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Paradigm 的新算术：当 crypto 装不下 127 亿，AI 成为答案（转）
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$ R! `; o8 O* a0 m先做一道算术题。
: e2 F1 |8 B1 }) u* q$ }
, _& E ` w, _& C7 P- v一家 VC 管理着 127 亿美元的资产。它的上一期基金募集了 8.5 亿美元。再往前一期，是 25 亿美元。/ P# L% ?- o9 {1 p0 ^
) f# T! g3 ]6 Q, F f
方向是反的。) I( e2 k1 Q2 V4 |2 z
* c/ M7 c/ Z) O, V" `3 o规模在缩水，不是因为募不到钱，而是因为没有足够多值得押的标的。现在，这家公司想要反转这条曲线，它需要去哪里找下一个足够大的水池？
" z6 z0 ~3 E; k+ l9 I: C1 Z, d- L. l1 a! H) J
2026 年 2 月 28 日，《华尔街日报》给出了答案：加密货币投资机构 Paradigm，正在筹集一支规模最高达 15 亿美元的新基金，投资方向扩展至人工智能、机器人和其他前沿技术。0 X6 g6 ~$ w9 f5 V6 o1 f. h8 [' {
; W( q( Q9 f# N/ Y1 c5 w, X/ X* C2 @2 O( L5 J$ P
# Q; b1 o( H, e8 r
这不是一个突然的决定。它是一道早就开始计算的算术题，只是今天才公布答案。
+ W( G p2 j/ r6 {" Z1 w! `# R
/ x: A% V* h' M, T$ ], o先把数字摆出来
" z- {/ p. Z- I1 g2025 年，全球加密货币 VC 投资总规模达到 498 亿美元。听起来是个好消息。但如果只看这一个数字，会误判一件事。' @, r2 e3 k6 ~/ k% h
* r/ } I9 J+ J; l$ t7 g2 ~
同年，crypto VC 的交易笔数同比暴跌约 60%，从大约 2900 笔跌至 1200 笔。钱在变多，项目在变少。流入 crypto 领域的资金，越来越集中在少数几笔大额交易上，而不是分散在数百个早期项目里。5 q) _2 P: F1 O& x1 r9 Q
: S' E* a& ~, v7 Z/ h0 d
对于绝大多数中小型基金来说，这或许不是问题。但对于 Paradigm，这是一个结构性的麻烦。Paradigm 管理着 127 亿美元的资产，是全球规模最大的加密货币专属 VC 之一。它的问题不是找不到项目，而是找不到足够多、足够大、足够早期的项目，能够把这个量级的资金部署出去，同时保持它习惯的回报预期。4 K3 P: q! C8 J0 L
1 b) N5 r7 O& A4 N- y% B2021 年，Paradigm 募集了历史上最大的一只加密货币基金，规模 25 亿美元。2024 年，它公布了第三期基金，规模 8.5 亿美元，只有前一期的三分之一。
5 H& u1 a& S9 _1 @) p6 U' ~, \) A0 [0 y% f3 O0 f& r
这个收缩不是示弱，是主动适配了一个更窄的市场。但它也说明了一件事：单靠 crypto，Paradigm 已经很难为自己的规模找到出路。
" l" c, o- u" |1 Z( n( V# r& W6 g0 g! K k
FTX 之后，Paradigm 开始问一个问题
: I2 j3 v5 P; V2 E+ [要理解今天这 15 亿美元，必须先回到 2022 年 11 月。1 p/ y% ?, {) Z/ M- l! B7 B/ q
( |, E x# A* D0 u& m% l
那个月，FTX 崩溃了。萨姆·班克曼-弗里德的帝国在几天内化为灰烬，连带着把无数机构的钱一起烧掉。Paradigm 在 FTX 上的账面投资，是 2.78 亿美元。最终全部归零。
% C& _" y* l" U5 X) R' R+ X9 R, {, z s) g' F/ z3 N# ]0 p
对于一家以「研究驱动」著称、以技术眼光自居的顶级机构来说，这不只是一笔坏账。它是一次公开的判断失误，需要向 LP 解释，需要向市场解释，也需要向自己解释。, @, @7 V/ z* \3 r. `
" @- I: h7 d: w% ?% T之后发生的事，在当时看来颇为奇怪。2023 年，有人注意到 Paradigm 的官方网站悄悄发生了变化：所有「crypto」和「Web3」的字样，都被删掉了，替换成了更中性的「技术投资」表述。
' f# j7 D3 z6 c6 j7 F' l( f: h4 {3 V- G; ?9 Q
