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3 h+ ?9 u2 B6 p; l, v" h7 w1 Y" c
在经历了一段波动期后，比特币现已重新收复 10 万美元关口，并创下历史新高，为市场注入了新的信心。但随着价格上涨，一个关键问题也随之而来：比特币
$ P) l/ x7 c2 R4 h6 }2 }) M. n6 R+ Y0 z N, b6 D( J% b g
# k( K) J: i! o- _6 Y
最有经验和最成功的持有者——长期持有者——是否开始抛售？
1 y) \$ @( C: @6 O7 L( x9 d; D% y' ~6 U- G* r
本文将分析链上数据如何揭示长期持有者的行为，以及近期的获利了结是否值得担忧，或是否只是比特币市场周期中的健康组成部分。
2 j" O* }! R& P. A6 [
9 ?# f. x6 |6 w' {& x$ q 出现获利了结迹象
9 Y) D0 @8 _1 F/ n) _3 I- l" e
# m+ _, C7 h5 u) R5 Z 已花出产出利润率（SOPR）可即时洞察整个网络的已实现利润。聚焦最近几周，我们可以清楚地观察到利润实现的上升趋势。绿色柱状图的聚集表明，确实有2 e" f, Q6 V$ P! z3 r* X; e+ C
2 x7 J0 Q. `5 W3 s' g& \5 [2 i
相当数量的投资者在出售比特币以实现利润，尤其是在价格从 74， 000 – 75， 000 美元区间上涨至超过 10 万美元的新高之后。
8 ~- }( r- ~8 v
3 m& e: F' ^! L2 y# @1 X( @: y$ T% y0 C! T' K9 L
. y) i" g; o# t' z
+ Q( I, Q I9 `! r, r
( e$ u: G5 m0 l0 {* h0 R图 1 ：已花出产出利润率表明近期有显著利润实现
) V0 [5 K9 K% Y, h f! l) E* }; d B3 W2 r
然而，虽然这可能在短期内引发对上方阻力的担忧，但必须将其置于更广阔的链上背景中来理解。这种行为在牛市中并不罕见，并不能单独作为周期顶部的信号。
$ c" B% u; [) z3 ]7 ]8 Y' S3 J$ @' z1 x8 C% e) X
长期持有者供应仍在增长
- ~3 ~$ [( Q% Y6 Y& w! N; {) z- J' r4 k" ]
长期持有者供应指的是由持有时间超过 155 天的钱包所持有的比特币总量，尽管价格飙升，这一指标依然持续攀升。这一趋势并不一定意味着目前正有新的买入行为
5 j; W5 Y$ q( _! b& A# Y' ?9 o2 O/ r, i) `4 V2 ]# l& k3 Z' Q R
发生，而是表明比特币正随着时间推移‘老化’为长期持有状态，而未被转移或出售。( y" b8 i3 j7 K
1 t! @3 a; |- L! q0 J: ^! U% } Q
) m7 U& {+ ] S1 j
0 f: A# o. w) Q" t# }1 W1 A4 I$ Y/ m: y图 2 ：比特币长期持有者供应明显增加
& @6 E9 N; y$ L: f" e% l: R: Z* j8 ~& p8 l6 F( k; g( m
# M% n0 p7 r% n8 c3 a5 @3 m 换句话说，许多在 2024 年末或 2025 年初买入的投资者仍然持币不动，正转变为长期持有者。这是一种健康的动态，典型地出现在牛市的早期或中期阶段，而尚未显示' J) b4 R1 p0 \
) E& G/ G) w- ^6 v出大规模分发的迹象。
6 J6 z- O2 z1 o4 `6 E, I h# w7 o9 b# l2 s( A0 g8 P
HODL Waves 分析
. s# ]' W4 [ u/ G5 }* {/ O+ J, z
8 u; ^& R9 W o9 S/ Q 为了进一步深入分析，我们使用了 HODL Waves 数据，它按钱包的持币年龄分层。聚焦于持币时间为 6 个月或更长的钱包，我们发现超过 70% 的比特币供应目前由中
2 L$ s- t2 G, P. j
; Q# K, t8 \ t m7 j# C长期持有者掌控。
, V/ S% m" B8 J/ p- A6 `
( e4 ~, b& T$ `3 l- J7 { Z( p: N! o& R
图 3 ：HODL Waves 分析显示中长期投资者持有比特币多数份额& o; E$ Y/ W* X7 R2 s
: T+ V6 ?2 Z7 x) w! \* ?) O# t4 K5 H, w 有趣的是，尽管这一比例仍然很高，但已开始略微下降，表明部分长期持有者可能正在出售，即使长期持有者供应仍在增长。长期供应增长的主要推动力，似乎是短
* }; D& \! t3 H, o% D) s9 [2 ]; Z0 K& ?7 b
期持有者逐渐‘老化’进入 155 天以上的持币区间，而不是新增资金的大规模买入。
! ^ F; y) [7 s8 Q5 P8 w' R8 D5 e6 N3 [+ w
目前来看，长期持有者仅有轻微的出货行为，远未达到以往周期顶部时的规模。确实存在一定的获利了结，但其发生的节奏看起来完全是可控的，属于健康的市场环境。& ~7 F! B3 I0 p4 J* }) J6 P/ c
Q v/ K( W* I7 E& ]& W
考虑到目前的牛市阶段，以及机构与散户投资者的参与情况，数据表明我们仍处于结构性强劲的阶段，在新增资金持续流入的背景下，价格仍有进一步上涨空间。3 D: v& T# m% ]0 A7 k
# f+ j; O# B( z# w( E9 \5 y! c
9 W5 @* u1 p4 X$ J2 h* Y) M& R2 `( \. c
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这个钱包挺好使用，反正吧都是必须多个心眼安全第一啊！ |
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