3 I0 D0 z8 p1 F) `3 L- z3. BTC 不产生任何收益，ETH 是一种收益型资产。比特币本身不产生收益。但 ETH 是一种高产的数字商品。ETH 质押者可以作为验证者锁定以太坊，并可获得目前约 2.1% 的实际收益（名义收益 - 新增发行量）。质押者可以获得 ETH 发行量和部分交易费（即不会被销毁的部分），且没有交易对手风险，这激励了长期持有和积极的网络参与。ETH 与其他所有主要加密资产的不同之处在于，随着以太坊经济吞吐量的扩大，验证者的收益率也会增加。 * ~; i& d) [0 X0 C0 b7 @! j3 Q2 z# x& h/ [4 V( V4 @1 g- q
ETH 作为全球领先的储备资产 + \' j) @" C7 iETH 之所以成为全球领先的储备资产，是因为其具备多项独特属性。ETH 以其他资产无法比拟的方式满足了三大核心要求： F0 L/ P+ e" `- x0 m
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纯粹的结算抵押品。随着新经济持续构建于承担发行人和司法管辖风险的代币化资产之上，金融体系需要一种可信中立、非主权的抵押资产。这种资产就是 ETH。除 BTC 外，ETH 是链上经济中唯一“纯粹”的抵押品，能够完全抵御外部交易对手风险。以太坊 2370 亿美元的担保价值，使 ETH 成为下一代金融体系的基石，具有抗审查性。 5 J' |& Z' \1 G3 d4 I+ j + P# G- K; ?4 X5 s, a/ K流动性强。ETH 是 DeFi 交易对中流动性最强、最主要的资产。ETH 在链上经济中的作用类似于美元在传统外汇市场中的作用。 ETH 的深度流动性和广泛的实用性促使 DAO、基金会和上市公司竞相囤积 ETH 作为战略资产。“战略 ETH 储备”正在迅速扩张，而囤积者也受益于其可编程性。BTC 在金库中闲置，而 ETH 可以通过质押和抵押借贷等用例部署。 4 V$ k7 X& A+ r1 z- r; U6 m/ T' \3 [4 B- B0 D
协议原生收益。企业财务主管追求收益，但在不承担重大信用或交易对手风险的情况下获取收益却并非易事。ETH 质押提供了 2-4% 的无风险收益，收益直接来源于 L1 质押产生的收益。这意味着财务主管可以获得一种高效的、能够产生现金流的工具来储备，使其资产负债表与新经济基础层的增长和安全直接挂钩。5 H3 Z8 q) o2 g3 P6 o' x; z( u5 u
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“互联网债券”, r% X* ^: f) q; ^; [
由于质押产生了原生协议收益，ETH 已成为全球首个“互联网债券”。历史上，企业财务主管通常将资金配置于主权债券（价值约 80 万亿美元）和公司债券（价值约 40 万亿美元）。ETH 质押创造了一种新的债券类别，这些债券对发行、风险和收益状况有着广泛的理解。如今，这一市场比主权债券和公司债券市场规模小几个数量级。但与公司债券和主权债券不同，ETH 没有到期日，收益是永久产生的。由于收益由协议生成，ETH 质押还消除了交易对手风险；债券发行人不存在违约风险。 F8 | F* g. K) @0 Z: |2 c& `' m" t/ a
ETH 是一种全球性的、抗审查的商品，其收益不受传统利率周期的影响。目前，美联储的基金利率在 4.25% 至 4.5% 之间。与此同时，ETH 质押者目前的实际收益率约为 2.1%。由于借贷成本下降，利率下降时资本配置者倾向于选择风险资产而非短期国债。机构在短期国债收益率更高的情况下仍对以太坊质押表现出兴趣，表明他们对此有坚定的信念。如果利率下降，这些机构可以从基础资产的更高收益率中获益，而随着市场风险偏好的上升，基础资产也会升值。+ J1 j0 ? y4 s) z6 I9 C) U
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长文解读：机构储备竞赛助推以太坊成为万亿美元网络, x& q7 i1 z, f* I
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2. 各大机构竞相囤积 ETH 3 o1 M3 g0 D; Q- c7 y) K4 j加密货币已牢固确立其作为合法资产类别的地位，比特币是机构进入该领域的门户。但以太坊是其自然演进的结果。以太坊兼具比特币的价值储存吸引力，同时提供原生收益，并保障稳定币、RWA 和 DeFi 等不断发展的链上经济的安全。战略以太坊储备凸显了这一重大转变：机构正在囤积 ETH 作为长期战略储备资产。# K* F6 \, z' o. C
5 A4 g* o; q' R7 J* u许多上市公司和以太坊原生组织都已实施 ETH 资金管理策略。大多数策略旨在创造收益，另一些策略则将 ETH 视为长期运营的基础货币。许多组织两者兼顾。# N+ y3 r) B' n+ W( B. L
