停摆结束=市场反弹？复盘历次ZF重启后美股、黄金、BTC走势（转）

北京时间 11 月 13 日凌晨 5 点，一场持续 43 天、创下美国历史纪录的ZF停摆危机即将迎来终结。

# C! B, g* E9 d- C美国众议院于当地时间 11 月 12 日晚以 222-209 票通过了临时拨款法案，并由特朗普签署通过。

至此，这场始于 10 月 1 日的停摆僵局宣告结束。
- A1 D9 |1 i. E
4 q: _" ~& k5 M8 f! h0 {. K这 43 天里，航班大面积延误、食品援助计划中断、经济数据发布暂停，不确定性笼罩着全球最大经济体的方方面面。
+ A! ]- @& Q8 R- k7 J9 ^
而随着停摆的结束，市场会如何反应？

对于加密市场和传统金融市场的投资者而言，这不仅是一次ZZ事件的落幕，更是一个观察资产价格如何应对「不确定性消除」的实验窗口。

( i3 [# R: G* Z" M4 A3 O5 Z* B历史数据显示，过去几次美国ZF重大停摆结束后，美股、黄金、比特币都展现出了不同的走势特征。
2 M0 n6 V- u, g
这一次，当ZF重新开门、联邦资金恢复流动，哪些资产可能受益？

. @2 \8 j5 d9 p5 ]' P  N6 h* Z停摆，到底怎么影响投资？
2 o8 t3 S) D6 Z4 o  K6 _要理解停摆结束后的市场反应，首先要搞清楚：ZF停摆到底如何影响资产价格？
$ N7 B7 E  t; l) w  ~2 `
$ z; x* m, o% L- q3 ^8 wZF停摆，绝不是「公务员放假」这么简单。

& s' P. x/ e+ V. _' S根据美国国会预算办公室 (CBO) 的估算，2018-2019 年那场 35 天的停摆造成了约 30 亿美元的永久性 GDP 损失，另有约 80 亿美元的临时性经济活动延迟。

本轮 43 天的停摆更是打破了历史纪录。虽然 CBO 尚未发布本次停摆的经济影响评估，但考虑到持续时间更长、影响范围更广，经济损失很可能显著超过 2018-2019 年。

实打实的经济活动减少，会体现在 GDP 增长率、消费数据、企业盈利等关键指标上。
* b  E0 `6 H% c- _5 s, i
但比经济损失更重要的，是不确定性本身。

- t8 @! k$ U- x! Z金融市场的核心逻辑之一是：投资者厌恶不确定性。

) A# @  O: {+ c2 [3 w当未来不可预测时，资金会倾向于减持高风险资产（科技股、成长股）、增持避险资产（黄金、美债等）、降低杠杆、持有现金观望。
7 G' X; B& `% @' O7 g
( p9 B9 u9 g0 d) ]那么反过来，当停摆结束时，会发生什么？理论上，停摆的终结意味着：
政策确定性回归 - 至少在未来几个月内，ZF资金有了保障经济数据恢复发布 - 投资者重新获得判断经济基本面的工具财政支出重启 - 延迟的采购、工资、福利金开始发放，对经济有短期提振风险偏好修复 - 最坏的情况解除，资金重新追逐收益
: p$ i0 W4 R4 h; Q0 J这通常会引发一波「宽慰性反弹」(relief rally)，因为不确定性的消除本身就是一种利好。

但需要注意的是，这种反弹未必持久。

停摆结束后，市场会迅速回归到对经济基本面的关注；因此，我们认为停摆结束对市场的影响可以分为两个层次：

, x: V8 C% C3 h9 b7 e! _9 F· 短期 (1-2 周）：不确定性消除带来的情绪修复，通常利好风险资产
' {: R4 E) {# l4 K9 X; s. c
" n1 M/ V7 ]$ Q( I! }- ]· 中期 (1-3 个月）：取决于经济基本面是否真的受损，以及其他宏观因素

而对于加密市场而言，还有一个特殊考量：监管机构的恢复运作。

. W2 O; M' c0 N) k9 I7 U# {SEC、CFTC 等机构在停摆期间基本陷入停滞，审批流程暂停、执法行动延迟。当ZF重新开门，这些机构会如何「补课」，也是一个值得关注的变量。

