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人均盈利9000万美元，地球上黄金最大的私人买家（转）
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一家民间公司，成了央行之外全球最大的黄金持有者。7 ^1 W% h" M( K3 H
" H( c, L7 M7 g" N% x9 e& k( L
Paolo Ardoino 最近很忙。他每月花掉 10 亿美元，每周要买 1 到 2 吨黄金，而且说「未来几个月不会停」。* q2 C" \% \* ?8 v
& r1 r' }8 Y+ `" y' q/ _, sPaolo 不是哪国央行行长，他是全球最大稳定币公司 Tether 的 CEO。
3 O" u, B0 r- k2 }! a' Q% Z" E. f6 G: R
Tether 发行的 USDT 是全球最大的稳定币，流通量约 1870 亿美元。商业模式极其简单，你给它 1 美元，它给你 1 个 USDT 代币，你拿代币去交易，它拿美元去买国债赚利息。' m$ }( n* N p6 _/ O' @, h0 D
0 j; D" u U; {+ o8 b" O2024 年净利润超过 130 亿美元，这个约 150 人的团队，人均创利约 8600 万美元。而根据 2025 年前三季度净利润已超 100 亿美元，全年预计达 150 亿美元，超过高盛。今年 Tether 可能要实现人均创利 1 亿美元。
- ~; }! }2 `7 d# z1 t4 w" c+ n/ D, }0 \& c! I4 J% {
但这家靠美元吃饭的公司，过去几年在做一件非主业的事，疯狂囤黄金。& i% s( ?* i+ J, U+ g
$ P+ A: M6 I$ B# KTether 囤了约 140 吨，价值约 240 亿美元。这个数字超过了韩国、匈牙利、希腊、卡塔尔、澳大利亚等国央行的储备。3 d- R# P: ]8 \5 Q
U. z6 Z6 Y5 tTether 已成为央行之外全球最大的黄金持有者。
. ~! Q& ]; ?- y6 I1 C1 |
0 r5 y5 G2 a& o! x( b按 Tether 这个节奏，每月购金规模超过 10 亿美元。金价从 2024 年 9 月底的约 2650 美元涨到现在的 5100 美元以上，Tether 账面浮盈远超过 50 亿美金。( x) x) V0 i& U+ G5 J) A& b
) V; h$ N* u1 U3 b" y! ~& M" O% Q5 Q3 K0 \
Ardoino 说过一句话，「黄金在逻辑上比任何国家货币都更安全。」
( } \% f/ i$ s/ [- |: f3 @' V# V* U( {. ]- D- c
Tether 的用户大量来自土耳其、阿根廷、尼日利亚这些货币长期贬值的国家。他们用 USDT，本质是逃离本国央行。Ardoino 把这个逻辑再推一步，如果有一天美元也不行了呢？
1 c; I. R) \& Y" w& K& K, U* ^. D
0 f% E- D+ t( c% i左手卖美元，右手囤黄金。他比谁都清楚风险在哪。$ F7 {8 v5 L1 F- ?- e' o* H8 Y
8 a. Q! d1 Y2 E" G
核掩体里的金库，和从汇丰挖来的交易员6 U7 R+ Y' ^! m
Tether 买来的黄金存在瑞士一个前核掩体里。
; g; f/ e( E% o* ]1 X- x' X1 S; H, g' g4 g
冷战时期瑞士修了约 37 万个核掩体防原子弹，现在大部分废弃了。Tether 把其中一个改成了金库。Ardoino 形容那地方「多层厚重钢门守护，每周都有超过 1 吨黄金运进去」，是一个「詹姆斯·邦德式的地方」。& |' s t4 l( o0 W: b5 v5 v: ?
