停摆结束=市场反弹？复盘历次ZF重启后美股、黄金、BTC走势（转）

北京时间 11 月 13 日凌晨 5 点，一场持续 43 天、创下美国历史纪录的ZF停摆危机即将迎来终结。
% _+ F' t( |( K( y; X0 ^1 @
0 e: F$ E5 x9 }7 i美国众议院于当地时间 11 月 12 日晚以 222-209 票通过了临时拨款法案，并由特朗普签署通过。
3 v9 k% a  n' E/ r, V  @* n
3 d, M6 A/ l) [5 O0 @至此，这场始于 10 月 1 日的停摆僵局宣告结束。

# \- j7 R5 r; T4 M+ W: |这 43 天里，航班大面积延误、食品援助计划中断、经济数据发布暂停，不确定性笼罩着全球最大经济体的方方面面。
) B1 e' W1 k: _/ T" ]% G
$ R7 \& c; Q( p. s7 l而随着停摆的结束，市场会如何反应？
* s- H! G3 {' t. @
. R! v7 b( I: ]4 H对于加密市场和传统金融市场的投资者而言，这不仅是一次ZZ事件的落幕，更是一个观察资产价格如何应对「不确定性消除」的实验窗口。
+ [6 g: _; Q5 o0 M
历史数据显示，过去几次美国ZF重大停摆结束后，美股、黄金、比特币都展现出了不同的走势特征。

+ w# L, S9 p1 F+ ?2 Y4 u这一次，当ZF重新开门、联邦资金恢复流动，哪些资产可能受益？

1 a: X6 s" {# z/ d停摆，到底怎么影响投资？
要理解停摆结束后的市场反应，首先要搞清楚：ZF停摆到底如何影响资产价格？
5 _! }" _# x" w
- ?# o6 n# I+ q+ Z' iZF停摆，绝不是「公务员放假」这么简单。

根据美国国会预算办公室 (CBO) 的估算，2018-2019 年那场 35 天的停摆造成了约 30 亿美元的永久性 GDP 损失，另有约 80 亿美元的临时性经济活动延迟。
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本轮 43 天的停摆更是打破了历史纪录。虽然 CBO 尚未发布本次停摆的经济影响评估，但考虑到持续时间更长、影响范围更广，经济损失很可能显著超过 2018-2019 年。

实打实的经济活动减少，会体现在 GDP 增长率、消费数据、企业盈利等关键指标上。

但比经济损失更重要的，是不确定性本身。

' U) U, F! R4 k5 }( K金融市场的核心逻辑之一是：投资者厌恶不确定性。
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当未来不可预测时，资金会倾向于减持高风险资产（科技股、成长股）、增持避险资产（黄金、美债等）、降低杠杆、持有现金观望。
' d6 X- o! N% s: [, N; ]! i: D
0 r! ^8 E; G; l* ^# d1 k' T1 V那么反过来，当停摆结束时，会发生什么？理论上，停摆的终结意味着：
  Y. T1 X' O( r政策确定性回归 - 至少在未来几个月内，ZF资金有了保障经济数据恢复发布 - 投资者重新获得判断经济基本面的工具财政支出重启 - 延迟的采购、工资、福利金开始发放，对经济有短期提振风险偏好修复 - 最坏的情况解除，资金重新追逐收益
这通常会引发一波「宽慰性反弹」(relief rally)，因为不确定性的消除本身就是一种利好。
3 d1 \1 g# ?8 Z2 z: E# B' H
但需要注意的是，这种反弹未必持久。

停摆结束后，市场会迅速回归到对经济基本面的关注；因此，我们认为停摆结束对市场的影响可以分为两个层次：

+ e0 J" f. J* d* k3 ]  L· 短期 (1-2 周）：不确定性消除带来的情绪修复，通常利好风险资产
3 t9 ]9 h- F4 r' N$ V% u
· 中期 (1-3 个月）：取决于经济基本面是否真的受损，以及其他宏观因素
, n1 s* h; C( W( S' d) d7 v
而对于加密市场而言，还有一个特殊考量：监管机构的恢复运作。
+ p6 F# U* s9 I' }" J2 U' o
: A8 y" L  M6 r2 Z" W, y3 h9 LSEC、CFTC 等机构在停摆期间基本陷入停滞，审批流程暂停、执法行动延迟。当ZF重新开门，这些机构会如何「补课」，也是一个值得关注的变量。