1 E) s. Y  T9 u/ H- a7 G5 P接下来，让我们通过历史数据，看看在过去几次重大停摆结束后，美股、黄金和比特币的实际表现如何。
5 K3 K1 c* t7 c" d
( T) V4 M) {2 D8 e美股历史复盘 ： 停摆结束后，总有「宽慰性反弹」
3 z9 R& I" Q) t& J7 t' t; Y让我们聚焦三次持续时间较长、对市场影响显著的停摆事件，看看当ZF重新开门时，投资者用真金白银在美股市场上投出了怎样的答案。
: m: @* u! k. A+ \& |
0 j/ J# _8 d* _4 Y8 b7 A1 N# r' w1.1995 年 12 月停摆 (21 天）：科技泡沫前夜，温和上涨
1995 年 12 月 16 日，克林顿ZF与共和党控制的国会因预算平衡计划陷入僵局，ZF被迫关门。

6 L" h$ ^- D( e' U$ e. s9 K* t市场表现：
6 `& \( h+ Q- n
- z7 J' W- I$ S$ {& e7 E) N· 1 个月后：S&P 500 涨至 656.07（+6.1%），纳斯达克 1093.17（+5.9%），道琼斯 5539.45（+6.6%）；
# o2 X9 X) ^6 W6 o) V( Q+ r8 C
1 W9 K6 L& S. \: s+ }, ^· 3 个月后：S&P 500 报 644.24（+4.2%），纳斯达克 1105.66（+7.1%），道琼斯 5594.37（+7.6%）；

$ g$ w& B/ D  q% b& e3 s& R8 F2 w这更像典型的先涨后调。停摆 1 个月后三大指数均录得 6% 左右的反弹，但到 3 个月时涨幅收窄，S&P 500 甚至较 1 个月高点回落。

3 O/ q2 C7 t9 s1 l# D- a; O6 m: ]虽然年代久远，但是结合当时的政经环境，背后的原因可能是市场在消化了停摆结束的短期利好后，重新回归基本面定价。
+ R$ G% n5 c% L, `3 s0 y8 g
$ `0 r: V; @/ R, S  y. ?9 E1996 年初正值美国经济「黄金时代」开端，随着个人电脑和互联网出现，科技发展处在萌芽阶段，且通胀温和，市场本身就处于长期上升通道，停摆的扰动更像是个插曲。

2.2013 年 10 月停摆 (16 天）：美股突破金融危机前高
& ?* p/ K; N+ {9 l2013 年 10 月 1 日，共和党试图通过停摆迫使奥巴马ZF延迟实施《平价医疗法案》，导致ZF再次关门。这次停摆持续了 16 天，到 10 月 17 日凌晨才达成协议。

市场表现：
: S2 `# B9 q- \, K3 D5 P
+ d" }% z& N/ @: P( {/ K$ d· 1 个月后：S&P 500 涨至 1791.53（+3.4%），纳斯达克 3949.07（+2.2%），道琼斯 15976.02（+3.9%）
- D& P, i0 ?+ K
+ D: j3 K- w6 g1 B' F· 3 个月后：S&P 500 报 1838.7（+6.1%），纳斯达克 4218.69（+9.2%），道琼斯 16417.01（+6.8%）
, m( a) M  o3 O
6 x$ W/ J. F4 a5 Z" F这次停摆发生在一个特殊的历史节点：2013 年 10 月正是美股走出金融危机阴影、突破 2007 年高点的时刻。
5 C8 @2 S  q9 P4 U
8 b4 h  y% a, d3 y. J停摆结束与技术性突破几乎同时发生，叠加美联储当时正在实施的 QE3 量化宽松，市场情绪极度乐观。纳斯达克在 3 个月内接近 10% 的涨幅，明显跑赢传统蓝筹股，科技股再次成为反弹先锋。
; R/ T# w4 E' i2 q2 N! B
3.2018 年 12 月停摆 (35 天）：熊市底部反转，停摆反弹最强的一次
4 h: X  L" p$ P2018 年 12 月 22 日，特朗普坚持要求 57 亿美元的美墨边境墙资金，与民主党陷入僵持。这场对峙一直持续到 2019 年 1 月 25 日，创下了当时史上最长停摆纪录 (35 天），直到本轮 42 天停摆才被超越。