3 u8 r# ? y I: F# L/ c$ @: ?实物黄金不是任何人的负债，不依赖任何ZF信用，不会被冻结、被制裁、被凭空印出来。这是一种最古老的安全感。
/ j9 z6 o. n" g' v# F
9 x+ q5 ]4 ^7 g2 y但 Ardoino 的野心不止于囤积，他还想做交易。' x# x+ W. }, M% J, T7 `
% M7 W2 x" b- A% m, z0 R* E
全球黄金交易市场被摩根大通、汇丰、花旗等大型银行垄断，控制着定价权和流动性。
^% W, U% A; n( `) q
+ |7 m& [2 g3 t4 n2025 年 11 月，汇丰全球金属交易主管 Vincent Domien 和欧洲中东非洲贵金属业务主管 Mathew O'Neill 双双离职。两人都是行业顶尖人物，Domien 自 2022 年起担任汇丰全球金属交易主管，还是伦敦金银市场协会（LBMA）的董事会成员；O'Neill 自 2008 年起在汇丰工作。; O- G* [0 x- |4 S. n) E3 V
0 i. }- `, i+ y- S而他们的新东家是 Tether。 C E' ?; q1 B. r0 d/ F
& c" k9 s$ X9 ~3 e一家加密公司挖走了传统金融最顶尖的黄金交易员，这件事在伦敦金融城引发震动。; k E9 a7 b6 u; P+ S
# S$ m% m7 ^8 A0 t8 @' _1 J
Ardoino 说他需要「世界上最好的黄金交易平台」，以便长期购买黄金并「利用潜在的市场低效机会」。
% Z5 C1 z, I2 @0 J* V' N; q; B0 c+ c' Y/ v; y% V8 ^1 v
每月买约 10 亿美元实物黄金其实很烦恼，它得解决一系列的后勤挑战。$ p- a5 p8 d* v- c# A2 I
5 |! O( x- b1 ]" G/ P
目前 Tether「既从瑞士炼金厂直接采购，也从大型金融机构采购，一笔大订单可能需要数月才能到货」。他们在供应链上没有议价权，想买多少、什么时候到，得看别人脸色。
4 j- W+ E3 U. e
, {/ a9 `$ R7 D0 ~, Y9 s# V+ `自建交易能力就是为了摆脱这种被动。如果能在交易中省下 0.5% 的成本，一年就是 6000 万美元。更重要的是主动权。
) r9 d; t+ _/ E3 W$ ]8 e* i
: A/ w) |5 V/ ~: y" J( m5 m从央行到黄金财团2 B3 y, B7 q. [( _ E. q- e
Tether 对待黄金的态度越来越像央行了。! }) F: n3 T$ {' c3 y$ C2 m8 d
; T1 h2 q0 p0 ]; w: W
央行喜欢黄金有两个原因，流动性好全世界都认，以及不是任何人的负债不依赖他国信用。
* \( m, w( r$ ^
6 H0 S/ o" J7 }& b) {特朗普上台后关税威胁不断，美元跌至三年来最低。与此同时全球央行都在增持黄金。波兰国家银行是 2024 年和 2025 年全球央行中最大的黄金买家，2024 年增持约 90 吨，2025 年继续保持领先。天朝、俄罗斯、土耳其、印度、巴西也在持续加仓。, @; \. o9 P) T$ F% X+ N! j
8 U0 N6 b& L6 a' b3 c9 M, B3 M
Tether 把这个趋势推向了极致。它用民间的方式做着和央行一样的事。Jefferies 分析师指出，Tether 作为「重要的新买家，可能推动黄金需求持续增长」，其 2025 年第三季度的购买量约占全球黄金需求的 2%。一家稳定币公司成了金价上涨的推手之一。
- T7 }! i7 K/ s& @. H% c6 |8 C6 M Y, j" P4 y
但布局不止于此。Tether 还在悄悄收购黄金特许权公司的股份。
6 x5 w$ j0 {6 i2 l9 n: \( U2 r, {2 R8 N, ]& X" V: y4 ?