接下来，让我们通过历史数据，看看在过去几次重大停摆结束后，美股、黄金和比特币的实际表现如何。
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4 }+ @. ]+ K+ C6 w美股历史复盘 ： 停摆结束后，总有「宽慰性反弹」
让我们聚焦三次持续时间较长、对市场影响显著的停摆事件，看看当ZF重新开门时，投资者用真金白银在美股市场上投出了怎样的答案。
* {) v9 s% Z) e, b* T9 a! C& d
7 O! z, s8 O: W: e! x' {9 z1.1995 年 12 月停摆 (21 天）：科技泡沫前夜，温和上涨
1995 年 12 月 16 日，克林顿ZF与共和党控制的国会因预算平衡计划陷入僵局，ZF被迫关门。
7 p; l* e# n' }/ b1 A& J
市场表现：

6 B5 u( q1 \( a1 \· 1 个月后：S&P 500 涨至 656.07（+6.1%），纳斯达克 1093.17（+5.9%），道琼斯 5539.45（+6.6%）；

· 3 个月后：S&P 500 报 644.24（+4.2%），纳斯达克 1105.66（+7.1%），道琼斯 5594.37（+7.6%）；

2 A1 e# ?( _9 y! p( N- h这更像典型的先涨后调。停摆 1 个月后三大指数均录得 6% 左右的反弹，但到 3 个月时涨幅收窄，S&P 500 甚至较 1 个月高点回落。

虽然年代久远，但是结合当时的政经环境，背后的原因可能是市场在消化了停摆结束的短期利好后，重新回归基本面定价。

1996 年初正值美国经济「黄金时代」开端，随着个人电脑和互联网出现，科技发展处在萌芽阶段，且通胀温和，市场本身就处于长期上升通道，停摆的扰动更像是个插曲。
- w/ H4 a% C0 Y, ?4 I/ N1 V  r, B
9 U9 _3 \8 Z- r2.2013 年 10 月停摆 (16 天）：美股突破金融危机前高
" x. I8 f4 X- U9 Z* L) ^$ I) u2013 年 10 月 1 日，共和党试图通过停摆迫使奥巴马ZF延迟实施《平价医疗法案》，导致ZF再次关门。这次停摆持续了 16 天，到 10 月 17 日凌晨才达成协议。
: m$ P9 ~' B, o6 `+ h5 ~: O
市场表现：
* b9 x& Z2 e$ {  V, e
· 1 个月后：S&P 500 涨至 1791.53（+3.4%），纳斯达克 3949.07（+2.2%），道琼斯 15976.02（+3.9%）
" W- |3 H" A0 H1 N' V
· 3 个月后：S&P 500 报 1838.7（+6.1%），纳斯达克 4218.69（+9.2%），道琼斯 16417.01（+6.8%）

这次停摆发生在一个特殊的历史节点：2013 年 10 月正是美股走出金融危机阴影、突破 2007 年高点的时刻。

停摆结束与技术性突破几乎同时发生，叠加美联储当时正在实施的 QE3 量化宽松，市场情绪极度乐观。纳斯达克在 3 个月内接近 10% 的涨幅，明显跑赢传统蓝筹股，科技股再次成为反弹先锋。

# p9 B2 C4 D" |& G! ~8 Y3.2018 年 12 月停摆 (35 天）：熊市底部反转，停摆反弹最强的一次
# N( e0 t. P  `  F) V) E. }2018 年 12 月 22 日，特朗普坚持要求 57 亿美元的美墨边境墙资金，与民主党陷入僵持。这场对峙一直持续到 2019 年 1 月 25 日，创下了当时史上最长停摆纪录 (35 天），直到本轮 42 天停摆才被超越。

市场表现：

· 1 个月后：S&P 500 涨至 2796.11（+4.9%），纳斯达克 7554.46（+5.4%），道琼斯 26091.95（+5.5%）
" B5 r3 e2 L- H8 k+ N" f0 {
· 3 个月后：S&P 500 报 2926.17（+9.8%），纳斯达克 8102.01（+13.1%），道琼斯 26597.05（+7.5%）