/ c0 d: S( S3 [市场表现：
/ {8 i% ~: X* A5 p+ p8 _
) c+ m" ^8 g& ~' ^  s; t) l· 1 个月后：S&P 500 涨至 2796.11（+4.9%），纳斯达克 7554.46（+5.4%），道琼斯 26091.95（+5.5%）

( d4 }1 M+ u& r# x0 `1 V: ^· 3 个月后：S&P 500 报 2926.17（+9.8%），纳斯达克 8102.01（+13.1%），道琼斯 26597.05（+7.5%）

. l  O) S( u5 X/ o1 e; H1 u% G这是三次停摆中反弹最强劲的一次，背后有特殊原因。
7 _( k) ~) [* _# b/ ~, v& p
+ x5 _0 O5 g, s/ a3 {4 S2018 年四季度，美股因美联储加息和贸易摩擦从高点暴跌近 20%，在 12 月 24 日创下阶段性低点。
* v, h# E: y& V" }
  f& q* Z) W: M+ V  H停摆结束与市场见底几乎同步，叠加美联储随后的政策转向暂停加息，双重利好可能推动了强力反弹。

0 w$ `; t$ a5 U2 {0 q8 J纳斯达克 3 个月 13% 的涨幅，再次印证了科技股在风险偏好修复阶段的高弹性。
7 N# d1 o% k$ S0 Q' }/ q
第一，短期反弹是高概率事件。三次停摆结束后 1 个月内，三大指数无一例外全部上涨，涨幅在 2%-7% 之间。不确定性消除本身就是利好。

第二，科技股往往跑赢大盘。纳斯达克在 3 个月内的涨幅分别为 7.1%、9.2% 和 13.1%，均显著高于道琼斯的 7.6%、6.8% 和 7.5%。
% |7 d- K% Q8 o1 f, @: _6 d9 b
第三，中期走势取决于宏观环境。停摆结束后 1-3 个月的表现差异很大，1996 年的先涨后调、2013 年的持续走高、2019 年的强力反弹，背后都有各自的宏观逻辑，而非停摆本身。

' d3 a& |& p; f5 v5 t4 B黄金历史复盘：走势并不取决于停摆本身
. y# m: H- V& L3 j: k; F' J" @当我们把视角转向黄金时，会发现一个与股市截然不同的故事。

) e" x  q; W+ u2 l0 `; M: Z1.1995 年 12 月停摆 (21 天）：小幅震荡
金价表现：

· 停摆结束 (1996 年 1 月）：$399.45/ 盎司
8 }# P. V2 n8 Y
· 1 个月后 (1996 年 2 月）：$404.76（+1.3%）
' B3 l8 \5 O3 k& F( ~
· 3 个月后 (1996 年 4 月）：$392.85（-1.7%）

停摆这一ZZ事件对金价的影响微乎其微。

2.2013 年 10 月停摆 (16 天）：持续回调
/ ~2 ?9 w; l2 }0 J( e8 P) g8 ^金价表现：

' e  P+ m) S8 d· 停摆结束 (2013 年 10 月）：$1320/ 盎司

· 1 个月后 (2013 年 11 月）：$1280（-3.0%）

" ?, K8 Q5 A  {* H· 3 个月后 (2014 年 1 月）：$1240（-6.1%）
# l2 q8 h9 n6 T) B3 z
这是三次停摆中黄金表现最弱的一次。2013 年是黄金的熊市年，从年初的 $1700 跌至年底的 $1200，全年跌幅超过 25%。
6 b5 j! E, z' S8 m4 N/ k2 y
背后的原因是美联储开始讨论缩减量化宽松，美元走强压制金价。停摆结束后，随着不确定性消退，黄金的避险属性进一步弱化，价格加速下跌。

1 I2 ?9 n1 t- F' u7 {* b! O. P3.2018 年 12 月停摆 (35 天）：先涨后回
金价表现：

/ M$ @0 F$ f; e& n& l& _- b, v· 停摆结束 (2019 年 1 月）：$1290/ 盎司
( b& |8 i7 X) B* }3 L  K" R# w
+ r+ |1 \, V5 G· 1 个月后 (2019 年 2 月）：$1320（+2.3%）
( p. `, q4 I5 j! @: r  j( h# p
· 3 个月后 (2019 年 4 月）：$1290 (0%）
/ b4 b: V- K( f0 }5 N# Y2 H
这次停摆期间，美股经历了 2018 年底的暴跌，避险情绪高涨推动金价从 $1230 涨至 $1290。停摆结束后，金价短暂冲高至 $1320，但随着股市反弹、风险偏好回升，金价回落至停摆结束时的水平，3 个月涨跌为零。
5 L& ~& y, Z% M5 B' F
) i  q6 m+ {; |; J* B; B0 W8 F+ s- m在 2013 年和 1996 年的停摆中，股市在停摆结束后上涨 3-6%，而黄金要么下跌 (2013 年 -6.1%），要么震荡走平 (1996 年 -1.7%）。

