; e2 S. h! f$ L3 z7 lEthena 正是在这个背景下应运而生的稳定币项目。Ethena 由 Guy Yang 创立，其设计灵感来源于 Arthur Hayes 的一篇博客文章。Arthur Hayes 提出可以通过做空比特币来创建一个合成美元，Guy Yang 在这个基础上进行了改进，使用 ETH 质押作为做多合约的一边，同时做空 ETH 永续合约，这样可以创造一个相对稳定的美元价值。 r9 b9 E& d4 U! a5 x/ i. ~. c3 w5 O - d7 n4 L7 w z. N# `Ethena 稳定币的收益主要来自两个部分:第一是 ETH 质押所带来的收益，在当前市场环境下约为 4-6%;第二是做空永续合约获得的资金费率 (funding rate)。资金费率反映了市场上的多空博弈状况，加密市场整体维持看涨情绪，因此资金费率也长期处于正值。这两部分收益的叠加，可以形成一个相对稳定的正收益。4 M- z" \$ `9 v+ ], t6 ^/ p$ s" N D
3 g) ?& K8 `; r$ V2 @; E与其他使用质押 ETH 作为抵押来发行稳定币的项目相比，Ethena 的资本利用效率更高，只需要质押 1 美元的 ETH 就可以铸造 1 美元的稳定币。Ethena 还将资产托管与交易执行进行了解耦，有助于降低中心化交易所带来的风险。项目初期将在非美国地区推出，以规避美国监管环境的各种障碍。 8 A( b& U! Y- R! F4 J6 x& S/ I9 A& ~& h: {& r$ [
Ethena 稳定币包含两个部分:稳定币本身和收益代币，类似于 DAI 和 sDAI 的设计。这为 DeFi 系统提供了一个带收益的原生代币，可以更广泛地应用于其他协议。 / d0 I! y* t/ r2 V# f, T4 B6 ^" r3 U J
Ethena 正在进行私募融资，计划在一个月内进行内部测试，之后再向公众开放。该项目试图解决目前主流稳定币无法产生收益的问题，其无杠杆设计也具有相对更高的安全性。Ethena 的推出无疑为稳定币市场带来了新的选择。我们拭目以待 Ethena 项目后续的发展。$ ?3 P# S0 ~ h$ M) o, o
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下面我们来更全面地看一下 Ethena 项目的细节: / O% S d, B+ x+ _7 @2 b0 a; \& \' [0 J
Ethena 的创始人 Guy Yang 来自传统金融行业，2019 年进入加密行业，受 Arthur Hayes 的博客文章启发，决定辞去工作全职经营 Ethena。4 D6 z: G# A$ |3 @" i8 w
% \& H9 r7 s9 q) K) C, TArthur Hayes 的原创想法是通过做空比特币来创建一个合成美元。Guy Yang 在这个基础上作出两点调整:一是使用 ETH 质押而非比特币;二是将资产托管与交易执行进行分离，降低中心化交易所风险。Ethena 稳定币的收益来源有两个:ETH 质押带来的收益以及做空永续合约获得的正向资金费率。这两者之间存在负相关，可以形成收益的多元化。) ]' o# N% d" M8 B" C
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相比其他质押 ETH 模型，Ethena 资本效率更高，每隔住 1 美元 ETH 就可以铸造 1 美元稳定币。Ethena 还将设立准备金作为风险缓冲。Ethena 分为稳定币和收益代币两部分，类似于 DAI 和 sDAI，后者可以更广泛应用到 DeFi 系统中。Ethena 选择在非美国地区推出，以规避美国监管障碍。项目预计一个月内完成内测，之后向公众开放。' c1 N. w5 Y' c6 a8 K7 _7 [
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Ethena 面临的主要问题是做空合约交易时资金费率偶尔可能为负，不过其设计的缓冲机制可以应对这一风险。长期来看，Ethena 也可加入比特币等其他资产来扩大规模，提高资本效率。关键是找到平衡，保持可持续增长。Ethena 的出现给稳定币市场带来了新的选择。其无杠杆和收益特征或将对其他稳定币项目形成竞争压力。 . F. F( Y. _: f* v4 V, R 4 y9 K- S- z) y$ P" `6 @整体来说，Ethena 通过技术手段试图解决主流稳定币无法产生收益的问题，其足够的资本效率和安全机制设计值得期待，我们拭目以待后续的发展。( u$ ?+ b* b9 }% v1 b
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