; T; N$ h: u3 @- U8 k  w这是三次停摆中反弹最强劲的一次，背后有特殊原因。

2018 年四季度，美股因美联储加息和贸易摩擦从高点暴跌近 20%，在 12 月 24 日创下阶段性低点。

  x% n- C/ k! n8 Y停摆结束与市场见底几乎同步，叠加美联储随后的政策转向暂停加息，双重利好可能推动了强力反弹。
# }3 r' M6 v$ @+ O+ \' ^2 z
纳斯达克 3 个月 13% 的涨幅，再次印证了科技股在风险偏好修复阶段的高弹性。
, s5 h" J) E* T/ G. w0 s
第一，短期反弹是高概率事件。三次停摆结束后 1 个月内，三大指数无一例外全部上涨，涨幅在 2%-7% 之间。不确定性消除本身就是利好。
+ q, i. m% G/ u4 a# o% D% T, e% m* k
2 ~# b1 Y4 w" O第二，科技股往往跑赢大盘。纳斯达克在 3 个月内的涨幅分别为 7.1%、9.2% 和 13.1%，均显著高于道琼斯的 7.6%、6.8% 和 7.5%。
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第三，中期走势取决于宏观环境。停摆结束后 1-3 个月的表现差异很大，1996 年的先涨后调、2013 年的持续走高、2019 年的强力反弹，背后都有各自的宏观逻辑，而非停摆本身。
# T! X' R/ _% @) J% z3 W3 l
黄金历史复盘：走势并不取决于停摆本身
当我们把视角转向黄金时，会发现一个与股市截然不同的故事。
3 F* c$ X5 s6 ~: [
% T) U- j7 q9 S. A- I, _2 C; ^1.1995 年 12 月停摆 (21 天）：小幅震荡
9 m8 m5 c! Z3 G金价表现：
1 ?0 |' c. B6 ^* \! ?/ g
. [3 M& a6 Y9 z$ L: q& w* ^: z9 w  S· 停摆结束 (1996 年 1 月）：$399.45/ 盎司

' C  b1 `; z: u  |/ ?4 E* I, T  u1 L· 1 个月后 (1996 年 2 月）：$404.76（+1.3%）
* ~6 \6 i* O# Q$ A5 T* ]. U
· 3 个月后 (1996 年 4 月）：$392.85（-1.7%）

停摆这一ZZ事件对金价的影响微乎其微。

8 y2 M  p5 ]3 D% }& s& _2.2013 年 10 月停摆 (16 天）：持续回调
金价表现：
6 O) K7 z% e) e( e
· 停摆结束 (2013 年 10 月）：$1320/ 盎司
, r8 S- {& Q! t  E9 D1 p! Z( K
3 N" i$ g9 y* q; ^- [· 1 个月后 (2013 年 11 月）：$1280（-3.0%）
- X; e  m! t# A; J# c+ W' f, \
+ |5 N; `" R) R; \  ~% f· 3 个月后 (2014 年 1 月）：$1240（-6.1%）

这是三次停摆中黄金表现最弱的一次。2013 年是黄金的熊市年，从年初的 $1700 跌至年底的 $1200，全年跌幅超过 25%。
& Y9 G5 H/ q+ C. e5 F) Q! [
( D- F. w( S3 L0 U4 j背后的原因是美联储开始讨论缩减量化宽松，美元走强压制金价。停摆结束后，随着不确定性消退，黄金的避险属性进一步弱化，价格加速下跌。

7 T$ d/ @6 M4 f) i# o- l7 [6 c3.2018 年 12 月停摆 (35 天）：先涨后回
金价表现：

$ t' _  o# H* k! v4 F/ P" Y· 停摆结束 (2019 年 1 月）：$1290/ 盎司

- D+ [- p% Q; k3 a1 Z( C7 W( i* X· 1 个月后 (2019 年 2 月）：$1320（+2.3%）

· 3 个月后 (2019 年 4 月）：$1290 (0%）

+ G! @8 n$ y" q# q$ k这次停摆期间，美股经历了 2018 年底的暴跌，避险情绪高涨推动金价从 $1230 涨至 $1290。停摆结束后，金价短暂冲高至 $1320，但随着股市反弹、风险偏好回升，金价回落至停摆结束时的水平，3 个月涨跌为零。

