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人均盈利9000万美元，地球上黄金最大的私人买家（转）
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一家民间公司，成了央行之外全球最大的黄金持有者。0 X& Y; q8 F! K
" i" a2 w+ t9 GPaolo Ardoino 最近很忙。他每月花掉 10 亿美元，每周要买 1 到 2 吨黄金，而且说「未来几个月不会停」。, D. N3 p% k0 R+ Z, q
& b! ?) |) A4 G5 J& c3 G1 I# S
Paolo 不是哪国央行行长，他是全球最大稳定币公司 Tether 的 CEO。
8 n# q8 F5 G) k$ k* O$ k& N9 x+ `& Z& `/ z8 ~4 a: l
Tether 发行的 USDT 是全球最大的稳定币，流通量约 1870 亿美元。商业模式极其简单，你给它 1 美元，它给你 1 个 USDT 代币，你拿代币去交易，它拿美元去买国债赚利息。1 q! v5 v7 h* q# j! l: j. h2 Z) o
- W+ j: Z3 e/ T8 D% r
2024 年净利润超过 130 亿美元，这个约 150 人的团队，人均创利约 8600 万美元。而根据 2025 年前三季度净利润已超 100 亿美元，全年预计达 150 亿美元，超过高盛。今年 Tether 可能要实现人均创利 1 亿美元。" ~3 Z, B+ G) m9 Q f' f
) @2 y% e/ w- `8 U! w# X
但这家靠美元吃饭的公司，过去几年在做一件非主业的事，疯狂囤黄金。
+ ^* J& b0 a* V3 w2 o/ i0 L/ _0 b4 g: m, N5 @) C Z
Tether 囤了约 140 吨，价值约 240 亿美元。这个数字超过了韩国、匈牙利、希腊、卡塔尔、澳大利亚等国央行的储备。
2 y# L0 x; b% _ `3 o# H
n: y- i7 v5 g2 X' j! P4 ETether 已成为央行之外全球最大的黄金持有者。
$ P- A! }6 ]+ |! b
- I: H& M! E. A$ D% Y/ y6 r0 f4 G6 v: _按 Tether 这个节奏，每月购金规模超过 10 亿美元。金价从 2024 年 9 月底的约 2650 美元涨到现在的 5100 美元以上，Tether 账面浮盈远超过 50 亿美金。
4 ~5 R+ R' p8 g# k% c3 i( y- k8 G) T
Ardoino 说过一句话，「黄金在逻辑上比任何国家货币都更安全。」1 @3 V' `. y- f' w ~; f+ l
$ J; P* I3 b) s8 a9 ]: y# q0 @# `! LTether 的用户大量来自土耳其、阿根廷、尼日利亚这些货币长期贬值的国家。他们用 USDT，本质是逃离本国央行。Ardoino 把这个逻辑再推一步，如果有一天美元也不行了呢？
% T: F: F3 Q N8 y {6 B2 T/ N( x, f" T( U7 o
左手卖美元，右手囤黄金。他比谁都清楚风险在哪。; ^- N4 t6 s' E0 Y) ?; d- s( J& V7 ]
6 R: ^; t9 H& a8 g/ h; \核掩体里的金库，和从汇丰挖来的交易员4 T) k7 s9 R0 o7 p f7 `# r
Tether 买来的黄金存在瑞士一个前核掩体里。
) T( _0 |9 l. N0 T: _7 ~9 o* l' B# C Z( t! T0 Y
冷战时期瑞士修了约 37 万个核掩体防原子弹，现在大部分废弃了。Tether 把其中一个改成了金库。Ardoino 形容那地方「多层厚重钢门守护，每周都有超过 1 吨黄金运进去」，是一个「詹姆斯·邦德式的地方」。
4 y! r) a" ^3 M8 u" x; C# Z6 ^ d; S1 B- M9 o' ^) r2 d
实物黄金不是任何人的负债，不依赖任何ZF信用，不会被冻结、被制裁、被凭空印出来。这是一种最古老的安全感。5 H0 U0 M6 v' T$ M% S6 J, B
' f" [; _' Q' j0 m% x但 Ardoino 的野心不止于囤积，他还想做交易。4 o- {! U! C( d7 N3 n9 @. D. V
+ E: U0 s% ^# i; m3 m$ ^0 w
全球黄金交易市场被摩根大通、汇丰、花旗等大型银行垄断，控制着定价权和流动性。
. N' s7 J) H3 `7 L6 x2 y( o1 x9 G6 g9 ^- N7 A) ^+ y4 V
