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最近我们都见证了ENA的暴涨，不仅价格一路飙升，还疯狂吸睛，崛起速度十分惊人。- T& U" n P2 H
~/ d" |! y: b" Y) B3 q3 ^8 R
但大多数人没意识到的是：主要催化剂尚未出现，即费用开关。
, ?: O5 ~: B$ z' [. V+ a( J/ M7 H/ f% q+ \
稳定币新巨头的崛起- m4 j4 z2 V* ?
在不到一年的时间里，USDe供应量从0上涨至60多亿美元，超越DAI成为第三大去中心化稳定币，仅次于USDT和USDC。6 N% l% }- G: M0 [9 g
; O& C, n0 D5 l+ Q6 g% T# VsUSDe年化收益率已经达到10%，成为当前加密领域最高可持续性收益。收益激增正推动Aave及其他去中心化平台上的激进循环套利策略发展。
/ ]/ J* n9 n9 C9 p$ }
* ?9 j. G2 D) w; t9 q# C# w融资利率正不断上升，当前比特币融资利率为19%，以太坊为12%，这是6个月来两者首次同时突破11%基准线。" Y# ?5 R0 l! m. x5 e& f3 Z; g
+ L* K* g: Q) j
Ethena本周收入达780万美元，年化预期收入超4亿美元。保守估计仍有上升空间，当前Ethena已将41%的稳定币储备转入收益更高的永续合约策略，而市场平均资金费率已达到14%。
; t7 d( r' n) E8 `: [# v A2 g. g' {) S& z
更高的年化收益率同时满足了启用ENA费用开关的关键条件：sUSDe的收益必须比当前Sky储蓄利率（现为4.5%）至少高出5%，该里程碑现已确认达成。
5 t4 [ y& h9 ~
" j: w, C. N3 A( B, X4 i费用开关，ENA币价起飞的牛市“猛药”
1 f( A3 w& ]$ e! ^0 K3 G- O4 P* G; W2 W3 z) Z
市场宏观角度：美联储降息与Ethena稳定币策略
, @; U+ }, C6 ]9 ~& ZEthena的业务模式源于市场波动性及永续合约的高资金费率。
" A' T! o& }/ R. t" y: X( u- F$ A `; N1 v& j u- w
与传统稳定币（如USDC或USDT）依赖国债利息的模式不同，Ethena的收益来自其中性对冲策略：做多现货，同时做空永续合约。0 r1 b1 ?; G d) D$ |! W) s5 L
) E, ^0 A4 Z" x8 I* W. N, o
当资金费率较高时，Ethena能获得更多收入。正因如此，许多人预计若美联储如预测在2025年末开始降息，Ethena 将获得更大收益。
! V' D& _% m6 d: r! K9 ?9 D' P7 d
实际上，在2024年12月的最近一次降息之后，Ethena创下了月度营收历史新高，达1200万美元。! {- S8 a$ j) C) t }3 o- o
, s' ~8 G4 w; m5 L @5 T6 Q# L
费用开关，ENA币价起飞的牛市“猛药”$ z; i" N$ }! E6 ?, j
7 @/ T4 O( L1 O生态增长和强劲指标
9 Q- t" p1 s$ }7 c$ ~Ethena已迅速崛起成为TVL排名前列的DeFi协议，当前TVL突破60亿美元，同时实现近4亿美元收入，跻身当下盈利能力最强的DeFi项目之列。( z% `6 M3 ~/ T& y) {
* s7 @" l( J9 g$ z9 Q [三款拳头产品在帮助Ethena生态扩展
+ `. G3 q! n7 Z/ o" v7 N( h5 n/ k4 [$ |5 O% c0 Q
Ethereal：去中心化永续合约交易所，TVL约7.12亿美元。1 j( f1 Q" S" T: _
Terminal：专注于代币化资产的流动性中心，目前TVL近1.29亿美元。( \' j2 k$ `& ~. P% a- }
Strata：结构化收益产品，TVL达1300万美元。