在 2013 年和 1996 年的停摆中，股市在停摆结束后上涨 3-6%，而黄金要么下跌 (2013 年 -6.1%），要么震荡走平 (1996 年 -1.7%）。
. S- \( N/ U0 u, ]& m$ f9 R
. l& o; ?! B0 R( {- W; \  O; ~这也符合当不确定性消除、风险偏好回升时，资金从避险资产流向风险资产的主观认知。

如果历史重演，本轮 42 天停摆结束后，黄金可能面临以下两种情境：

情境一：避险情绪快速消退。如果停摆期间金价已经因避险需求而上涨，那么停摆结束可能引发「获利了结」，金价短期回调 5-10%。这在 2013 年的案例中表现得最为明显。

情境二：宏观风险未解除。如果停摆虽然结束，但美国财政问题、债务上限、经济衰退风险等宏观担忧依然存在，黄金可能维持强势甚至继续上涨。
  \# V8 q$ V1 N& W  H1 f
6 w# K& U1 w- W! U" _毕竟，停摆只是暂时结束。
$ p+ k7 K# ?( v- U" }7 |- F  n7 d
& {- f$ z* _( {从当前金价来看，停摆结束可能缓解短期避险需求，但难以改变黄金的长期上行趋势。
% p3 Q8 C9 r+ P  l- n
5 O  N4 U7 U1 W* \' Z" N# t; yBTC 历史复盘：样本有限，但仍有启示
2 ~$ ~! t6 F4 u, J- a: P; K终于到了加密投资者最关心的问题：停摆结束后，比特币会怎么走？
' y4 U) C7 c* K
坦白说，历史样本极其有限。1996 年停摆时比特币还不存在，2013 年停摆时 BTC 市值太小且正值超级牛市，真正有参考价值的只有 2018-2019 年那一次。

4 D2 P$ A- O) d' j' r- S# K1.2013 年 10 月停摆 (16 天）：牛市插曲，和停摆关系不大
/ l' P) M; {9 z8 @
BTC 价格表现：
! c1 T, z) [; s
* Y3 w8 S- N8 G2 O( M. |- [· 停摆结束 (2013-10-17)：$142.41
" L, }6 M- {. J, B1 k7 u- n
. Y# v5 a( q& _7 P5 e% L1 f· 1 个月后：$440.95（+209.6%）

6 W( A* h0 Y2 F9 H1 ~' Z0 T5 `· 3 个月后：$834.48（+485.9%）
9 v) W! S) u7 u. A1 x# r
这个数据看起来极其夸张，1 个月翻 3 倍，3 个月翻近 6 倍。
) q# i3 b3 w- d+ m2 m# y
" Z8 m8 B4 C, ~: ~5 Z( E2013 年是比特币历史上最疯狂的牛市年份之一，全年暴涨超过 5000%，从年初的 $13 涨至年底峰值 $1,147。
0 z4 m8 E: p) d) r( O6 i
10 月正值这轮超级牛市的加速期。BTC 刚刚经历「丝绸之路」被 FBI 查封的暴跌，市场在短暂恐慌后迅速反弹并开启了最疯狂的冲顶阶段。

但这次停摆与 BTC 走势几乎没有因果关系，ZF停摆在 BTC 的价格逻辑中，更像是噪音级别的事件。
. B1 o1 C. h2 u/ M
) V' i; {( }, s2.2018 年 12 月停摆 (35 天）：熊市底部，关键转折
BTC 价格表现：

0 q8 S2 p( v& J9 C2 Z5 K6 p· 停摆结束 (2019-01-25)：$3607.39
" x$ ^6 \4 c8 i( u$ c$ H/ C* S1 E6 z9 R
· 1 个月后：$3807（+5.5%）
, Y5 u' C! g# g4 m3 X
. s8 e) s5 L4 y5 U, L3 u1 c· 3 个月后：$5466.52（+51.5%）
7 Y( E/ }, B5 ]3 m5 l. k3 ~
: j5 E* Q! |3 t2018 年 12 月，BTC 正处于漫长熊市的底部区域。从 2017 年 12 月的 $19,000 高点，BTC 已经暴跌超过 80%，在 2018 年 12 月 15 日创下 $3,122 的阶段性低点。停摆开始的时间 (12 月 22 日）与 BTC 见底几乎同步。

