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1 W% U9 Q5 h; b$ d$ Q「过去 8 年，比特币没跑赢白银」/ L b0 D& ^4 p. Z7 U
* Z# R4 l/ r# H& {6 F: B- W8 w当这句话开始在交易员之间流传时，一场关于白银的价值重估已经开始。/ n$ e( j) @: H0 r3 j/ X N
" z, |9 W5 F& u. f0 o: ^3 G7 o$ }$ J1 u( Z, o* @% z( o0 A
1 月 27 日，白银价格在盘中一度暴涨 16%，触及$117.73/盎司的历史新高，其过去 12 个月的市值增量已是比特币总市值的两倍。
$ D" f5 K" f; `& H1 Z
( i& T# a7 X$ \4 `8 j当日全球最大的白银 ETF iShares Silver Trust (SLV) 当日成交量高达 320 亿美元，是其日均成交量的 15 倍，甚至超过了标普 500 ETF（SPY）、英伟达（NVDA）和特斯拉（TSLA）的总和，成为全球成交量最大的证券。
! T) ?2 r- U) z6 d" N& h% b3 |5 ^0 x
白银 ETF $SLV 的成交量，昨日达到单日成交量达到 32B6 R, _) p. e0 q6 {; L0 G# K$ v# s
2 ^) E, g9 R' N# B+ |& D白银，一个古老的贵金属品种，在底部已经沉寂了近十年，为何突然被市场追捧？仅仅是贵金属板块的情绪炒作似乎略显单薄。
9 i7 y( X" B: u) G4 u" L
0 [, r: v7 L' d2 N T! N; U2 l( K1 ]3 J' _" U: H% a
实际上，白银的叙事正在从「穷人的黄金」转向「工业增长的必需品」，其基本面正在经历一场深刻的结构性重塑。无论是从工业需求、货币属性，还是从机构动向以及 ETF 的流入，白银似乎正在迎来它的「比特币时刻」。
8 `5 S! a: C5 b0 s
$ x T$ q( {' i- o, ~8 y1 |工业需求的爆发
$ b) y) r; S" v( G' `白银上涨的重要原因之一，是一场正在发生的、不可逆转的工业革命。! V$ t( q6 a: n& d" k
/ q) ?& p: x6 O% n3 i# x0 ^% X# _, s
光伏、新能源汽车、AI 这些新工业的发展，因为技术迭代和市场扩张，对白银的需求曲线变得前所未有的陡峭
5 I+ h6 g4 G3 [9 d7 @7 Q& A
7 R* K& e. n5 @& H' ~/ t光伏
5 @% |2 X6 e7 }8 h0 G" d- |. G3 f; u光伏行业对白银需求的引爆点出现在 2022 年。在此之前，光伏行业普遍使用 PERC 电池技术，白银消耗相对稳定。但随着行业向更高效率的电池技术转型，电池对银浆的需求量激增。
& N1 J7 W; b, E D0 ^, h7 }9 Y, F Q! A
且导电银浆是光伏电池的核心材料，目前尚无可替代方案。2024 年，全球光伏用银量达到 6147 吨，占全球白银总需求的近三成，规模已与全球银饰珠宝需求总和相当。
9 j x/ d; H/ e! B, R
9 m3 J7 g+ i9 V- t; U: F- K白银的工业需求量（深蓝色代表光伏需求，浅蓝色代表其他工业需求）｜ 来源：世界白银协会调查0 K* B( y8 L; v' T5 y/ N v
0 R8 V1 M! Q% a) l! q* C# ^4 V) g
根据天朝光伏行业协会（CPIA）的数据，银浆成本已占到光伏电池非硅成本的 53%，从过去的"辅材"变成了和硅料一样重要的"主材"。
+ U& I4 @) l& M1 S
6 Y6 M& G2 f- i# L& |' v8 `面对从 25 美元到 115 美元的银价暴涨，光伏企业并非不敏感。隆基绿能等龙头企业在财报中明确指出，银浆成本上涨已严重挤压利润。但现实是，在没有成熟替代方案（如电镀铜）大规模商业化之前，它们只能被动接受。
& m1 S0 }6 @* m" O# T# W7 X" ?& ~6 m- H5 Y
新能源汽车
1 h0 Z- n# Q: G( B j+ Y: B电动汽车是另一个「电池大户」，2020 年后，全球新能源汽车的渗透率也跨越了临界点，从 2019 年的 3% 跃升至 2024 年的 21%。
4 r; l/ b1 x# j: L3 _/ w
' L1 x8 h3 S! z, T7 w+ b而每辆纯电动车的白银用量是传统燃油车的 2 到 3 倍。以比亚迪为例，据分析，一个典型的 EV 电池包（100 kWh 容量，约 200 个电芯）每辆车需要约 1 公斤白银。$ F' F7 A# a: z7 e5 Z