2025 年 11 月，汇丰全球金属交易主管 Vincent Domien 和欧洲中东非洲贵金属业务主管 Mathew O'Neill 双双离职。两人都是行业顶尖人物，Domien 自 2022 年起担任汇丰全球金属交易主管，还是伦敦金银市场协会（LBMA）的董事会成员；O'Neill 自 2008 年起在汇丰工作。5 x4 j6 c$ @$ F3 R: X- @4 D
6 x4 l% ~: g9 t. B( Q0 x3 V7 W
而他们的新东家是 Tether。, Z5 t: O9 ^1 V1 [7 ^6 e
, v! i- J" R& O4 D
一家加密公司挖走了传统金融最顶尖的黄金交易员，这件事在伦敦金融城引发震动。) F K" D m% M9 u/ c
) U4 ?$ C- q# p8 B7 x# rArdoino 说他需要「世界上最好的黄金交易平台」，以便长期购买黄金并「利用潜在的市场低效机会」。3 s. s9 ?) I! N; V5 j5 G' G
, k1 A( Z4 L; H& O8 K每月买约 10 亿美元实物黄金其实很烦恼，它得解决一系列的后勤挑战。. |% }& R9 l; q, C. g# q7 {+ f
- Y& x. |9 Z2 t8 G目前 Tether「既从瑞士炼金厂直接采购，也从大型金融机构采购，一笔大订单可能需要数月才能到货」。他们在供应链上没有议价权，想买多少、什么时候到，得看别人脸色。
' O/ ]! T6 C" Q% `8 G4 o8 c
6 X6 ^! [ q$ X自建交易能力就是为了摆脱这种被动。如果能在交易中省下 0.5% 的成本，一年就是 6000 万美元。更重要的是主动权。
- B; g1 f) U6 g. G H, v& N [- c! ~0 |: T$ y, g" U2 R
从央行到黄金财团1 X6 O; h/ @: @; H" K
Tether 对待黄金的态度越来越像央行了。, e. S! H: t6 Y0 D
$ l% }) X. X: `; j央行喜欢黄金有两个原因，流动性好全世界都认，以及不是任何人的负债不依赖他国信用。
* N; j* k {8 U! K9 G9 f
3 v1 D2 t- r) X6 p! n特朗普上台后关税威胁不断，美元跌至三年来最低。与此同时全球央行都在增持黄金。波兰国家银行是 2024 年和 2025 年全球央行中最大的黄金买家，2024 年增持约 90 吨，2025 年继续保持领先。天朝、俄罗斯、土耳其、印度、巴西也在持续加仓。
# ^! h: c0 Y6 D& a9 W) N/ `
* ]- ?& ^) @- x& b3 ]/ RTether 把这个趋势推向了极致。它用民间的方式做着和央行一样的事。Jefferies 分析师指出，Tether 作为「重要的新买家，可能推动黄金需求持续增长」，其 2025 年第三季度的购买量约占全球黄金需求的 2%。一家稳定币公司成了金价上涨的推手之一。7 w' H% Z. f# t# F! v
|7 T% E1 z$ e7 G1 y/ }: {9 o
但布局不止于此。Tether 还在悄悄收购黄金特许权公司的股份。
$ |8 z) X" p& g( [- v5 }: {, {1 E, y1 ]
特许权公司是从矿商那里购买收入流的公司。矿商挖金子，特许权公司拿一部分收益，类似收租。好处是不用自己挖矿，不承担开采风险，坐着分钱。% J- J( N& t) r) ?1 Q& W* Q
2 n3 y c6 S/ T+ R
据彭博报道，Tether 已投资超过 2 亿美元收购 Elemental Altus Royalties 约 37.8% 的股份，后又追加 1 亿美元投资配合其与 EMX 的合并，还持有 Metalla Royalty、Versamet Royalties 和 Gold Royalty 等多家中型加拿大上市特许权公司的股份。
3 N+ C2 I0 H+ R7 a& u; \& C% L
0 \# r4 t3 G! j' _( R! N操盘此事的是 Juan Sartori，Tether 战略项目副总裁。
- x2 s5 r4 t; G$ o1 Q3 |3 t& l! j; ]; z& ?4 \. }, v
他曾任乌拉圭参议员，是英超球队桑德兰的共同所有者，也是摩纳哥足球俱乐部副主席和 Union Group 创始人。政客、商人、足球老板、加密高管，身份组合很国际化。2 @8 t( K. L, `. Z
5 J# {7 p& A6 d5 E6 H从下游的稳定币，到中游的实物黄金和交易能力，再到上游的矿业权益，Tether 正在构建一条完整的黄金产业链，越来越像一个黄金财团。" Q* R7 \% ~4 U, l
