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在经历了一段波动期后，比特币现已重新收复 10 万美元关口，并创下历史新高，为市场注入了新的信心。但随着价格上涨，一个关键问题也随之而来：比特币 j- J4 s! @- k7 \( W5 F
8 s E( c0 ]/ z" \0 @$ I/ ?8 r0 |4 S! z! C/ s g# A
最有经验和最成功的持有者——长期持有者——是否开始抛售？: W: A+ E% s4 D, w- F- c6 O4 ]1 q8 d
# m) S2 {" D4 O @& ?3 O R. t/ f 本文将分析链上数据如何揭示长期持有者的行为，以及近期的获利了结是否值得担忧，或是否只是比特币市场周期中的健康组成部分。
& m" Q2 Z2 ~, D" C/ f2 ~5 V: X2 x4 b2 x+ O1 d
出现获利了结迹象
1 a& u2 q! \& L7 X) a2 i4 M
) `: z$ p. r1 D) j 已花出产出利润率（SOPR）可即时洞察整个网络的已实现利润。聚焦最近几周，我们可以清楚地观察到利润实现的上升趋势。绿色柱状图的聚集表明，确实有
+ d9 n0 H2 s5 z$ n4 `8 k" D; X# ^! x1 s0 b( A/ G5 C
相当数量的投资者在出售比特币以实现利润，尤其是在价格从 74， 000 – 75， 000 美元区间上涨至超过 10 万美元的新高之后。) p; }, B. p6 t2 T" g' }
6 B2 b0 h3 {9 A: U& M) A8 p
# m8 i. Y; A, q, |7 g( v! p$ O1 X6 U9 |
, C0 h' Z5 Y1 H: r) i7 _, v P; f, Z
图 1 ：已花出产出利润率表明近期有显著利润实现1 L4 o/ G$ v$ B: F$ b: m+ R
. ]8 }: C* y2 ~/ L" q$ K 然而，虽然这可能在短期内引发对上方阻力的担忧，但必须将其置于更广阔的链上背景中来理解。这种行为在牛市中并不罕见，并不能单独作为周期顶部的信号。1 d% E4 M3 P4 |, u' p2 g/ Z
2 L" S1 O: r8 I1 Y9 \
长期持有者供应仍在增长
* _: V" p5 u0 T) C6 Y8 ^- G6 q8 G% k8 u9 N
长期持有者供应指的是由持有时间超过 155 天的钱包所持有的比特币总量，尽管价格飙升，这一指标依然持续攀升。这一趋势并不一定意味着目前正有新的买入行为
0 H3 j6 I0 t$ _- u0 P
1 s1 v9 B+ o& ]$ o发生，而是表明比特币正随着时间推移‘老化’为长期持有状态，而未被转移或出售。6 r0 |: a" C6 ~7 |) L
+ |; f D" q7 l8 ~/ a* N- x/ } + N* x9 D! K+ Z( @ E
m. K* d4 @! i" O! m
图 2 ：比特币长期持有者供应明显增加
5 k: \2 B/ x! W( y; Q9 F% f2 d2 V! @( i0 R8 Y6 {# A
5 o% l+ r9 R( N+ x8 O* Q+ U 换句话说，许多在 2024 年末或 2025 年初买入的投资者仍然持币不动，正转变为长期持有者。这是一种健康的动态，典型地出现在牛市的早期或中期阶段，而尚未显示
& U- A4 v* \7 q+ T% x( k5 ^9 `& g+ f8 F& A4 Q, J
出大规模分发的迹象。
* p5 {' J' r) `, e: K% ^$ A( d1 u* V' y6 |
HODL Waves 分析
3 V' T/ A5 ?9 V; [5 h9 }3 R1 y3 n) U6 ?* @3 h& z4 z8 Y! Z3 x* _0 F
为了进一步深入分析，我们使用了 HODL Waves 数据，它按钱包的持币年龄分层。聚焦于持币时间为 6 个月或更长的钱包，我们发现超过 70% 的比特币供应目前由中
. c, m+ E; X# t% `" e9 Y$ ~: Q; c7 }3 v
长期持有者掌控。8 e1 B! Z3 h2 z, y C3 ~/ i
6 i+ K5 t9 q0 Z+ O" c
 $ t: k$ F3 N" `, t' H
图 3 ：HODL Waves 分析显示中长期投资者持有比特币多数份额6 L; _+ |0 q1 u! x
1 h& |- P5 Q* ~# s 有趣的是，尽管这一比例仍然很高，但已开始略微下降，表明部分长期持有者可能正在出售，即使长期持有者供应仍在增长。长期供应增长的主要推动力，似乎是短) a' U: ]; F, L( _, G% g- S. n
) I; F: \. c" r+ g' Q/ [
期持有者逐渐‘老化’进入 155 天以上的持币区间，而不是新增资金的大规模买入。
/ R( ^' O7 N6 d* ]1 c7 Y2 `: @& b/ V! ^4 k
+ D0 j9 z) G3 l8 t, X B) S 目前来看，长期持有者仅有轻微的出货行为，远未达到以往周期顶部时的规模。确实存在一定的获利了结，但其发生的节奏看起来完全是可控的，属于健康的市场环境。
1 |2 x7 `, p0 @" X, _3 H* w- j6 r
+ m' v+ U- p2 C/ f, ^9 X 考虑到目前的牛市阶段，以及机构与散户投资者的参与情况，数据表明我们仍处于结构性强劲的阶段，在新增资金持续流入的背景下，价格仍有进一步上涨空间。: k- b6 l3 J$ j7 o
& c, K+ o4 j9 Q4 I9 o( ~5 q( x# z# W& q% u
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这个钱包很不错使用，反正吧都是要多个心眼安全第一啊！ |
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