这个变化没有任何官方公告，但很快被社区发现，并引发了激烈讨论。最大的疑虑是：Paradigm 要跑了吗？6 x6 E! d; K7 p2 N! Q: [- f# f+ R* l2 U
- S9 U% k: U% p联合创始人 Matt Huang 不得不出来灭火。他发推说，Paradigm「从未像现在这样对 crypto 感到兴奋」，同时补充道：「AI 领域的发展太引人注目，不容忽视。把 AI 和 crypto 框架成零和竞争是一种流行但错误的叙事。我们不认同。两者都很有趣，将有大量重叠。」- n+ D) s+ _: O, p+ v; A
5 z7 @) c A% g, K, d. z; b
0 f h% j7 ~+ @) a* X* v
! Y. \' t$ T/ ^/ `! ~* `3 _
这是一次公关性质的澄清，但它也说出了一件真实的事：Paradigm 内部，已经在认真考虑 AI 了。
% d* i T( P/ O ^% a
1 a! ?9 \8 p, LFTX 之后，那个被迫要回答的问题是：下一个十年，押什么？9 o7 s$ H/ r5 j8 e
0 W0 O5 k* g7 d* b/ h, K. M" v k$ h
Matt Huang 已经在做答案了
* J7 {" V- Z$ T* }, e如果只看 Paradigm 的官方公告，这家公司的转型看起来是今天才开始的。但如果看 Matt Huang 本人过去两年的实际动作，你会发现他早就不只是一个 crypto 投资人了。
; _* X$ T: E3 Z% a4 X4 W- y6 O- C! h4 Q4 k/ d
2024 年，Paradigm 向 Nous Research 投资了 5000 万美元。Nous Research 是一家 AI 基础设施公司，专注于开源大语言模型的研究和开发。这不是一笔「探索性」的小额试水，5000 万美元是 Paradigm 量级的认真下注。
* _2 y* H* s& o" }: \" O7 ^8 t" ~) U Z. w s- `, X
今年 2 月，Paradigm 还与 OpenAI 联合发布了 EVMbench，一个评估不同 AI 模型检测和修补智能合约安全漏洞能力的基准测试工具。加密货币的核心基础设施，遇上了 AI 能力评估，两件事被放在了同一张桌子上。
0 n* }4 j+ q9 `/ ]4 Q. x# {& X. C7 i3 v7 B( ^
与此同时，Matt Huang 还在建另一家公司：Tempo。这是一家稳定币支付基础设施公司，Matt Huang 是联合创始人，Stripe 的董事会成员身份也与这个方向高度吻合。Stripe 在 2025 年与 Paradigm 建立了战略合作关系，而 Stripe 当年也推出了稳定币支付产品。. F8 @' d. \5 {! T
8 }# R& d, \# {+ @, X. v% o7 ^把这些放在一起看，Matt Huang 不是「要去投 AI」，他已经活在 AI 和 crypto 的交叉地带至少两年了。
% x4 W# ~1 I a; y- h' }. N
5 {$ ^) k3 k5 h1 K他押注的不是 AI，也不是 crypto，而是这两件事会在某个时刻撞在一起。而当 AI agents 开始需要在链上执行交易，当机器人需要一套可编程的货币系统，那个撞击点，就是 Paradigm 的下一个主战场。
- v( t6 k3 O# Y5 s+ h g+ O7 I' A9 I
为什么是 AI×Crypto，而不是转型 AI; I% ?' B+ u' K# G5 z, V
Paradigm 进军 AI，不代表它在和 a16z 或 Sequoia 争抢同一批项目。
! M2 W9 m9 O: a! Y% a: Y- l. M
* r" r1 @: j- O这里有一个叙事上很容易犯的错误：把 Paradigm 的新基金理解成「又一家转向 AI 的 VC」。但如果只是这样，它没有任何优势，通用 AI 赛道已经挤满了背景更深、资源更强的传统 VC 巨头。5 l3 w! [4 h' c0 D
9 H" v5 Y% k+ f3 {) |
Paradigm 的真实逻辑是：它不打算去抢通用 AI 的蛋糕，它要去押那个别人还没看清楚的交叉地带。, P- @7 B, i& @1 X7 b0 }
* N' V$ _9 Y! H. R0 j5 Q& @
AI agents 是当前最热的概念之一。这些能够自主执行任务的智能体，已经开始在各种场景里替代人工：搜索、写代码、分析数据、管理流程。但有一件事，它们还没解决：钱。
+ h9 j$ r5 v1 t4 x4 I9 |: V/ n+ }- P' q5 e |
当一个 AI agent 需要付款、收款、在不同服务之间转移资金，它用什么？PayPal？银行账户？这些系统是为人类设计的，需要身份验证、人工授权，不兼容机器自主执行的逻辑。6 J0 E# L! l3 ]
