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最近我们都见证了ENA的暴涨，不仅价格一路飙升，还疯狂吸睛，崛起速度十分惊人。
& A3 h) N1 ^2 j0 Z- u& U) p4 X) F: M% [* H+ W# n
但大多数人没意识到的是：主要催化剂尚未出现，即费用开关。) j- J, H" G# I6 c- }$ w
# f4 O+ m- b8 u8 Y8 p# c稳定币新巨头的崛起
" Q/ G, n; G% l' i0 Y& z在不到一年的时间里，USDe供应量从0上涨至60多亿美元，超越DAI成为第三大去中心化稳定币，仅次于USDT和USDC。
, x0 W, F& V' t! O n4 `" ~! g5 G ?
* c. m; q4 A; E8 n% ZsUSDe年化收益率已经达到10%，成为当前加密领域最高可持续性收益。收益激增正推动Aave及其他去中心化平台上的激进循环套利策略发展。
& T" S1 @0 e8 s9 e2 {; m
, J. k3 N, x' U8 Y0 x; q融资利率正不断上升，当前比特币融资利率为19%，以太坊为12%，这是6个月来两者首次同时突破11%基准线。
b" B) m+ l; O! V6 {9 H3 l7 k3 K% N% Y5 p1 |4 H7 k
Ethena本周收入达780万美元，年化预期收入超4亿美元。保守估计仍有上升空间，当前Ethena已将41%的稳定币储备转入收益更高的永续合约策略，而市场平均资金费率已达到14%。
5 m M: T ^- p0 T) `! }2 y9 }9 l
8 S3 w' L* f( a( {6 X% L& Z更高的年化收益率同时满足了启用ENA费用开关的关键条件：sUSDe的收益必须比当前Sky储蓄利率（现为4.5%）至少高出5%，该里程碑现已确认达成。
- @/ t2 e/ i. e, r) z+ H& f
; f# J: y% F0 M0 e3 x% G费用开关，ENA币价起飞的牛市“猛药”/ v8 O( ^8 T( j1 v) Q
8 |5 v* f f5 Y$ y
市场宏观角度：美联储降息与Ethena稳定币策略2 x7 `# w8 r+ s( r9 a6 f4 X
Ethena的业务模式源于市场波动性及永续合约的高资金费率。6 i$ Z5 b# t0 z0 R
7 x5 n* t7 |0 ^ d0 t8 Y% k
与传统稳定币（如USDC或USDT）依赖国债利息的模式不同，Ethena的收益来自其中性对冲策略：做多现货，同时做空永续合约。
+ C7 w4 j2 {! a. z8 x: |- k; y" O1 [3 c1 G% v7 {7 N
当资金费率较高时，Ethena能获得更多收入。正因如此，许多人预计若美联储如预测在2025年末开始降息，Ethena 将获得更大收益。2 ]) V/ r7 c3 z2 H. Z0 I/ _0 F g
+ x8 J9 i; U, Z3 N
实际上，在2024年12月的最近一次降息之后，Ethena创下了月度营收历史新高，达1200万美元。
7 q1 z2 |" \0 ^/ M9 E. J) I0 k/ q1 `$ K4 A, Z
费用开关，ENA币价起飞的牛市“猛药”
3 a) J ^- P# Y5 [8 f
2 k* ^: o% `) h: e* g生态增长和强劲指标
9 ^8 i3 A0 h. LEthena已迅速崛起成为TVL排名前列的DeFi协议，当前TVL突破60亿美元，同时实现近4亿美元收入，跻身当下盈利能力最强的DeFi项目之列。% T0 K; S6 N, S8 C9 _, y& R
( F1 a# }. k8 s1 p' V" x三款拳头产品在帮助Ethena生态扩展) P9 Y! I) E, ~( s
4 {1 i0 u2 L+ V- J* H7 x' n( ~Ethereal：去中心化永续合约交易所，TVL约7.12亿美元。2 R; p: N1 H& | v: F0 z# _7 r
Terminal：专注于代币化资产的流动性中心，目前TVL近1.29亿美元。
( M; B, X/ h6 u& q' tStrata：结构化收益产品，TVL达1300万美元。9 H3 a( p0 e' N% S" `' B
与此同时，Ethena正在进行多链扩展。
5 t" y! f* _+ y4 B3 v% f. |% }* V+ Q* b6 ]) R
Bybit上USDe的交易量已超越USDC（5.4亿美元 vs 4.44亿美元）" T) r! p! |6 c
