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最近我们都见证了ENA的暴涨，不仅价格一路飙升，还疯狂吸睛，崛起速度十分惊人。4 I: c9 M# J, i! o
7 n; }3 Y J% |5 `& a但大多数人没意识到的是：主要催化剂尚未出现，即费用开关。" E- U, R5 Y h
1 L& _# a) ^8 }# ]& H9 }5 q0 G0 d稳定币新巨头的崛起 y. N" N1 p/ S6 `7 [3 u3 t
在不到一年的时间里，USDe供应量从0上涨至60多亿美元，超越DAI成为第三大去中心化稳定币，仅次于USDT和USDC。9 H2 V& u, Z" r2 T7 f4 b# a
% o6 J5 x/ W/ A
sUSDe年化收益率已经达到10%，成为当前加密领域最高可持续性收益。收益激增正推动Aave及其他去中心化平台上的激进循环套利策略发展。
2 }+ ]* S; I! s9 J; u
% o: e0 c, U- |" H3 ]; Q& I5 b: O融资利率正不断上升，当前比特币融资利率为19%，以太坊为12%，这是6个月来两者首次同时突破11%基准线。
4 N; i$ ~3 H, \; \8 i! w" T4 V8 I& K% K" C
Ethena本周收入达780万美元，年化预期收入超4亿美元。保守估计仍有上升空间，当前Ethena已将41%的稳定币储备转入收益更高的永续合约策略，而市场平均资金费率已达到14%。
_4 x8 I! m* r1 R6 `9 y) I( ?4 D6 ^9 ~* ]2 ~9 b5 U |* Y
更高的年化收益率同时满足了启用ENA费用开关的关键条件：sUSDe的收益必须比当前Sky储蓄利率（现为4.5%）至少高出5%，该里程碑现已确认达成。9 g* {3 |& n; c- e* ?
, y% ]# k$ [7 ?" ]
费用开关，ENA币价起飞的牛市“猛药” J2 @" Y0 b' A2 [4 r# l+ g [0 L8 N
. E- v$ ?2 o7 P3 a
市场宏观角度：美联储降息与Ethena稳定币策略% N) O1 k; a* g9 J+ C) g
Ethena的业务模式源于市场波动性及永续合约的高资金费率。
% k4 i; a" P# w: p6 K2 |; \/ p$ W6 N8 z0 @
与传统稳定币（如USDC或USDT）依赖国债利息的模式不同，Ethena的收益来自其中性对冲策略：做多现货，同时做空永续合约。
& e9 `3 O: t3 Q% W# t: F# `- g' ]9 {4 E' I
当资金费率较高时，Ethena能获得更多收入。正因如此，许多人预计若美联储如预测在2025年末开始降息，Ethena 将获得更大收益。" Q( U- I8 R- _0 A- i" z/ A% m7 z5 P
c, `. x5 P# c( l& |实际上，在2024年12月的最近一次降息之后，Ethena创下了月度营收历史新高，达1200万美元。
' M* N+ P: s3 T) J: S7 G0 F; i1 m+ o8 i( @+ V+ r( Y
费用开关，ENA币价起飞的牛市“猛药”
1 U0 v0 m6 u1 y
* r/ d. ?9 B' y生态增长和强劲指标7 D) u: v' u/ C% q) q# s. |
Ethena已迅速崛起成为TVL排名前列的DeFi协议，当前TVL突破60亿美元，同时实现近4亿美元收入，跻身当下盈利能力最强的DeFi项目之列。! M6 Y3 `9 |) \0 q; j2 ~& f
# \7 o2 k2 m1 B. I$ S E
三款拳头产品在帮助Ethena生态扩展+ s k5 b& h$ G7 j$ G
$ _4 D8 ~6 m4 _& H8 b
Ethereal：去中心化永续合约交易所，TVL约7.12亿美元。
2 X1 y. a0 |; a* A* y, ]Terminal：专注于代币化资产的流动性中心，目前TVL近1.29亿美元。
2 t) w+ P: w2 s1 `Strata：结构化收益产品，TVL达1300万美元。$ S, P3 q+ J: f& i' Q
与此同时，Ethena正在进行多链扩展。
/ l9 H9 {2 [+ A0 g# J2 D
) O( C- n+ m8 ?; b) x% Q! V8 zBybit上USDe的交易量已超越USDC（5.4亿美元 vs 4.44亿美元）
8 _& F( g9 e, P# J
