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比特币在本季度早些时候飙升至历史新高后，目前已出现急剧回落，但投资研究巨头伯恩斯坦表示，交易员们对形势的解读是错误的。* Y* \/ U( G/ Q
) v. g0 r" g" |7 C1 W: g4 C
要点总结：
# l b( _1 k: _6 x( r+ J; T% Y7 D比特币的下跌被视为周期中期的回调，而不是市场顶部。! d* d* l- I$ ?
机构需求正在消化长期持有者的抛售。
2 n& g e" {, c1 v, N伯恩斯坦认为，此次调整创造了潜在的重新入场机会，而不是预示着经济衰退。
2 ?! }7 c, O9 d; b/ m" q: z9 V许多人眼中看似重大趋势逆转的开始，在他们看来，更像是多年扩张期内的一次喘息。
?3 \5 A9 a4 A9 C; e5 e
3 s! n0 z, O o7 S1 h伯恩斯坦并没有将注意力集中在近期自10月份高点以来的回落上，而是指出所有权结构发生了更广泛的变化。比特币今天，机构持仓不仅持续攀升，而且现货ETF的增长也催生了一种新型买家——他们不会在市场出现任何波动迹象时就惊慌失措。挥发性
1 M. o, P2 ]9 u' u8 N
u, ?' B( B1 I0 i9 k1 Y$ ^该术语指的是加密货币价格在特定时间段内偏离其平均值的程度。
: V* n1 t2 j9 v3 K8 L$ l* h4 S4 u0 A5 ]1 r
“>波动性.
- l: Z3 B$ l" q( F# J为什么抛售压力并未摧毁市场 S) h8 i. h' p% x4 U; z; k
尽管零售情绪变得紧张，但长期持有者手中的股票供应并未引发……流动性
5 |7 f, G2 r/ [; Z" c
" Z" R5 k L {. g( }+ J7 \能够在不影响价格的情况下，快速将数字货币或代币转换为另一种资产或现金的能力。
- s- E X! q" M$ M) ^9 g1 i/ K5 ^
! d* ]" t- s( T+ J i流动性真空。过去半年里，持有超过12个月的卖家抛售了数十万枚比特币。在以往的周期中，这会使市场失去安全保障。但这一次，几乎全部的抛售潮都被吸收了。ETF
) L$ ~1 M9 V( Y/ e0 k交易所交易基金
s+ U s' X1 O* S1 p6 A0 s" X( S/ R1 g+ ~& w! C3 J+ ^. t
ETF资金流入和企业国库购买。
0 s" U, U2 l/ ~ X3 U. l* M$ R1 W伯恩斯坦认为，这种动态可以防止像早期周期峰值那样出现连锁崩溃。& B& m+ {( ]+ k( x0 i/ q$ y
% w% @$ n' ^$ G" |
投资者正在与旧模式的幽灵作斗争
`$ M6 T( f9 i5 B. y) w- c4 Q' R5 a伯恩斯坦表示，引发恐慌的并非新信息，而是似曾相识的感觉。比特币在2013年、2017年和2021年都曾达到峰值，而每一次峰值之后都伴随着残酷的抛售。许多交易员现在确信2025年也必将重蹈覆辙，因此他们提前数月抛售——讽刺的是，这反而让他们所担忧的下跌看起来更加真实。 e' `" g# u% L" H+ l I1 ?, w
8 U# U" T8 P+ i
在伯恩斯坦看来，市场并没有崩盘；它只是对迷信做出了反应。! A+ g8 K2 ]+ e# q
, E' ^9 e3 C+ L# @; W4 {战略资产负债表传闻站不住脚
6 h! y' H( R, j$ }- \9 [有传言称，Strategy（前身为MicroStrategy）可能被迫抛售其持有的大量比特币，这加剧了人们的焦虑情绪。伯恩斯坦断然否认了这种说法。杠杆作用
' q' ]3 [+ C( D/ ^$ s( |* w
4 ?9 L1 E* z" {3 [/ J8 f' a利用借入资金为投资或项目融资，旨在增加潜在回报的做法。3 H) V( D# T. d |
$ S* F9 g$ P; h0 l9 ?“>杠杆Strategy 的资产负债表与其持有的资产相比规模适中，股息仍然很容易得到保障，管理层继续发出积极积累而不是撤退的信号。) T" ^- r! T6 a7 o
在伯恩斯坦看来，有关强制出售的传言是伪装成分析的恐惧。6 c, D; Z, }$ [# }4 j" @! i
. k9 ?# p" p8 r/ v K( R, E
更宏观的视角：机构仍在陆续到来
8 k) {1 g K0 @分析师表示，最重要的指标并非近期的下跌，而是机构持股的持续扩张。比特币ETF目前控制着超过1250亿美元的资产，尽管短期内出现资金流出，但自2024年底以来，机构参与度显著提升。换句话说，如今购买比特币的人群与以往周期中推动市场发展的人群截然不同。
* S9 I! h: x- E- {3 B2 t! a: Y) @7 l; c v( G: r) t$ s2 H, r5 Y8 R
与加密货币相关的股票也呈现出类似的趋势。Coinbase、Robinhood、Figure 和 Circle 等公司均超出季度预期，这表明代币化和稳定币并非投机幻想，而是重要的商业产品。
0 S. Q" y# z' v# n9 Q
6 q6 y' K6 |+ E$ M! R7 O" Z' ]并非高潮——周期中期的停顿
* ~( z4 |) F( m# @- q与其将10月份的价格峰值称为……的顶峰牛市
5 h) t. ]# `4 ]# ]/ s( }$ o, }; H0 n O* Y' j" G1 _3 [
以价格上涨为特征的市场阶段。: ?; w" K2 Z; F$ ^2 y0 S
) C$ g# _5 Y0 G/ q# O
牛市伯恩斯坦认为，近期的下跌只是一次短暂的调整。分析师们正在密切关注市场能否在8万美元附近站稳脚跟——这并非牛市与熊市的分界线，而是下一波资金流入的跳板。& s7 _& X, J( L8 ]" ]5 K) g
结论：伯恩斯坦认为，目前的形势丝毫没有周期性峰值的迹象，反而像是机构投资者推动的长期趋势中的一次调整。
. L% F" d- f) ~9 P9 [+ _0 I3 C' V, F1 r: _; j2 Q: B
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