' f# {% d, r6 M7 O6 ? _" ~
在TON网络上，稳定币USDe的TVL在短短六周内已达到8700万美元。" ^- X+ ]# y1 l* w
, V) b( G1 u2 [4 Q0 N机构资本与代币回购
7 Z4 a6 D3 D5 K* y; A6 k# s近日，Ethena宣布与资金管理公司StablecoinX达成合作。StablecoinX计划以股票代码USDE在纳斯达克交易所上市。
0 c5 U/ ?+ x% T+ y$ u, f2 }
$ e1 L4 f, o4 D0 c+ }本轮融资吸引了Pantera、Dragonfly、Wintermute等知名加密VC参与，募资额达3.6亿美元。
+ Q' s5 F) I3 D4 @2 `/ @2 M; ~8 M1 b: G& x
其中，2.6亿美元将在未来六周通过公开市场进行ENA回购，将吸收近8%的代币流通供应量。
1 q5 z0 [9 j0 }6 T* F ]( a* \# P
, d r& R, l, K* l" a* @: SStablecoinX会将ENA永久纳入资产负债表长期持有，此举旨在减少该代币的市场流通量，以助力协议的长期发展。5 k( Y- c/ n+ p6 B4 v) d
5 X7 ]& z) G+ B/ z& p
费用开关，ENA币价起飞的牛市“猛药”
( \+ t2 @8 x% @# _2 `5 ?
. y% `. ^, w2 n. K; {& \9 W$ M费用开关：真正的催化剂% T7 @: u. H( d( e" s. h! Y0 X
虽然以上因素都推动了ENA的上涨，但真正的催化剂尚未出现，那就是费用开关。; y& V# I6 C8 c! t3 ?3 o' z' ]
( E/ S n) c9 q" U* j5 q! n尽管市场表现强劲，但ENA和sENA代币目前缺乏直接捕获该价值的机制。. \) [$ V0 v# S) z9 x1 s
t" B, s1 B* M+ Z
为解决这个问题，Wintermute治理团队已提交启动费用开关机制的提案，旨在允许代币持有者共享收益。
5 o' d: Y2 k1 V' ~0 K5 D( T
4 g% s* _6 C4 s8 U, A/ h. @这一机制将使sENA持有者能够获得协议收入分成。也就是说，它将为代币持有者创造实际价值，使ENA超越单纯的治理代币。
" q3 S+ }3 a% R D; p: ^# P3 `; _: `" R2 y
要激活费率开关，Ethena需满足5项条件。截至2025年7月，5项条件中已有4项达成：
* l3 U% ?$ o D& `
# Q$ a* J; O7 {, kUSDe供应量超60亿美元
+ q3 A6 N8 c" R! e6 i! i K( A/ U( f累计收入超过2.5亿美元
" o, d% i8 ^+ @% G总供应量的1%储备基金/ c+ G% b7 h& c- Z+ J% h) a
利差 ≥ 5%0 {0 e4 O- E! h5 T1 D9 k* i
当前剩下的唯一条件就是让USDe在币安或OKX上线（该代币已在Bybit、MEXC和Bitget上线）。/ n) |8 W9 f; Y
; T% h: U: R, Q! u( \0 w8 R5 k
完成这最后一步后，即可开启费用开关，届时sENA持有者将开始获得Ethena项目的部分收益。7 l; ^, g2 _9 I! j, K
2 P" u, n) O& [5 z1 Q! x
基于Ethena当前的收益水平，持币者可获得非常具有竞争力的收益率。9 Q0 \$ O3 x8 ~1 J# a
- z) o! N& s) ?' z
费用开关，ENA币价起飞的牛市“猛药”
( Q/ i; ^8 C7 U5 O: K" ^+ I3 J- R) y9 E+ P3 {" z
结论1 Y2 m( D& a4 I+ ^, V
费用开关开启，ENA马上起飞。6 A' _+ l% i8 L3 R1 h
; y5 Q. G; T& ]& x3 d1 `
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这个币安交易所听说很厉害啊，才创立几年就被称三大交易所了！ |
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天天盈利什么也是相当让人嫉妒了啊，空闲时多多讲讲方法啊 |
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