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人均盈利9000万美元，地球上黄金最大的私人买家（转）
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一家民间公司，成了央行之外全球最大的黄金持有者。2 h7 r H( B* ?: [; V$ f5 y
$ T$ t4 b; p* i* f% i5 k
Paolo Ardoino 最近很忙。他每月花掉 10 亿美元，每周要买 1 到 2 吨黄金，而且说「未来几个月不会停」。
7 E- u0 ^. O: C/ m9 ?" }+ Y( V7 L5 U7 F" v
Paolo 不是哪国央行行长，他是全球最大稳定币公司 Tether 的 CEO。3 w9 N2 ^2 u8 z9 A H
0 ^ N' h8 K. _% n( V% F
Tether 发行的 USDT 是全球最大的稳定币，流通量约 1870 亿美元。商业模式极其简单，你给它 1 美元，它给你 1 个 USDT 代币，你拿代币去交易，它拿美元去买国债赚利息。
& I3 }1 ?5 s1 k9 U2 e- A4 F# P1 l% ^1 s+ I3 I! u4 G7 ^' ^1 v, t
2024 年净利润超过 130 亿美元，这个约 150 人的团队，人均创利约 8600 万美元。而根据 2025 年前三季度净利润已超 100 亿美元，全年预计达 150 亿美元，超过高盛。今年 Tether 可能要实现人均创利 1 亿美元。
" U( w( q! U- C. N% C, {4 w$ K- K" n/ ^2 v
但这家靠美元吃饭的公司，过去几年在做一件非主业的事，疯狂囤黄金。! R7 N5 z2 v3 ?! a8 S
7 p9 Z1 {4 F( o7 }Tether 囤了约 140 吨，价值约 240 亿美元。这个数字超过了韩国、匈牙利、希腊、卡塔尔、澳大利亚等国央行的储备。8 ~) P( r& `9 f5 U; I# M
$ S' k* ^/ s0 X( n% k* R5 WTether 已成为央行之外全球最大的黄金持有者。0 a: U9 M3 m" i+ i/ Z' x
& k' Z3 ]6 b, u2 B按 Tether 这个节奏，每月购金规模超过 10 亿美元。金价从 2024 年 9 月底的约 2650 美元涨到现在的 5100 美元以上，Tether 账面浮盈远超过 50 亿美金。
& B1 [$ A* P) b6 u& _1 y7 j' w) V" U1 l
Ardoino 说过一句话，「黄金在逻辑上比任何国家货币都更安全。」
# D, h$ I4 `/ l, x4 W- m2 W2 c( a9 P$ ?$ \
Tether 的用户大量来自土耳其、阿根廷、尼日利亚这些货币长期贬值的国家。他们用 USDT，本质是逃离本国央行。Ardoino 把这个逻辑再推一步，如果有一天美元也不行了呢？( v' N2 F0 n2 z& Q
3 U/ r6 P1 ]0 [7 K1 I9 X$ f& U左手卖美元，右手囤黄金。他比谁都清楚风险在哪。
0 Q2 R- w* j4 {" A* H; f( I/ r7 r A) ~' l6 T6 q( M
核掩体里的金库，和从汇丰挖来的交易员7 D0 t- m& i0 b2 X8 S! N
Tether 买来的黄金存在瑞士一个前核掩体里。( W" b* R o9 @3 c3 r+ j
9 C6 [8 f- l5 k( h6 Y
冷战时期瑞士修了约 37 万个核掩体防原子弹，现在大部分废弃了。Tether 把其中一个改成了金库。Ardoino 形容那地方「多层厚重钢门守护，每周都有超过 1 吨黄金运进去」，是一个「詹姆斯·邦德式的地方」。1 V e+ H' w2 n8 g
; K# D4 B! B$ Y; C实物黄金不是任何人的负债，不依赖任何ZF信用，不会被冻结、被制裁、被凭空印出来。这是一种最古老的安全感。* _ s( T* f% q4 H: A# z
" n/ u1 [+ s4 p% x但 Ardoino 的野心不止于囤积，他还想做交易。
; W& B X( E+ g. X0 z
; s3 b: i7 R- G全球黄金交易市场被摩根大通、汇丰、花旗等大型银行垄断，控制着定价权和流动性。
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: w+ q) i/ x. O3 a2025 年 11 月，汇丰全球金属交易主管 Vincent Domien 和欧洲中东非洲贵金属业务主管 Mathew O'Neill 双双离职。两人都是行业顶尖人物，Domien 自 2022 年起担任汇丰全球金属交易主管，还是伦敦金银市场协会（LBMA）的董事会成员；O'Neill 自 2008 年起在汇丰工作。
