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4 c/ Q, b; V# u) ~
* W: y) P* r$ X" m5 W9 k: }! J* b9 T 在经历了一段波动期后，比特币现已重新收复 10 万美元关口，并创下历史新高，为市场注入了新的信心。但随着价格上涨，一个关键问题也随之而来：比特币
* A: e/ z% T$ H, x2 ^( \
6 \3 f- v: B& m4 v# h. U8 x% h
7 i# ~3 c+ g0 X5 {6 w最有经验和最成功的持有者——长期持有者——是否开始抛售？- k. P- t7 x' t' W3 x* p* ]
; {, n8 M) {5 l+ \
本文将分析链上数据如何揭示长期持有者的行为，以及近期的获利了结是否值得担忧，或是否只是比特币市场周期中的健康组成部分。2 Q! d& [5 C) ]( q# ~
/ }4 ^) l) ~( Q4 K6 G
出现获利了结迹象
U4 B5 n5 }4 R9 N3 Y* n5 R; c2 M& y% R$ ^9 C0 h7 r8 J1 I
已花出产出利润率（SOPR）可即时洞察整个网络的已实现利润。聚焦最近几周，我们可以清楚地观察到利润实现的上升趋势。绿色柱状图的聚集表明，确实有% G( w* |% f. u" I# I
6 C7 y+ I& Z+ b2 l( e# b4 i2 n: I2 k7 M相当数量的投资者在出售比特币以实现利润，尤其是在价格从 74， 000 – 75， 000 美元区间上涨至超过 10 万美元的新高之后。3 s4 e' A1 s# v8 Y l
0 v$ B$ p* I& V, e
0 Q+ |7 T/ s: p) `0 N0 m; [- E J
( }( H% W9 [( G2 {5 {- f
 4 _1 \+ |8 H, R3 k$ W7 C. f" r" o
& n) v Y2 x; n# n图 1 ：已花出产出利润率表明近期有显著利润实现! |# t$ I. `# p
& b$ v. ^, Q% f6 p
然而，虽然这可能在短期内引发对上方阻力的担忧，但必须将其置于更广阔的链上背景中来理解。这种行为在牛市中并不罕见，并不能单独作为周期顶部的信号。7 y, f; w! `) H, O, t
4 ~- w" A1 b% q% O 长期持有者供应仍在增长
8 i7 l: f' F7 g x J, B0 J- c k0 \) a/ }
长期持有者供应指的是由持有时间超过 155 天的钱包所持有的比特币总量，尽管价格飙升，这一指标依然持续攀升。这一趋势并不一定意味着目前正有新的买入行为
1 `+ k* ]1 F5 f8 u5 ~" U8 ^
5 h1 J% M& P1 `+ y: u" P& q发生，而是表明比特币正随着时间推移‘老化’为长期持有状态，而未被转移或出售。
' P% y4 G& }" u) I8 h# \, s& f% y8 L/ _+ N3 w: y& @
- C! z* {, s& x6 b- T' q1 Q% s. l% t! B# g/ {, j
图 2 ：比特币长期持有者供应明显增加
) M- R0 X% ~1 [, k
& d+ i# E ~5 x! m5 L8 {) F- G' f1 d* d& Y$ {; h( y; c
换句话说，许多在 2024 年末或 2025 年初买入的投资者仍然持币不动，正转变为长期持有者。这是一种健康的动态，典型地出现在牛市的早期或中期阶段，而尚未显示5 K+ i: c) ^' ~) h7 `
" J3 I# R7 U/ @: D3 }出大规模分发的迹象。, r0 b; C( F5 @) p8 z- T
! O/ E+ k I5 x: Z) f- y
HODL Waves 分析* }. _3 T5 d5 q$ r
; v' \% ?4 J' R8 ?2 I1 j" I0 c4 ? 为了进一步深入分析，我们使用了 HODL Waves 数据，它按钱包的持币年龄分层。聚焦于持币时间为 6 个月或更长的钱包，我们发现超过 70% 的比特币供应目前由中
' o) m; Q" S2 a1 {8 F( q4 r! F. x* \9 e; G2 O1 B* `
长期持有者掌控。4 c2 n, f# b" p
0 ?7 v, @; l6 `! e5 R- e) j; @
4 O3 H% D, ?% s# F) g! P7 q& _& B' ?图 3 ：HODL Waves 分析显示中长期投资者持有比特币多数份额
' p& J# s! i2 |% Y& d
& h9 e! P; N1 O9 d, }. r& _ 有趣的是，尽管这一比例仍然很高，但已开始略微下降，表明部分长期持有者可能正在出售，即使长期持有者供应仍在增长。长期供应增长的主要推动力，似乎是短% G4 G* f5 X& r' F/ z5 H" ^( ?
( R5 V$ A0 u: n% D, V: Y$ `7 {
期持有者逐渐‘老化’进入 155 天以上的持币区间，而不是新增资金的大规模买入。, O3 @" s- w4 u8 H; E2 }0 Z
# S0 T$ S% b5 R6 C' m$ u4 |9 U
目前来看，长期持有者仅有轻微的出货行为，远未达到以往周期顶部时的规模。确实存在一定的获利了结，但其发生的节奏看起来完全是可控的，属于健康的市场环境。
0 v1 r. m. t7 M+ n
9 s* i& O; N- r; H0 R 考虑到目前的牛市阶段，以及机构与散户投资者的参与情况，数据表明我们仍处于结构性强劲的阶段，在新增资金持续流入的背景下，价格仍有进一步上涨空间。
0 K3 N, ?. D0 a( B" ?. K) B( s6 h$ k! L
/ v2 i/ ~1 T4 E& r1 Q$ S1 d/ d
3 a* I. L9 z& F+ R: _
9 `' F- x: O+ c$ Y, u: P
& {0 q8 g, D. F* ~: C: x: v5 G+ _' }2 [" E1 _% s7 G K
" B/ P/ ?/ i! ?$ _" \; R( G
1 d0 C( @: h! X6 u( m# J4 R! S: t
! S1 Q {; y2 J5 b, \) c; @$ N. T9 s" S9 y* d+ u7 `% f/ K% u. z4 o
' c3 t% n$ J; ~2 [ N1 \. ~
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这个钱包很不错使用，反正吧都是要多个心眼安全第一啊！ |
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