- Z! Z6 F. o# l1 M 除了可转债，Strategy 还曾发行优先担保债券，这是一种有抵押的债务工具，比可转债风险更低，但收益模式更固定。利用该模式融资，公司买入了 13，005 枚 0 P3 ?2 H, p+ W/ z. o: w 5 E7 |: X, C$ I5 A- `比特币 7 x* j5 J7 Y5 Q$ Y9 }& g! h2 R2 B9 h/ V! H# m
随着 MSTR 股价的上涨，从 2021 年开始，公司更多地采用市价股票发行（ATM）方式进行融资。ATM 是一种在美国广泛使用的融资方式，这允许上市公司在公4 Q! h/ W( K- T- z
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开市场上以当前市场价格直接发行新股，以筹集资金。' m! u+ ~* j k( t2 A! Q
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而在今年的 2 月 20 日，Strategy 发行了 20 亿美元的可转化优先票据，这种融资方式所需的审查过程比以往更复杂也更耗时，因此当时市场推测 Strategy 购 + ~* R2 b2 J. k) K! G+ t# m: y+ g7 Q# |7 C/ U# a# F& G
买 BTC 的速度将减慢。" e( _7 |9 @& C7 Z& g
/ B3 W$ B4 x) t. M, ?6 ? 但此次提交审核的 210 亿美元永续优先股又重新让市场对 Strategy 回到‘买买买’模式的期待值拉满。 ( {! \# v5 O3 B8 y . X. j1 d; n: P; [; k' m* x9 Q* ]$ L8 U7 `4 {/ C( ]
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优先股有何不同？ # T+ f8 ^$ h! i, n. j( U1 h4 M " \4 c! l! f: ^; a/ i. S; S- } 与以往的融资方式相比，Strategy 此次申请的永续优先股在结构上有明显不同。过去，公司主要依靠债务融资和股票增发来获取资金，而这次的优先股发行，则/ B5 a, u W. Z8 l: W i
# Q2 A3 R7 b9 F6 w! r- |在传统股权融资与债务融资之间找到了一种新的平衡。 / ]/ ?' x+ q/ ~$ V 8 K+ u# Z& B) ^7 I8 _& k 优先股与普通股最大的区别在于，它既不完全依赖公司业绩，也无固定到期日和还本要求。它更像是一种‘介于两者之间’的金融工具，持有人可以定期获得固定的 + [% m2 q, k! }% G- t8 v1 Q( M3 ^% u Z( @& _5 y6 }# Q股息收益，同时在特定条件下转换为普通股。 + J# J4 x$ t8 T& K4 O6 j+ d8 t! `$ @7 l# R
对于 Strategy 而言，这意味着它可以通过增发优先股持续筹集资金，而无需承担传统债务融资的到期偿还压力。相比于此前发行的可转债和优先担保债券，这种# h' u4 B% n6 y5 c# r
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融资方式提供了更大的灵活性，也降低了短期财务负担。% r+ G# A; v( Y8 T* C$ x) L
; \4 ?4 w- W) c/ H 当然，这一模式并非没有代价。优先股的年化利率设定为 8%，相比 Strategy 过去发行的 0%-0.75% 的可转债以及 6.125% 的优先担保债券，融资成本显然更高。 ! r- k" ^" N x: F- M 7 R, W, s; ~* d9 B o5 q/ S市场对此的核心疑问在于，公司如何支付这笔不小的股息成本。 * W" a5 U; y7 o4 {1 o. s- M7 ~) W) T; Z4 `. o" a
分析师推测，Strategy 可能通过 ATM 增发普通股弥补资金缺口，甚至直接用新增股票支付股息。这种模式虽然让公司能够短时间内筹资，但也可能带来普通股股东 0 U& t) H4 y! A8 W) o2 v% ?4 A8 U3 E& \) Y2 _3 I1 c
权益被稀释的问题。$ R9 V }5 M, b# P4 n* U
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是下注的好时机吗？* J8 S" J: O4 O3 I9 r& h; ?
6 G; i" q' R2 |+ K* x 若 Strategy 的永续优先股获批，无疑将会为比特币市场带来新的动力。 ! h! A& i, q G( _9 g) B . w% Z# {: a; ]' P, {) \7 f 简单来说，这种优先股相当于公司找了一种更灵活、更持久的方式来融资，而这些钱最终会用于买入比特币。 0 y- z* |/ ]; m3 s: S9 m0 ~# t6 \ x
相比过去发行债券或直接卖股票筹钱，永续优先股没有固定的到期日，公司可以一直用它来融资，不需要像还债一样定期归还本金。同时，由于这次的优先股采用了 / f; I. P5 Y# ?: W & s* H+ A4 m# x9 R, q类似普通股增发的模式，Strategy 可以随时根据市场情况出售优先股筹集资金，而不需要像债券融资那样等待审批或寻找特定投资人。+ r$ ]9 s. T& U. f0 p
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这意味着，Strategy 未来买比特币的速度可能会变快，甚至可以更加稳定地持续买入。 ; \ D9 l! [" ~ ; z) r. W" D1 p/ \- z 但在目前这样低迷的行情下，启动这样一个较为激进的融资方式是否合适？ & L: Q Y5 |+ `9 W: \; e" e1 ~ ! W( z; B8 j# l1 L( K6 b 高盛高级分析师 James Carter 表示，‘Strategy 的 210 亿美元优先股发行计划显示了塞勒对比特币的极度乐观，但在当前市场低迷环境下，如此高杠杆操作可能加 1 X+ d5 g/ F# ^9 K: E) e k , q8 `( ]# J$ p) M0 Z剧波动风险。’ ( K n+ k3 v$ o' r0 v & i9 B, d( }$ {6 S$ j 花旗集团的金融科技研究员 Michael Evans 则认为，‘在加密货币市场整体承压的背景下，Strategy 的选择显示了其对未来趋势的判断。若市场回暖，其回报可能 X( g; { R' k$ b/ B" O9 w
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惊人，但当前需关注资金流动及市场情绪变化。’* }2 Q% u% V* S! d- t6 ]. p* |