' l6 E' y3 f, T4 Y8 I- ^$ v
) ?- v! l$ r: J2 t) j4 {而他们的新东家是 Tether。" R0 z2 w. p) `% ?% ^) T
1 P4 }. d8 p; f一家加密公司挖走了传统金融最顶尖的黄金交易员，这件事在伦敦金融城引发震动。5 _$ z8 x! r, E/ h
* _. @ Y7 \4 M) j6 S( x) p n
Ardoino 说他需要「世界上最好的黄金交易平台」，以便长期购买黄金并「利用潜在的市场低效机会」。
3 K. G% D) \/ z+ d3 q. Z. f* t) w6 I
每月买约 10 亿美元实物黄金其实很烦恼，它得解决一系列的后勤挑战。
% x; N( N* j: f( J) b4 m, Q; e5 q8 i+ B7 {
目前 Tether「既从瑞士炼金厂直接采购，也从大型金融机构采购，一笔大订单可能需要数月才能到货」。他们在供应链上没有议价权，想买多少、什么时候到，得看别人脸色。5 x/ q% q" f% V, S: U: u5 u
* u$ q |# d# ^' W) p% Y自建交易能力就是为了摆脱这种被动。如果能在交易中省下 0.5% 的成本，一年就是 6000 万美元。更重要的是主动权。9 g3 N2 Y% d, w" E* B5 U1 M
0 X- u8 j- ]* c+ E. [6 |
从央行到黄金财团4 V/ @2 r; o+ v% D) w
Tether 对待黄金的态度越来越像央行了。
0 Y$ e* }6 L* y7 J6 c& o- L% S+ e! L1 z5 \/ J* ^2 a/ }7 B5 g
央行喜欢黄金有两个原因，流动性好全世界都认，以及不是任何人的负债不依赖他国信用。& g0 Z) C( [; v! P1 @' u0 ~
& d( u* X0 V! H; X+ f: u
特朗普上台后关税威胁不断，美元跌至三年来最低。与此同时全球央行都在增持黄金。波兰国家银行是 2024 年和 2025 年全球央行中最大的黄金买家，2024 年增持约 90 吨，2025 年继续保持领先。天朝、俄罗斯、土耳其、印度、巴西也在持续加仓。
3 \- P& }, O, ^# o! Z" C+ {. V8 h# j; d* ]
Tether 把这个趋势推向了极致。它用民间的方式做着和央行一样的事。Jefferies 分析师指出，Tether 作为「重要的新买家，可能推动黄金需求持续增长」，其 2025 年第三季度的购买量约占全球黄金需求的 2%。一家稳定币公司成了金价上涨的推手之一。5 X- p6 r$ k/ C
* o3 Z- m6 ^$ h* O( z3 j但布局不止于此。Tether 还在悄悄收购黄金特许权公司的股份。
3 K5 b) x( n" A/ ?" [( ~; X' R) _# M; G# ]9 b# x7 _8 x
特许权公司是从矿商那里购买收入流的公司。矿商挖金子，特许权公司拿一部分收益，类似收租。好处是不用自己挖矿，不承担开采风险，坐着分钱。 H, C, U: H6 `2 P+ w
; Q' K5 g/ S( |% t- n
据彭博报道，Tether 已投资超过 2 亿美元收购 Elemental Altus Royalties 约 37.8% 的股份，后又追加 1 亿美元投资配合其与 EMX 的合并，还持有 Metalla Royalty、Versamet Royalties 和 Gold Royalty 等多家中型加拿大上市特许权公司的股份。; v1 w Y7 A& ^7 K. }$ p1 t
& t/ @4 P5 X1 R1 Y4 s' ]9 X
操盘此事的是 Juan Sartori，Tether 战略项目副总裁。
$ s/ z! C+ b! h, k% R! _7 B$ K9 \3 Z$ R: _
他曾任乌拉圭参议员，是英超球队桑德兰的共同所有者，也是摩纳哥足球俱乐部副主席和 Union Group 创始人。政客、商人、足球老板、加密高管，身份组合很国际化。/ E8 R/ U( j% L% R0 G* `/ c
, R% ^6 c. V; j8 `" q3 A$ ? _6 w
从下游的稳定币，到中游的实物黄金和交易能力，再到上游的矿业权益，Tether 正在构建一条完整的黄金产业链，越来越像一个黄金财团。: H0 E7 _# Y+ _1 E0 e6 N
9 {+ F4 M$ R3 ]! J% t& e除了实物黄金，Tether 还有一个黄金代币叫 XAUT。买 1 个 XAUT，背后对应瑞士金库里的实物黄金，想提货可以真给你寄金条。目前 XAUT 占全球黄金代币市场约 60% 份额，流通市值约 27 亿美元。2025 年底 XAUT 背后约有 16.2 吨实物黄金支撑。