) e4 k8 K, e$ q: s, p5 F# D但稳定币可以。智能合约可以。可编程货币可以。
" r4 [( T4 ]+ w3 S5 z" e+ N
& X1 h0 {- |% a3 }% I1 d6 o这就是为什么 Matt Huang 同时在做 Tempo（稳定币支付）和投资 Nous Research（AI 基础设施）：他认为这两条线最终会合并，而 Paradigm 有能力在两侧同时下注，并在合并的那一刻获取最大的回报。
* R; n1 Y+ }( ?& y& ]' H7 x! {5 n" S: v! h! [! h
这不是转型，是扩张。扩张到一个他认为其他人还没完全看懂的地方。
4 _* ~4 H* {% I- a8 i
' k- G I0 G0 P6 |: xLP 需要一个新故事
; I3 [" I/ F1 t! A) {还有一个现实的层面，必须说清楚。
) R: K8 x% d# v6 ?. T6 N
! g" F V. F: A- M6 u5 WParadigm 的 LP，那些把钱交给它管理的机构和个人，在 2021 年看到了 25 亿美元的募资野心，在 2024 年看到了收缩至 8.5 亿美元的克制。9 l- ~$ u2 I$ h9 r4 y3 R
C7 `2 [' w8 ^) |9 H
两期基金规模相差如此悬殊，需要一个解释。更需要一个关于下一期基金的说服性叙事。
' [ C& q: r8 K; m0 A1 G7 w5 g+ ~
「继续投早期 crypto 项目」，这个故事在 2024 年已经很难撑起 15 亿美元的募资目标。但「用 crypto 的技术优势，在 AI 和机器人最热的时代切入前沿科技」，可以。
3 k' F4 m9 \- v( m: k+ Z0 ~ n" k3 H2 |; w
2025 年，全球 VC 总量中 61% 流向了 AI 赛道，总金额约 2587 亿美元。这是今天风险投资领域最大的水池。Paradigm 这次募集的 15 亿，是要从这个水池里取水，而不是继续守着一个正在收缩的湖。对 LP 来说，这是一个更大的故事，也是一个更可信的增长逻辑。
6 Q K0 l( f, p; `/ D+ A1 W$ v9 m
现在可以回到 2023 年了。那一年，Matt Huang 被迫出来澄清官网改版事件时，说了这样一句话：「AI 和 crypto 不是零和竞争。」
7 T% W, w! x5 j& e* k! G
( G- U3 Q# ?! n. x在当时，这句话更像是一次防守。安抚社区，阻止 LP 的恐慌，同时为自己留下探索 AI 的空间。但如果把它放在今天的语境里重新读，它更像是一个提前预告。% b& K* K T3 c1 ^) {, r4 L0 R1 u
, P% N9 f @: ^" \5 _* j( UParadigm 用了三年时间，从 FTX 的废墟里走出来。它没有选择缩小规模这条最简单的路，专注于 crypto，等待下一轮牛市。它选择了一条更难走、但想象空间更大的路：押注 AI 和 crypto 的融合，在两个赛道里同时建立位置，然后等待它们相遇的那一刻。/ @0 [; b. K7 k; Q) \
$ }2 _9 W% J7 ]4 r0 |3 m今天这支 15 亿美元的基金，是这条路走到现阶段的一个刻度。 Y: }: s5 x9 P) y+ x1 n/ T# Z
0 k- e: \% `4 A+ X/ xMatt Huang 还没有公开回应今天《华尔街日报》的报道。但他的 Tempo 还在建，Nous Research 还在跑，EVMbench 已经发布。
( w; V( Q- M6 G6 Q3 N9 j
; t% a6 W& t& x他不需要解释了。那些动作，已经说得比任何声明都清楚。 |
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Paradigm 这波操作挺有意思，crypto 撑不起来的， |
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这算术题真狠，钱都快装不下了，AI 成了救命稻草啊 |
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x; Y3 w0 E( K f* s
算术这个词也会应用到这里来了，好玩儿啊 |
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AI赛道现在确实热，但15亿砸下去能溅起多大水花？赌局变大了， |
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