这也符合当不确定性消除、风险偏好回升时，资金从避险资产流向风险资产的主观认知。
% T# {0 V- y5 o
. r- A% L& i4 J1 j如果历史重演，本轮 42 天停摆结束后，黄金可能面临以下两种情境：

情境一：避险情绪快速消退。如果停摆期间金价已经因避险需求而上涨，那么停摆结束可能引发「获利了结」，金价短期回调 5-10%。这在 2013 年的案例中表现得最为明显。
  a! k# M' @2 }  N7 N+ Y$ Q$ k
情境二：宏观风险未解除。如果停摆虽然结束，但美国财政问题、债务上限、经济衰退风险等宏观担忧依然存在，黄金可能维持强势甚至继续上涨。
$ q+ n0 z# M) O3 g
. F7 m  c6 M% S( |毕竟，停摆只是暂时结束。

: P/ P- O5 p9 M- B6 s/ b9 r1 S$ c; o从当前金价来看，停摆结束可能缓解短期避险需求，但难以改变黄金的长期上行趋势。
# {1 a9 ]# v, z  m7 z
BTC 历史复盘：样本有限，但仍有启示
+ @& O$ O+ D" O  D/ f8 p终于到了加密投资者最关心的问题：停摆结束后，比特币会怎么走？

坦白说，历史样本极其有限。1996 年停摆时比特币还不存在，2013 年停摆时 BTC 市值太小且正值超级牛市，真正有参考价值的只有 2018-2019 年那一次。
- E1 r# k% s1 f$ P6 R: c6 {
9 M: U/ [, q0 h& ?9 g9 S1.2013 年 10 月停摆 (16 天）：牛市插曲，和停摆关系不大

& |3 n, M) ?3 ]) x& ]BTC 价格表现：
1 C6 i" O% `& q. y$ E
· 停摆结束 (2013-10-17)：$142.41

! F* {; u( V8 |7 U4 s/ ~· 1 个月后：$440.95（+209.6%）
  s6 J7 {1 Z9 G: {( h
$ e& D6 N) ]6 V- F  J% C, J9 E· 3 个月后：$834.48（+485.9%）
# K9 d0 {0 S$ x  F
这个数据看起来极其夸张，1 个月翻 3 倍，3 个月翻近 6 倍。
6 C) k! u# `7 x$ h, I  m% u# `  y& Z
7 n' d# g4 W6 q! {5 }: ]9 P0 z2013 年是比特币历史上最疯狂的牛市年份之一，全年暴涨超过 5000%，从年初的 $13 涨至年底峰值 $1,147。

10 月正值这轮超级牛市的加速期。BTC 刚刚经历「丝绸之路」被 FBI 查封的暴跌，市场在短暂恐慌后迅速反弹并开启了最疯狂的冲顶阶段。
( F  U% |( A; G9 V2 V
但这次停摆与 BTC 走势几乎没有因果关系，ZF停摆在 BTC 的价格逻辑中，更像是噪音级别的事件。

( Y% a' K( J9 ~+ q% s2.2018 年 12 月停摆 (35 天）：熊市底部，关键转折
BTC 价格表现：
) T) j; S, a6 Q: S3 y" I  q% Q
· 停摆结束 (2019-01-25)：$3607.39

7 W* X6 @7 E  x: P. ^· 1 个月后：$3807（+5.5%）
# R- L2 V, E7 N4 u; {
· 3 个月后：$5466.52（+51.5%）

. I& O& }9 _" }' E0 [: A2018 年 12 月，BTC 正处于漫长熊市的底部区域。从 2017 年 12 月的 $19,000 高点，BTC 已经暴跌超过 80%，在 2018 年 12 月 15 日创下 $3,122 的阶段性低点。停摆开始的时间 (12 月 22 日）与 BTC 见底几乎同步。