2 G4 V7 T4 i; P4 B _* G, Y
除了实物黄金，Tether 还有一个黄金代币叫 XAUT。买 1 个 XAUT，背后对应瑞士金库里的实物黄金，想提货可以真给你寄金条。目前 XAUT 占全球黄金代币市场约 60% 份额，流通市值约 27 亿美元。2025 年底 XAUT 背后约有 16.2 吨实物黄金支撑。
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Ardoino 预测它有可能在 2026 年底达到 50 亿到 100 亿美元流通量。如果真到 100 亿，相当于需要增加约 60 吨黄金储备。光是为了支撑 XAUT，每周就得买超过 1 吨。5 v0 P2 T8 j; o+ A) q$ l) y
9 f, P5 A' S% V0 D, J
他还放出一个预言，「有一些国家正在购买大量黄金，我们相信它们很快将推出黄金的代币化版本，作为美元的竞争货币。」: n, ]2 Z& Q) H" M, y5 D) C
+ h! m$ L, {2 ?8 ?4 S3 b
哪些国家他没说。但谁在过去几年疯狂买黄金，大家心里有数。
. {# y" S' Q- k a& k( X6 ?7 @: m
1 \2 \* n6 D2 m0 v总有人准备好自己的金库
q9 Z8 B* ]: c4 A$ H) g) _! ?前五角大楼金融战争顾问 James Rickards 在《货币战争》里写过：货币竞争的底层是储备竞争。
# a3 _# f( S) n# ]$ M% U2 I
# W: T/ ]. u: h1960 年代，法国财长 Valéry Giscard d'Estaing 抱怨美国享有「嚣张的特权」，印几美分的纸，全世界要拿真金白银来换。
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这套游戏玩了六十年，靠的是全世界相信美元。
+ Z7 s3 G" l0 N# Z8 r3 e
. [2 v0 T- K6 K: r/ G信任这东西，崩塌起来很快。这也是储备战争的核心逻辑。2 ^& y. a9 s: C5 K& o; A
+ R, \ R d3 J* E1 `, W) v表面上的贸易战、关税战、汇率战，不过是货币信用竞争的外在表现。而货币信用的根基，在于储备的质量。+ j5 t8 \' a7 X9 {2 O
, e: h7 r+ A' f6 `. @ z当美元被反复武器化，冻结外汇储备、切断 SWIFT 通道、实施金融制裁，世界不得不重新思考：什么样的储备才是真正安全的？- s: E# z; v+ z
$ ]$ q' w4 K2 A2 [% A f1 z
央行们明白这一点，所以在悄悄增持。Tether 也明白这一点，所以在疯狂囤积。5 R- t1 o) P% I( c8 _7 h7 O' Y% v
& Z$ w* y6 k* Z+ W9 C% U; T
世界黄金协会首席策略师 John Reade 说，Tether 的购买对金价有影响，但只是上涨原因的一小部分。他又补了一句，「真正有趣的是，加密货币领域的主要参与者之一，将黄金视为原始的美元贬值交易。」
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2025 年 8 月，Tether 聘请了特朗普ZF白宫加密货币委员会前执行主任 Bo Hines 担任美国战略顾问。Hines 在任期内帮助推动了美国首部稳定币监管法案 Genius Act 通过国会。2026 年 1 月，Tether 推出了符合该法案的美国专用代币 USAT。: W6 r) w! k% E3 {
# O* A3 V1 o3 m9 i7 P一边在瑞士核掩体囤黄金，一边在华盛顿搞游说，两手都很硬。
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3 J5 h5 E e# V2 @) R: Z$ w* z& E ^黄金连涨创新高，美元跌至三年最低。瑞士阿尔卑斯山脚下某个不起眼的山洞里，又有 1 吨多黄金被运了进去，厚重的钢门缓缓关上。
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, R; S1 ~# K4 g# M4 z这个世界确实越来越动荡了，但总有人提前建好了自己的金库。
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这赚钱速度比赌场抽水还狠啊，人均8600万刀，下注一辈子都赚不到 |
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