* L, D) P$ n4 j! t2 w7 A
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以太坊在周一交易中一度突破 3900 美元，创 12 月初以来新高，随后回落。过去一个月，该资产涨幅超 50%，其上涨与以太坊财库的兴起、《GENIUS 法案》通过后以太坊生态环境改善，以及市场对其应用潜力的认可密切相关。
; S0 q7 r c& Y" s- T( I2 c8 f' y, U
% s( g6 p( c+ [# C9 q. N
( Z" K, C& P6 \( C4 O6 s多位分析师预测，ETH 今年可能突破此前 4800 美元的历史高点，BitMEX 创始人 Arthur Hayes 近期甚至预计 ETH 年内将达 10000 美元。
$ S' m3 B; N5 c1 H8 V9 _0 Y
- a& _+ ~. t" V" P4 C3 U, e2 r; z2 i" b0 Y
]# I0 m% k7 C/ V) f* GBitMine Immersion 董事长 Tom Lee 在社交媒体平台 X 的报告中称，基于研究分析师提供的重置价值，ETH 可能达到当前价格的 18 倍，即约 60000 美元。当然，BitMine 作为持仓企业，其预测难免带有利益倾向。0 H) |0 w' W( G; }8 H
% D1 M* n& |; I0 P: P& S# b' t
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以太坊财库模式借鉴了 Strategy（前身为 MicroStrategy）的经验。该公司在多年业绩不佳、股价低迷后，于 2020 年从软件开发转型为比特币购买，按当前价格计算，其比特币持仓价值近 720 亿美元。但分析师指出，「以太坊财库的风险管理比 Strategy 模式更复杂。」+ n3 G( D" l$ ?% R5 s3 r4 D5 j
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! Q1 J* p- d" }6 H5 h分析师称：「Michael Saylor 坚持将比特币以流动性形式保留在资产负债表上，不通过借出获取被动收益。Strategy 极度注重资产负债管理（ALM）和流动性管理。」
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「且 Strategy 常根据市场情绪在债务融资与股权融资之间调整，以维持保守的债务水平。」) w+ N3 r3 ]7 T! ^
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