) r# }8 F4 \* N- N6 U1 z停摆结束后的 1 个月内，BTC 仅温和反弹 5.5%，涨幅远低于美股的 4.9-5.5%；
' ^# P- r* [' k; l* p
但到 3 个月时，BTC 的涨幅达到 51.5%，显著跑赢了 S&P 500 的 9.8% 和纳斯达克的 13.1%。
2 @1 s5 T. l3 j" I4 B9 O5 r1 m8 |5 r
$ F* h: w4 o  D! S这背后有几个关键因素：
2 W: G$ b+ X+ K; V
首先，BTC 本身的底部反转逻辑。2019 年初，加密市场开始出现「最坏时刻已过」的共识：矿工投降、散户离场、但机构开始布局。

0 f6 `. q1 k7 }5 _; ^其次，宏观环境的改善。美联储在 2019 年初释放鸽派信号，全球流动性预期改善，这对高风险资产 BTC 构成利好。

, F* J$ c4 G, V: T第三，BTC 市值当时约 600 亿美元，体量远小于股市，流动性更差，因此波动性更大。当风险偏好回升时，BTC 的弹性自然更强。
% M) m* \4 g, [% W2 k
- C/ f1 Z' ~) N对比黄金和股市的表现，比特币展现出更多的是宏观 Beta + 自身周期叠加的结果。
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短期看，BTC 像高 Beta 的风险资产。
0 R1 m. b( K, L# c( @+ ?
; n' P2 R3 O, ]: p, U停摆结束后，当不确定性消除、风险偏好回升时，BTC 的反弹幅度 (12%）与纳斯达克 (5.4%）接近，且远超黄金 (2.3%）。这说明在 1-3 个月的时间维度上，BTC 的定价逻辑更接近科技股，而非避险资产。
+ j8 ]- {" z; X
但中长期看，BTC 有自己的周期。2019 年 4 月 BTC 涨至 $5,200 后，继续上涨至 6 月的 $13,800，涨幅远超任何传统资产。这轮上涨的核心驱动或许来自于四年减半周期的临近，后面还有机构和大公司进场。

ZF是否停摆，影响已经不大了。
; W! m& T, `0 Y4 n7 B# i/ T% w
那展望一下，如果本轮 42 天停摆结束，BTC 会如何反应？
. K# `1 d0 ~. b4 k
短期 (1-2 周）：如果停摆结束引发美股「宽慰性反弹」，BTC 很可能跟随上涨；
1 ~# C7 D' M% p" Y6 `
  V: T  G1 h* C' O; S中期 (1-3 个月）：关键取决于宏观环境。如果美联储维持宽松、经济数据不差、且没有新的ZZ危机，BTC 可能延续涨势。

9 S/ {- z( p7 P0 O' f0 C8 M5 t! R7 U但不要忘记，加密市场当前没有突破性叙事，指望 BTC 的价格由内生驱动并不太可能。
1 C0 e9 N% D2 d* c7 w
2 K/ E- P4 \' \0 r5 r7 a% A9 J0 [3 j停摆结束，博弈继续
42 天的停摆即将落幕，但这不是结局，而是新一轮行情变化的开始。
* h5 T( ~, M8 l+ }
回看历史，停摆结束后市场通常会有短期反弹；但这种反弹的持续性需要理性看待。

当你看到市场在停摆结束后上涨 5% 时，不要急于 FOMO；当你看到 BTC 短期回调时，也不要恐慌抛售。

保持理性，关注基本面，做好风险管理，原则不会因为停摆而改变。
; ^! r! U& r. n! z3 B) ^
事件可以翻篇，博弈仍将继续。

- ?, s& _( \7 M4 U3 L

停摆一结束资金肯定回流，美股估计先蹦跶两下，BTC跟不跟得看大饼自己心情

这个倒也是可以去了解下看看啦。

ZF停摆结束，市场反弹会怎么样呢？期待看看各资产如何走

市场就是市场，不必非要拉美国鬼子进来说事儿啊

反正现在老美影响力还是大，都是圈钱模式

这个走势也是可以关注一下了。

走势也是一样的啊，还是会有看点了

历史数据看看就好，市场这玩意儿从来不按套路出牌

会在看到的时候也是有反弹了

看看这个市场的情况的啊。