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华尔街投行伯恩斯坦（Bernstein）在周一的报告中指出，以太坊财库在管理资产时与比特币财库存在显著差异：以太坊财库通过质押获取收益，但这一过程伴随着流动性受限与智能合约安全等风险，企业需在资金部署的局限性中寻找平衡。
, d/ J: V7 y% \. O/ c. c' G8 D0 z' y* y- B
) Y3 O: T! F3 s% O5 B) T( L4 ]; I6 U4 z! Z' k/ N
分析师认为，这些因素是企业在平衡以太坊资产流动性与「收益优化」时的关键考量。
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1 F/ l! Y0 B- e) q$ }/ d
( A' {7 W+ _* Z3 {; {* V' l; B分析师指出：「若以太坊财库为获取收益而质押 ETH，质押合约虽通常具备流动性，但有时解锁需排队数日。因此，以太坊财库企业须在 ETH 的流动性与收益优化之间找到平衡。此外，像再质押（例如 Eigenlayer 再质押模式）和基于 DeFi 的收益生成这类更复杂的收益优化策略，还需应对智能合约的安全风险管理问题。」
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$ v0 d9 j& [8 I1 `2 ]' ?伯恩斯坦补充道：「以太坊财库模式的优势在于，质押收益能为运营带来实际现金流，但流动性风险与安全问题仍需重点关注。」0 y+ K7 s/ w r# f
! ~. G F' T. W) {/ C7 t8 w1 q4 @# p
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1 F- B/ B5 f2 b* p0 { r3 \8 O& d7 o" Q质押是指将代币抵押至网络以支持其运行的过程。以太坊、Solana 等权益证明（Proof-of-Stake）网络，与比特币等工作量证明（Proof-of-Work）系统不同，后者依赖资源密集型的挖矿操作。
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) R+ }, K2 y8 n, x目前，越来越多企业开始构建以太坊财库。伯恩斯坦提到，包括 SharpLink Gaming（SBET）、Bit Digital（BTBT）和 BitMine Immersion（BMNR）在内的以太坊相关企业，在 7 月已累计持有 87.6 万枚 ETH。
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7 ?5 Z& o/ G2 I( v& R5 u' G
! E" E7 m' b8 ]) I2 _( k1 }9 @
1 J3 {; s/ M1 j3 n5 \ d上周，BMNR 的以太坊持仓价值突破 20 亿美元，该公司还表示目标是持有并质押 5% 的以太坊总供应量。SharpLink 则持有价值超 13 亿美元的 ETH。7 a/ q% N) Z$ P7 o2 a$ \7 ^/ e6 W* H7 l
7 t$ ?9 i" T) }7 K
1 j' v- C! N6 Y# o% w8 ^. C& g( p- F, ]2 O& h# d$ c, t" `
「在数字美元与代币化资产的推动下，互联网金融经济的增长将带动以太坊生态（包括 Coinbase、Robinhood 等平台运营的 Layer2 链）的交易与用户规模扩张。以太坊作为底层原生资产，依托交易费用产生的质押收益及代币回购销毁机制，有望从这一增长中实现价值增值。」' Q! J$ S5 [, `6 Q2 T* p
, M4 g& \( a( m0 K
. H( V- s* }0 ~) `9 Q$ B0 Z! `# K( |; m( K" S; X
以太坊在周一交易中一度突破 3900 美元，创 12 月初以来新高，随后回落。过去一个月，该资产涨幅超 50%，其上涨与以太坊财库的兴起、《GENIUS 法案》通过后以太坊生态环境改善，以及市场对其应用潜力的认可密切相关。
0 S' ?8 }* q, _& I" H
' n0 w* V0 r9 z3 M, o
: t8 ?1 X4 A v& P$ m& \8 V4 |, } Q0 B. |( `
多位分析师预测，ETH 今年可能突破此前 4800 美元的历史高点，BitMEX 创始人 Arthur Hayes 近期甚至预计 ETH 年内将达 10000 美元。8 U; d- _5 Y2 ^
7 a/ f/ e& ]1 ^2 L8 b
" ~9 L0 b5 B( Z- J1 l1 U# G6 D* k j/ b0 a2 q
BitMine Immersion 董事长 Tom Lee 在社交媒体平台 X 的报告中称，基于研究分析师提供的重置价值，ETH 可能达到当前价格的 18 倍，即约 60000 美元。当然，BitMine 作为持仓企业，其预测难免带有利益倾向。
: v# ?8 J: x7 B; w$ z; { T+ R' b
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4 _- k/ c# q$ M1 J0 t( V9 o! z/ Q3 e
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+ i6 X/ P' M5 z5 C5 Q2 O8 U# U# j/ {. [5 y+ h A# r% ^
. B+ G1 r! ~, r8 K9 P$ m4 j以太坊财库模式借鉴了 Strategy（前身为 MicroStrategy）的经验。该公司在多年业绩不佳、股价低迷后，于 2020 年从软件开发转型为比特币购买，按当前价格计算，其比特币持仓价值近 720 亿美元。但分析师指出，「以太坊财库的风险管理比 Strategy 模式更复杂。」
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. v; K' |8 J% V% W
8 Z9 d) P6 O* u _. }分析师称：「Michael Saylor 坚持将比特币以流动性形式保留在资产负债表上，不通过借出获取被动收益。Strategy 极度注重资产负债管理（ALM）和流动性管理。」% ]0 ?2 A \$ c% m6 W& _
8 X/ O4 V9 @- |# c4 |$ u
$ Q4 F* n. h, a; F" L/ W4 _/ T
7 }9 w+ c0 r& ^# H/ `「且 Strategy 常根据市场情绪在债务融资与股权融资之间调整，以维持保守的债务水平。」 e8 N& ^- d9 H$ [8 b1 y8 b1 m/ I
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