; ~7 C2 J1 U' A, ~# y* |' [& Y7 Y如果按比亚迪 2025 年 430 万辆的销量计算，仅这一家企业的白银需求就可能达到 4300 吨。此外，比亚迪正在推进的银基固态电池技术，未来可能进一步增加白银用量。1 P" J+ Q/ V- ^4 F, E
) {- T4 p, \6 ]2 I2 k G9 x
AI 数据中心* ^6 S; Q' U/ {
AI 数据中心的爆发式增长，也为白银需求增添了新的想象空间。根据世界白银协会的数据，2025 年 AI 相关的白银需求猛增了 30%，全年用量超过 1000 吨。0 y: |& K2 q4 c8 c( m! Z' w4 P
: { C/ B5 b, g: u
虽然只占全球白银总需求的 3%-6%，但 AI 服务器成为白银需求增长最快的细分领域，年增速高达 50% 以上。一台英伟达 H100 服务器含有 1.2 公斤的白银，远超传统服务器 0.5 公斤左右的用量。
& D/ B3 [! o0 ?2 J: V. s* x7 z4 m- A; ~
供应的刚性
; \- v1 ^+ J, s! v' Y此外，目前白银的供应端难以跟上需求的脚步。全球约 70% 的白银是开采铜、铅、锌等金属时的副产品，这意味着白银的供应是「刚性」的，无法根据价格快速增产。
) S5 N2 c8 V- f6 U5 E" [
g9 L; k' |+ F% y3 O/ K# c8 @3 |9 ?* Y* E: S# I$ @
2 Y0 ^' p4 I$ }. I, D: u, `数据显示，全球白银市场自 2021 年以来已连续五年出现结构性短缺，且缺口仍在扩大。当无法抑制的需求遇上缺乏弹性的供应，价格的剧烈上涨只是时间问题。0 ^0 c# ?. B% h" V0 H
3 G$ u7 \. g9 R% a& r货币属性的觉醒
) V- K+ I' F3 h" }2 y! e金银比
) I: k4 U' E, B6 r除了工业需求，白银被压抑已久的货币属性也正在被市场重新唤醒。要理解这一点，关键在于金银比，即购买一盎司黄金需要多少盎司的白银。
/ A8 f$ S9 d5 u* v2 l8 g- h/ ?+ O: D8 Q- D
黄金的价值几乎完全由其货币属性支撑，而白银则兼具工业和货币双重属性。在传统的经济周期中，当经济衰退时，工业需求萎缩会拖累银价，而避险需求推升金价，导致金银比走高。
$ C( u, ^/ @4 m8 T( B2 c# W
# t# i( K' \, Q& N4 L例如 2008 年金融危机后，全球工业生产停滞，汽车、电子等行业对白银的需求锐减，而投资者涌入黄金避险，导致金银比一度突破 80。反之，经济复苏时，工业需求回暖则会带动银价上涨，金银比回落。2020 年疫情后全球制造业回暖，金银比就从 123 的历史高点回落至 65。$ a5 J, R0 a. a: h9 {
& X2 c0 d+ C! d) w, h3 K
但这一定价逻辑正在发生深刻的转变。在全球以美元为主的、法定货币信用体系动摇的背景下，贵金属的"通货"属性被重新激活。
5 |( w) z# P* O: ]1 s( T+ T# Z8 Z' |* @, F$ `# L1 R4 z
金银比走势* h' W) U, |- j$ ?$ A1 y
$ {: x2 ^$ N9 P- U; e: ^
/ [4 a, w( n z4 J/ p+ z
当前金银比已跌破 50，从去年年 的 103 直接被腰斩还多，创下近 14 年来的新低。历史上，金银比的长期均值在 60-70 之间，跌破 50 是明确的白银价值重估信号7 Y, h) C: X/ ~/ c; U* O& ~
A' |% }0 W" A% ]0 y: B# t
投资者买入黄金和白银，不再仅仅是传统的避险或工业应用，更是为了对冲法币的贬值风险。白银的货币属性正在与工业属性同步被激活，与黄金共同成为价值存储的介质。 |
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这波白银涨得有点癫，SLV成交量直接炸了，真不是闹着玩的 |
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白银这波爆发太狠了，16%涨幅直接看傻眼，比玩合约还刺激 |
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白银这波真是憋大招了，十年磨一剑，不是谁都能扛住寂寞的 |
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