特许权公司是从矿商那里购买收入流的公司。矿商挖金子，特许权公司拿一部分收益，类似收租。好处是不用自己挖矿，不承担开采风险，坐着分钱。
* H5 a/ P7 z8 D; k1 K. P& x1 K* J- n' O4 G2 J
据彭博报道，Tether 已投资超过 2 亿美元收购 Elemental Altus Royalties 约 37.8% 的股份，后又追加 1 亿美元投资配合其与 EMX 的合并，还持有 Metalla Royalty、Versamet Royalties 和 Gold Royalty 等多家中型加拿大上市特许权公司的股份。; _" o( S# e+ O" p
& z8 N2 ~, b) `) G; y, X
操盘此事的是 Juan Sartori，Tether 战略项目副总裁。
" Y' r( z( |3 _3 ]- d1 o4 Q @2 Z$ w+ X' M- e( v q
他曾任乌拉圭参议员，是英超球队桑德兰的共同所有者，也是摩纳哥足球俱乐部副主席和 Union Group 创始人。政客、商人、足球老板、加密高管，身份组合很国际化。6 N6 Y9 Z/ i0 @# Z0 _& t
; m% V) [6 L5 w* S$ O
从下游的稳定币，到中游的实物黄金和交易能力，再到上游的矿业权益，Tether 正在构建一条完整的黄金产业链，越来越像一个黄金财团。4 @; X( t# n; y; f. u6 H
. a F, f0 K% Z除了实物黄金，Tether 还有一个黄金代币叫 XAUT。买 1 个 XAUT，背后对应瑞士金库里的实物黄金，想提货可以真给你寄金条。目前 XAUT 占全球黄金代币市场约 60% 份额，流通市值约 27 亿美元。2025 年底 XAUT 背后约有 16.2 吨实物黄金支撑。4 ~& g! z v5 n* K9 j' B+ q* u
# _6 i% @# P6 z( e" {
Ardoino 预测它有可能在 2026 年底达到 50 亿到 100 亿美元流通量。如果真到 100 亿，相当于需要增加约 60 吨黄金储备。光是为了支撑 XAUT，每周就得买超过 1 吨。& D0 \. X x2 Z& Q. c! V
9 b. ?! d0 Q: L+ B
他还放出一个预言，「有一些国家正在购买大量黄金，我们相信它们很快将推出黄金的代币化版本，作为美元的竞争货币。」
, S) S6 b& ^( f; H& q
) \5 l1 O' Z, m6 @8 W' C哪些国家他没说。但谁在过去几年疯狂买黄金，大家心里有数。
+ M5 H" s$ c3 L# `; C- Q/ E+ {
& l2 a/ J5 Q8 I! v9 { v总有人准备好自己的金库 q- ~9 }* V. z6 @
前五角大楼金融战争顾问 James Rickards 在《货币战争》里写过：货币竞争的底层是储备竞争。# v% C' O& F. Q" W1 w
0 N6 B# s, a T) P/ ]9 Z
1960 年代，法国财长 Valéry Giscard d'Estaing 抱怨美国享有「嚣张的特权」，印几美分的纸，全世界要拿真金白银来换。
3 B0 [; ~8 o- n# _9 O! n! }0 {
' u5 l% m6 S4 x这套游戏玩了六十年，靠的是全世界相信美元。
7 N; X' |4 c/ X2 f( |0 d- L- q3 m1 y& t8 S% V/ z
信任这东西，崩塌起来很快。这也是储备战争的核心逻辑。9 d9 D2 _9 ~ |) y4 P& |
9 {: U( N* A6 ^; f
表面上的贸易战、关税战、汇率战，不过是货币信用竞争的外在表现。而货币信用的根基，在于储备的质量。0 a6 i2 U( l+ X0 k
9 W/ S" ]0 q6 l当美元被反复武器化，冻结外汇储备、切断 SWIFT 通道、实施金融制裁，世界不得不重新思考：什么样的储备才是真正安全的？5 k7 C$ [- w9 j9 W
: y7 F* K# n( Z5 w7 E, O! s: I" c" O
央行们明白这一点，所以在悄悄增持。Tether 也明白这一点，所以在疯狂囤积。
: U. o1 e5 l5 w% m8 g+ m4 y: a. T. x* x' u" }3 g5 K
世界黄金协会首席策略师 John Reade 说，Tether 的购买对金价有影响，但只是上涨原因的一小部分。他又补了一句，「真正有趣的是，加密货币领域的主要参与者之一，将黄金视为原始的美元贬值交易。」
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. z4 ? \0 q6 g7 Z) R/ G3 i4 M2025 年 8 月，Tether 聘请了特朗普ZF白宫加密货币委员会前执行主任 Bo Hines 担任美国战略顾问。Hines 在任期内帮助推动了美国首部稳定币监管法案 Genius Act 通过国会。2026 年 1 月，Tether 推出了符合该法案的美国专用代币 USAT。' F' X B& b' m; p
% l* ^3 N: I: ^* T一边在瑞士核掩体囤黄金，一边在华盛顿搞游说，两手都很硬。 U( M. a- g; p' {/ F4 {$ V$ Q9 y
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黄金连涨创新高，美元跌至三年最低。瑞士阿尔卑斯山脚下某个不起眼的山洞里，又有 1 吨多黄金被运了进去，厚重的钢门缓缓关上。
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1 L# y1 O7 b( ]3 }: Z, F9 U这个世界确实越来越动荡了，但总有人提前建好了自己的金库。
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这赚钱速度比赌场抽水还狠啊，人均8600万刀，下注一辈子都赚不到 |
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Tether这操作，比央行还猛，黄金都让他买成硬通货了 |
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卧槽，这公司人均盈利比高盛还猛，稳币这生意是真香啊 |
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