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数据显示，目前约有 170 万枚 ETH（价值约 59 亿美元，约占供应量的 1.44%）被持有在战略储备中。 & M& o- m: Y1 Z+ A% U- [: Y% m. H$ ?- ]( v. ]/ X
自第二季度初战略储备竞赛开始升温以来，机构囤积的 ETH 数量已远超支付给验证者的 ETH 发行量。随着这场竞赛的加剧，ETH 正承受着越来越大的通缩压力。% Q7 N: o2 t9 D3 s& T+ T
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3. ETH 是一种收益型资产. P: P( C; @: ?# b* @6 i+ H6 r. i
显然，各机构正在采用以太坊网络，而 ETH 也成为了它们首选的配套资产。种种迹象表明，随着国债收益率的下降，机构对 ETH 质押的需求将会飙升，因为这些机构希望其资本能获得实际收益，而质押能以最低风险为其提供这一收益。分布式验证者在这一过程中发挥着关键作用，因为机构在其资本配置策略中非常注重安全性和降低交易对手风险。 ) S9 }9 D E6 x9 O% H, F/ [2 J9 u' B* n! k t
长文解读：机构储备竞赛助推以太坊成为万亿美元网络! Z* V K; l" D7 b
- }1 w7 c. i! ^ y3 i; z为何质押能胜出（以及分布式验证者如何融入其中）？% P' z+ b) d/ H% U' a
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ETH 质押在结构上与其他所有 ETH 收益选项都不同。这是因为其提供了一种与安全激励和网络采用挂钩的可预测的协议级收益。 1 P5 b0 Z+ ~* O; U1 H0 ~! ]- ~ $ p' [4 e5 ]: c1 W. v在所有以太坊持有者可能采用的收益策略中，质押是唯一不会产生借款人、交易对手或信用风险的选择。 - j0 g! W% [, H+ U. P' S( I9 C6 `& X; X9 K
像 Bit Digital 这样与以太坊相关的机构已经认识到，质押是其持有资产获取收益的最佳方式。随着越来越多的机构采用战略性 ETH 储备策略，质押反过来也会吸引更多的机构，因为其提供了一种低风险的方式从“互联网债券”中获得收益。 $ P8 z- G8 a' e! d/ w% D' c! Q1 A3 \ 9 S/ ^0 x- u% b/ ]对于寻求收益的机构而言，ETH 质押是最佳途径，因为它相较于其他策略提供了近乎无风险的收益率。 " [# ]* c2 T. F' b! M/ p- I0 [1 `3 a* d$ f9 _
不过，尽管财务主管们认识到原生质押显然是战略上的明智选择，但他们还有其他因素需要考虑。对于这些机构而言，问题不仅在于是否应该质押，还在于如何质押才能实现机构级别的安全性和弹性。虽然传统的验证者是有效的，但它们会形成单点故障。像分布式验证者（DVs）解决了这个问题。分布式验证者具有以下特点：2 Q* E% S. P% L" j, h+ M
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单个以太坊验证器（质押 32 个以上的 ETH）分散在多个节点上。 S% S4 g. ~. F, d- C1 _
使用分布式密钥生成（DKG）来避免单点私钥风险。0 e" F+ L: b! ]6 _% q+ A
即使多达一半的节点离线，也能保持功能正常。 , x) ?; F2 ~2 P$ q实现与传统验证器相同或更优的性能。1 C% [0 S; @' [5 L5 P
尽管去中心化验证者（DV）领域仍处于起步阶段，但许多构建战略以太坊储备的机构如今已开始使用 DV。其能够受益于以下几点：5 j: Q$ P7 q: \$ k x1 q/ {
/ L d+ k6 ?$ t; N' o2 C) ]机构级密钥安全：DV 的密钥永远不会存储在单一位置，且任何单一操作员都无法访问，为用户提供了更高级别的安全保障。9 J3 P% c$ H) W- M8 n
容错性：用户不会面临单个操作员带来的风险，例如罚金或错失奖励。 * e, ^8 O" \) ]4 v中间件设计：全球顶级的质押运营商信任像 Obol 的 Charon 这样的中间件基础设施，这为他们提供了一种无需进行重大修改即可去中心化其运营的方式。1 y Y/ s i, V9 V
无需持有长尾资产：金库无需为质押以太坊而增持长尾资产。无需考虑抵押资产、保证金或清算机制。 . L$ M5 j3 V) H* ?4. ETH 为何蕴藏着万亿美元的机会？% S0 R/ `0 x& k1 E, p
ETH 不再是一种被误解的投机性资产。继比特币之后，以太坊正成为大型企业、DAO 和其他机构持有的机构资产。但 ETH 拥有 BTC 所不具备的优势：它是以太坊网络的基础，而以太坊网络是下一代金融体系的基石。作为首个具有“生产力”的储备资产，ETH 同时具备可信中立的价值存储、结算抵押品和生息储备资产的功能。0 z8 A7 m8 s8 X+ {
# l c6 S3 b. O6 g: Q8 }: u4 t以太坊为下一代金融体系奠定了基础。如今，各机构也认识到了这一点。7 O5 W0 K1 @& K/ _- `