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 1 D, y$ W% i% U4 g" p+ J! O g
' ~. i$ ~9 e9 j. i. t 在经历了一段波动期后，比特币现已重新收复 10 万美元关口，并创下历史新高，为市场注入了新的信心。但随着价格上涨，一个关键问题也随之而来：比特币5 k3 R, q2 P: W) d/ n
) I1 p6 o- M3 Q/ ?
& e. v K) S( T; q+ X, X, Y
最有经验和最成功的持有者——长期持有者——是否开始抛售？7 B! x) v! v$ @0 u4 x& g
8 @( `' A2 D% w/ _6 S# ` 本文将分析链上数据如何揭示长期持有者的行为，以及近期的获利了结是否值得担忧，或是否只是比特币市场周期中的健康组成部分。
6 {) Q; A) m4 ~% \* q2 v5 l; `" c5 S
出现获利了结迹象
0 g8 L* i2 n, z, e. V/ d1 S) P Q) d2 O; E% t7 m
已花出产出利润率（SOPR）可即时洞察整个网络的已实现利润。聚焦最近几周，我们可以清楚地观察到利润实现的上升趋势。绿色柱状图的聚集表明，确实有. x9 Y L+ c" v4 k# M* k( Y& I
, a3 \$ H" c' o8 {9 a相当数量的投资者在出售比特币以实现利润，尤其是在价格从 74， 000 – 75， 000 美元区间上涨至超过 10 万美元的新高之后。
1 ^7 B( Q; {8 a i/ U; V
4 M5 r+ z" r9 ?+ H# S7 r/ Y( r6 F1 y) {0 s
0 ~! g0 Q1 ~7 E f2 ^
4 }0 n" _9 n4 O8 q2 j4 r+ e0 a# b% r2 P+ J
图 1 ：已花出产出利润率表明近期有显著利润实现% b1 p2 s' a1 G% r6 ]
6 |# s0 c: M) h: r& D' k. h 然而，虽然这可能在短期内引发对上方阻力的担忧，但必须将其置于更广阔的链上背景中来理解。这种行为在牛市中并不罕见，并不能单独作为周期顶部的信号。
/ y6 d; u0 `: c/ J$ V' n
: \9 y7 `3 {& Q' a$ O 长期持有者供应仍在增长1 v4 [8 k2 _$ J# R# F+ u
2 x; |# _0 C. m! ^/ F
长期持有者供应指的是由持有时间超过 155 天的钱包所持有的比特币总量，尽管价格飙升，这一指标依然持续攀升。这一趋势并不一定意味着目前正有新的买入行为" k- Q: ?3 H: n' s. u; J4 K+ ?
- w6 v4 M% B0 p2 D
发生，而是表明比特币正随着时间推移‘老化’为长期持有状态，而未被转移或出售。
; @( ]) X% c& }0 z2 d1 U; N& M
) s; j1 L6 g) V0 s: `0 ^
B0 { b4 p) V3 U8 m" U) J+ w' d3 e8 ?' n/ m$ D& i) n8 Y% {* S
图 2 ：比特币长期持有者供应明显增加, V/ U8 ?; r, p* t
7 }" n, I0 M7 K* ~
1 s& _! }$ I- E5 e# b 换句话说，许多在 2024 年末或 2025 年初买入的投资者仍然持币不动，正转变为长期持有者。这是一种健康的动态，典型地出现在牛市的早期或中期阶段，而尚未显示
! ?& }5 h$ G; K/ t8 Y i2 f* y8 f
出大规模分发的迹象。
! t4 c& k* `6 s3 k# s# ^- n2 ~# u% _5 E6 `/ @) c" r1 L7 ?# i' D
HODL Waves 分析: ^; e* J1 ~/ }% A. P0 v
3 b n& R f9 M9 K1 i 为了进一步深入分析，我们使用了 HODL Waves 数据，它按钱包的持币年龄分层。聚焦于持币时间为 6 个月或更长的钱包，我们发现超过 70% 的比特币供应目前由中
) C G; |! c& w: v) ?4 {+ H4 d# \2 h* e7 a% c# D9 @5 { J7 q% o
长期持有者掌控。0 S9 f' j) V' w; w
" {$ I: t6 I) A3 E. r( a4 P. n- T
3 h. E# f2 |* `5 i" l, H# v* d图 3 ：HODL Waves 分析显示中长期投资者持有比特币多数份额9 I4 C; W( l$ Z" S
% I& T% {, Z9 t5 D
有趣的是，尽管这一比例仍然很高，但已开始略微下降，表明部分长期持有者可能正在出售，即使长期持有者供应仍在增长。长期供应增长的主要推动力，似乎是短4 \: `, R5 H+ O# {; t3 B; c6 }
* x4 t1 J8 r5 B# K( ^
期持有者逐渐‘老化’进入 155 天以上的持币区间，而不是新增资金的大规模买入。
. v2 F3 F; u K3 [, Q M k" u7 `" e* a. c$ N" W& e
目前来看，长期持有者仅有轻微的出货行为，远未达到以往周期顶部时的规模。确实存在一定的获利了结，但其发生的节奏看起来完全是可控的，属于健康的市场环境。) L, I3 |: F' k* p/ z. b
4 {& X: o8 V; C0 n! i& V 考虑到目前的牛市阶段，以及机构与散户投资者的参与情况，数据表明我们仍处于结构性强劲的阶段，在新增资金持续流入的背景下，价格仍有进一步上涨空间。6 @/ K1 [: O% C5 [0 l9 _: I
. t, K; K7 @4 ?( K) f v: V' q; u/ i$ ]7 v* p
! ?$ X0 r7 w# p3 K) g
7 a$ m2 y! M. {, y1 q
# K/ P4 R; d4 Y S! U6 b4 r+ s- W9 j# @2 u1 w6 |7 }, I$ x6 c9 y
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" i8 O6 B. P0 G3 q5 D/ L/ j- q
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. m( ~6 A4 Q+ m3 K$ ^
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这个钱包很不错使用，反正吧都是要多个心眼安全第一啊！ |
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