停摆结束后的 1 个月内，BTC 仅温和反弹 5.5%，涨幅远低于美股的 4.9-5.5%；
  x# [9 y  F4 a, G: \3 ?& ~
但到 3 个月时，BTC 的涨幅达到 51.5%，显著跑赢了 S&P 500 的 9.8% 和纳斯达克的 13.1%。

# K/ s1 L7 J! r+ Z这背后有几个关键因素：
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首先，BTC 本身的底部反转逻辑。2019 年初，加密市场开始出现「最坏时刻已过」的共识：矿工投降、散户离场、但机构开始布局。

3 e! R* S2 j  `( H2 ~其次，宏观环境的改善。美联储在 2019 年初释放鸽派信号，全球流动性预期改善，这对高风险资产 BTC 构成利好。
# Q" W6 F4 h" ?# ^/ D" Z3 Y
第三，BTC 市值当时约 600 亿美元，体量远小于股市，流动性更差，因此波动性更大。当风险偏好回升时，BTC 的弹性自然更强。

对比黄金和股市的表现，比特币展现出更多的是宏观 Beta + 自身周期叠加的结果。

短期看，BTC 像高 Beta 的风险资产。

8 t0 D' J9 g! P# y停摆结束后，当不确定性消除、风险偏好回升时，BTC 的反弹幅度 (12%）与纳斯达克 (5.4%）接近，且远超黄金 (2.3%）。这说明在 1-3 个月的时间维度上，BTC 的定价逻辑更接近科技股，而非避险资产。
8 _. X( e( {2 ?4 Z! e& R
但中长期看，BTC 有自己的周期。2019 年 4 月 BTC 涨至 $5,200 后，继续上涨至 6 月的 $13,800，涨幅远超任何传统资产。这轮上涨的核心驱动或许来自于四年减半周期的临近，后面还有机构和大公司进场。
' C0 u; w! @- R- P
ZF是否停摆，影响已经不大了。
% M1 O+ Y* }5 C# b9 M$ m
3 q" c( Y& l& K# N! U7 b$ ?那展望一下，如果本轮 42 天停摆结束，BTC 会如何反应？
; ~; D1 {6 |/ S& ?5 P! b
3 Z- f# U" \& L) w; B6 n短期 (1-2 周）：如果停摆结束引发美股「宽慰性反弹」，BTC 很可能跟随上涨；

中期 (1-3 个月）：关键取决于宏观环境。如果美联储维持宽松、经济数据不差、且没有新的ZZ危机，BTC 可能延续涨势。
/ v( `) r/ z- v
但不要忘记，加密市场当前没有突破性叙事，指望 BTC 的价格由内生驱动并不太可能。
" m- S! |' G/ W; Q7 ~, S
' t8 ^4 B2 P" p. C, r# }: N停摆结束，博弈继续
42 天的停摆即将落幕，但这不是结局，而是新一轮行情变化的开始。
! E* K+ c; m7 J7 L5 q; \5 N
  l- Y+ i* }5 q回看历史，停摆结束后市场通常会有短期反弹；但这种反弹的持续性需要理性看待。

当你看到市场在停摆结束后上涨 5% 时，不要急于 FOMO；当你看到 BTC 短期回调时，也不要恐慌抛售。
/ b# U0 }- h- V
+ Q6 Y( E5 s. X( I9 T, D  Z8 `$ G7 u3 @' G# m保持理性，关注基本面，做好风险管理，原则不会因为停摆而改变。

事件可以翻篇，博弈仍将继续。

! {4 V  Z+ a4 G$ M
1 ?4 g  Q& Y. q6 R0 f
3 p* e# e. a5 c4 I5 y5 z5 x  v

, [# p4 u/ M- o8 K" i: c( K$ Y  k' |

( q- O; Y4 E) m/ o4 O  W- s0 W

停摆一结束资金肯定回流，美股估计先蹦跶两下，BTC跟不跟得看大饼自己心情

这个倒也是可以去了解下看看啦。

ZF停摆结束，市场反弹会怎么样呢？期待看看各资产如何走

市场就是市场，不必非要拉美国鬼子进来说事儿啊

反正现在老美影响力还是大，都是圈钱模式

这个走势也是可以关注一下了。

走势也是一样的啊，还是会有看点了

历史数据看看就好，市场这玩意儿从来不按套路出牌

会在看到的时候也是有反弹了

看看这个市场的情况的啊。

这停摆一结束，市场估计要嗨起来了，比特币也跟着涨不