* Q* W5 \# \2 g
& {- W; t+ u0 }Ardoino 预测它有可能在 2026 年底达到 50 亿到 100 亿美元流通量。如果真到 100 亿，相当于需要增加约 60 吨黄金储备。光是为了支撑 XAUT，每周就得买超过 1 吨。
8 M; K3 n: \ ^7 J7 o% U9 a. a/ ]8 f& F3 O
他还放出一个预言，「有一些国家正在购买大量黄金，我们相信它们很快将推出黄金的代币化版本，作为美元的竞争货币。」5 |$ `' e/ i& o# x T: o# b
* Z* @, _4 w9 e% N0 R, ~& t( }
哪些国家他没说。但谁在过去几年疯狂买黄金，大家心里有数。- e; B7 X$ v3 G
& B7 _' b7 B/ c7 z5 Q总有人准备好自己的金库
, i4 Q9 K4 I; l1 V% u! ? D前五角大楼金融战争顾问 James Rickards 在《货币战争》里写过：货币竞争的底层是储备竞争。7 [% n9 Y* X, u) I p' v
5 m* K( P( g! F3 B- z7 f) s1 z1960 年代，法国财长 Valéry Giscard d'Estaing 抱怨美国享有「嚣张的特权」，印几美分的纸，全世界要拿真金白银来换。 s9 S/ P' U0 e! M
2 Z8 h9 |+ z, W* N c0 v; h
这套游戏玩了六十年，靠的是全世界相信美元。1 O5 P- D# V* b) r t& V) |* O! C
3 h- S$ v: [+ L) `1 M' r信任这东西，崩塌起来很快。这也是储备战争的核心逻辑。, z+ U; b: h4 z. x7 h( y3 j- L: a
; o* p' G" K5 {5 a( v表面上的贸易战、关税战、汇率战，不过是货币信用竞争的外在表现。而货币信用的根基，在于储备的质量。7 k* y7 @* y& R; O9 h
* D/ @ D& u- \' N3 Z/ O$ I
当美元被反复武器化，冻结外汇储备、切断 SWIFT 通道、实施金融制裁，世界不得不重新思考：什么样的储备才是真正安全的？% |0 \- V5 F; h* @
$ V; ~- {" {7 J% A6 ]. ]4 M e* E央行们明白这一点，所以在悄悄增持。Tether 也明白这一点，所以在疯狂囤积。
& D' l, ^+ K0 u k9 y3 m! k8 y
* D1 x4 C: D9 o& l/ Y世界黄金协会首席策略师 John Reade 说，Tether 的购买对金价有影响，但只是上涨原因的一小部分。他又补了一句，「真正有趣的是，加密货币领域的主要参与者之一，将黄金视为原始的美元贬值交易。」
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2025 年 8 月，Tether 聘请了特朗普ZF白宫加密货币委员会前执行主任 Bo Hines 担任美国战略顾问。Hines 在任期内帮助推动了美国首部稳定币监管法案 Genius Act 通过国会。2026 年 1 月，Tether 推出了符合该法案的美国专用代币 USAT。
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一边在瑞士核掩体囤黄金，一边在华盛顿搞游说，两手都很硬。% b m; {! s6 g6 n; k! |
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黄金连涨创新高，美元跌至三年最低。瑞士阿尔卑斯山脚下某个不起眼的山洞里，又有 1 吨多黄金被运了进去，厚重的钢门缓缓关上。
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3 B3 T: E1 x h# V7 I2 t这个世界确实越来越动荡了，但总有人提前建好了自己的金库。. i5 s* _6 i9 t9 p
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这赚钱速度比赌场抽水还狠啊，人均8600万刀，下注一辈子都赚不到 |
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Tether这操作，比央行还猛，黄金都让他买成硬通货了 |
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卧槽，这公司人均盈利比高盛还猛，稳币这生意是真香啊 |
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