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* M! U" a0 B0 D) w
在经历了一段波动期后，比特币现已重新收复 10 万美元关口，并创下历史新高，为市场注入了新的信心。但随着价格上涨，一个关键问题也随之而来：比特币
; I1 s/ `, d. L5 S9 n" ^3 N6 m# a _6 I' A! V' B0 U C$ H
% m7 f- k% {# o4 o s* D最有经验和最成功的持有者——长期持有者——是否开始抛售？
* @8 e9 z T5 @0 o0 |/ N% u# m
. g8 Y8 k$ t# A) _7 |0 D 本文将分析链上数据如何揭示长期持有者的行为，以及近期的获利了结是否值得担忧，或是否只是比特币市场周期中的健康组成部分。
5 z1 F1 Y* S4 s9 r8 R: Y4 P% n6 W! C- O5 ?8 ]- R5 x' e1 i
出现获利了结迹象; V4 k8 |5 o0 I: o
6 ~, k9 G( {- ~/ h# k 已花出产出利润率（SOPR）可即时洞察整个网络的已实现利润。聚焦最近几周，我们可以清楚地观察到利润实现的上升趋势。绿色柱状图的聚集表明，确实有
3 ?8 M! M3 r4 H8 P
" P& ^5 m# t3 c/ y' C相当数量的投资者在出售比特币以实现利润，尤其是在价格从 74， 000 – 75， 000 美元区间上涨至超过 10 万美元的新高之后。; _" y. o7 z; K R+ Q( l
3 j% }; s6 Q2 |2 j' n
' j) _1 ~) w9 W
" H( O, j5 C& f" q3 `+ ~
8 `- o# k4 r" w4 l' Y, ~4 B7 t9 \2 m/ i) H2 Q8 b I
图 1 ：已花出产出利润率表明近期有显著利润实现1 d" Y! T* O- d( ?
6 I/ @) h* u* x y* U; G
然而，虽然这可能在短期内引发对上方阻力的担忧，但必须将其置于更广阔的链上背景中来理解。这种行为在牛市中并不罕见，并不能单独作为周期顶部的信号。
2 [( @) F% q' }. j3 X! x6 ^, Q0 l) p: D5 J. K/ L
长期持有者供应仍在增长2 S- k2 e7 ~8 T9 n
' V% U8 R9 O$ d0 v7 J$ p/ T 长期持有者供应指的是由持有时间超过 155 天的钱包所持有的比特币总量，尽管价格飙升，这一指标依然持续攀升。这一趋势并不一定意味着目前正有新的买入行为' Z) G" V9 B2 L4 O
: s$ h1 }6 d- O; Q; L2 |4 h, Y
发生，而是表明比特币正随着时间推移‘老化’为长期持有状态，而未被转移或出售。9 }8 E" Q( m# l
- t" c: t8 h1 M6 ^0 A. l( G' O 6 p3 x4 _3 b% Y$ y
7 U5 x! s* z0 B图 2 ：比特币长期持有者供应明显增加$ L% u$ g0 {0 O- l M8 {
- m; s6 Y% H6 H+ q- i7 A, f$ \; q R u# L! O- v3 \! B. p7 `
换句话说，许多在 2024 年末或 2025 年初买入的投资者仍然持币不动，正转变为长期持有者。这是一种健康的动态，典型地出现在牛市的早期或中期阶段，而尚未显示8 }6 [6 M+ f2 F- L, ]
9 R8 A, m8 g. r" Y
出大规模分发的迹象。- x I( t8 A( m) |2 S% W
" n) M! ^- O+ h% i; O+ C
HODL Waves 分析1 ]5 |* Z4 P* h: T% m$ K3 c
- f* _# K, Q7 E3 X ?: L& o' | 为了进一步深入分析，我们使用了 HODL Waves 数据，它按钱包的持币年龄分层。聚焦于持币时间为 6 个月或更长的钱包，我们发现超过 70% 的比特币供应目前由中0 q: }7 j6 h6 g% D0 V5 g) M
+ D+ w5 W* R! j: _ M5 ?- G8 Q
长期持有者掌控。 v$ |7 f; R* O
. ?* e# M: J8 C: ?3 X, I* E h# @
 ! N& L8 [) G1 r- d; K8 w% F- @& ~
图 3 ：HODL Waves 分析显示中长期投资者持有比特币多数份额/ M" r# N7 X5 e) J/ f0 g: W0 b
: {* A# `- S, l! o' ~ 有趣的是，尽管这一比例仍然很高，但已开始略微下降，表明部分长期持有者可能正在出售，即使长期持有者供应仍在增长。长期供应增长的主要推动力，似乎是短& k' g+ K" c' b; g3 f/ O
% x% W8 S3 F5 b
期持有者逐渐‘老化’进入 155 天以上的持币区间，而不是新增资金的大规模买入。
2 D1 [3 ^# e1 @/ ^. T
9 R/ ]- [+ G/ C3 e7 D' P/ |( u 目前来看，长期持有者仅有轻微的出货行为，远未达到以往周期顶部时的规模。确实存在一定的获利了结，但其发生的节奏看起来完全是可控的，属于健康的市场环境。
3 V8 f2 }" W0 s1 |3 }* }
t+ b; s O+ n- j3 |$ q 考虑到目前的牛市阶段，以及机构与散户投资者的参与情况，数据表明我们仍处于结构性强劲的阶段，在新增资金持续流入的背景下，价格仍有进一步上涨空间。
7 |- _1 T7 Z* a7 E6 z* c y" C" `- i- G* H/ ~2 e
' [. }' l- ?, f( T) e) v
$ s1 P2 u4 v$ o. |! f- Y5 b0 B, Y
E2 t- X3 d1 n; |0 S9 ~
5 N* S3 _' z; T; z) g. A/ _/ N5 \+ o4 I
0 a7 R; o. S+ E/ ?
# k) e7 C8 U5 L5 o2 `
+ t4 Q s4 w# y; v8 d: @
& C' B, C6 n0 Q' P3 k6 E3 g" y8 k) Z4 G! R K- s
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这个钱包挺好使用，反正吧都是必须多个心眼安全第一啊！ |
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