# h& @8 c; t" t8 u" z% C8 X6 q在TON网络上，稳定币USDe的TVL在短短六周内已达到8700万美元。
9 s! S0 f# B) P4 ~! j2 D/ W3 L+ T
/ @+ @! L `( y, E8 A9 b机构资本与代币回购
! w# ~) ?* R" z# f9 Y/ D0 A近日，Ethena宣布与资金管理公司StablecoinX达成合作。StablecoinX计划以股票代码USDE在纳斯达克交易所上市。
! i8 c7 z; Z0 X4 S3 b( o
+ E+ L. E8 C, u8 Z1 v7 ]6 }6 M+ e本轮融资吸引了Pantera、Dragonfly、Wintermute等知名加密VC参与，募资额达3.6亿美元。
" P1 `" d6 R: ?$ U! C) @1 Y$ J. Q
4 b0 O) N! `. ?/ r% g* Q0 f其中，2.6亿美元将在未来六周通过公开市场进行ENA回购，将吸收近8%的代币流通供应量。2 H# f1 d) }& e1 }' d8 m, ]' d+ X
0 p0 F/ {$ o, Q# b8 ^9 {StablecoinX会将ENA永久纳入资产负债表长期持有，此举旨在减少该代币的市场流通量，以助力协议的长期发展。
7 w, I3 ?6 s* ~" a0 ^4 p' y$ b
+ p1 I: q5 T. h5 b费用开关，ENA币价起飞的牛市“猛药”
# ^6 L# ?9 a- S$ b q- i$ I( }8 a" j. E$ J3 A
费用开关：真正的催化剂/ m3 ]" h W* I$ w) v
虽然以上因素都推动了ENA的上涨，但真正的催化剂尚未出现，那就是费用开关。
# k" T# g! c: {0 A
: _8 p+ Y: e! @; P' X. c* a尽管市场表现强劲，但ENA和sENA代币目前缺乏直接捕获该价值的机制。
/ M# [. t8 x& o; B; V' l* e4 G
3 V& ^$ _: f+ W) ?为解决这个问题，Wintermute治理团队已提交启动费用开关机制的提案，旨在允许代币持有者共享收益。
3 E' }$ X5 E# U2 T# j2 ]1 K8 B% q
这一机制将使sENA持有者能够获得协议收入分成。也就是说，它将为代币持有者创造实际价值，使ENA超越单纯的治理代币。. h- P" H: G4 F& i: R8 k- S1 ?4 u
4 O& `& C9 ~; k' g要激活费率开关，Ethena需满足5项条件。截至2025年7月，5项条件中已有4项达成：
' g. F& F: h2 a6 [& ~# `9 h# B
. H: }9 `, s" d" \& V+ @# dUSDe供应量超60亿美元( \- ~' e. _+ U+ O
累计收入超过2.5亿美元
% z4 ]1 H h- R& w0 ?; Z总供应量的1%储备基金* z1 s4 v; V- X, Q# c: R0 y& R2 X9 W
利差 ≥ 5%
; W$ q# k- [8 c" Y3 ~. t5 d- g0 T当前剩下的唯一条件就是让USDe在币安或OKX上线（该代币已在Bybit、MEXC和Bitget上线）。
0 L3 r! h; u' d8 @1 Z
9 T5 R* T5 c7 T2 m+ c: d, p: ]' S完成这最后一步后，即可开启费用开关，届时sENA持有者将开始获得Ethena项目的部分收益。
+ {% X2 H5 O0 T/ J W3 ~* k V3 z5 F; P, ^- P* R% ?% G' W
基于Ethena当前的收益水平，持币者可获得非常具有竞争力的收益率。
9 P) p3 A; u- f3 b9 q, ]; N8 V
费用开关，ENA币价起飞的牛市“猛药”
/ R% u$ b7 @5 i0 A+ F; c6 f/ w* `2 B% |
结论+ n7 I+ d+ @; }1 ^
费用开关开启，ENA马上起飞。
; V9 u) U7 k: h3 r- E! w9 X' R! |1 M9 b0 e! O
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这个币安交易所听说很厉害啊，才创立几年就被称三大交易所了！ |
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天天盈利什么也是相当让人嫉妒了啊，空闲时多多讲讲方法啊 |
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