6 u U+ F2 g1 o9 `与此同时，Ethena正在进行多链扩展。9 E$ L# O4 p( S j, f! P" r
. ~! ^) T6 I" P) y d( XBybit上USDe的交易量已超越USDC（5.4亿美元 vs 4.44亿美元）
: N9 j1 c+ \, f5 Y$ e! s( y% P' b! }* K# {. {5 ]
在TON网络上，稳定币USDe的TVL在短短六周内已达到8700万美元。0 E" `/ D5 \5 f O# U
7 T* u$ m9 n+ m( c: N: A3 q, R
机构资本与代币回购
. ?' @; r0 b2 x+ k _: N! l近日，Ethena宣布与资金管理公司StablecoinX达成合作。StablecoinX计划以股票代码USDE在纳斯达克交易所上市。
) z' ]9 ?+ s+ f
2 e. G z. A) W! ~8 w& \本轮融资吸引了Pantera、Dragonfly、Wintermute等知名加密VC参与，募资额达3.6亿美元。
' O3 f! d% ^% e1 V, {$ T# y5 x0 f
其中，2.6亿美元将在未来六周通过公开市场进行ENA回购，将吸收近8%的代币流通供应量。
" i3 \( D/ s; |8 X+ A! y& _* G: W' ?1 k$ Q: ^& O5 A
StablecoinX会将ENA永久纳入资产负债表长期持有，此举旨在减少该代币的市场流通量，以助力协议的长期发展。/ X% U" I: E5 ]: x
+ U/ v; a7 ]" G) n2 Z
费用开关，ENA币价起飞的牛市“猛药”$ y8 `9 I; H4 D0 t, Q8 T
1 \) I4 q$ h* f. b0 C8 r
费用开关：真正的催化剂
, t; J) E4 D3 a# n( ] V" [虽然以上因素都推动了ENA的上涨，但真正的催化剂尚未出现，那就是费用开关。/ [' \1 O. q3 J [; n
9 t- O% j0 j6 c2 \尽管市场表现强劲，但ENA和sENA代币目前缺乏直接捕获该价值的机制。* Z4 j0 v' X [5 [8 y! S
$ o- U5 Q# I' s. U8 I# y
为解决这个问题，Wintermute治理团队已提交启动费用开关机制的提案，旨在允许代币持有者共享收益。1 ]3 o. O5 O2 k! q% ?( F
( E8 ^ ]* f" }+ F8 e- z0 I
这一机制将使sENA持有者能够获得协议收入分成。也就是说，它将为代币持有者创造实际价值，使ENA超越单纯的治理代币。
8 o2 e9 @8 y$ j$ b% K+ P+ i; M: D/ O# _7 f' p8 R
要激活费率开关，Ethena需满足5项条件。截至2025年7月，5项条件中已有4项达成：
$ _7 v. I6 ?9 v! b3 u5 g, F$ e6 S( ]- o! O6 }# L4 X
USDe供应量超60亿美元0 Z" T3 \- ?; m! H- U! P
累计收入超过2.5亿美元: E1 j; C& v1 m7 ^' ]: X8 j U: @1 [
总供应量的1%储备基金* s* w" I9 }5 o
利差 ≥ 5%/ u6 M* |# X" M0 n1 s9 h& m& T j
当前剩下的唯一条件就是让USDe在币安或OKX上线（该代币已在Bybit、MEXC和Bitget上线）。4 R9 L. C2 t' j7 |
6 Q' N8 U! X7 w完成这最后一步后，即可开启费用开关，届时sENA持有者将开始获得Ethena项目的部分收益。1 Z& |0 P) f( ]
( U4 s o$ c2 r( k8 L* ] p
基于Ethena当前的收益水平，持币者可获得非常具有竞争力的收益率。5 c8 O) H8 m5 x
( W( Y8 Z5 b/ j" r4 [% o$ t4 E
费用开关，ENA币价起飞的牛市“猛药”
! T- d) b; a$ ~" H- p0 z0 P7 _& o
( e. L4 z5 r2 |3 i+ |结论
; ^# U3 N+ D' j0 I+ Z; }" r! P费用开关开启，ENA马上起飞。
$ B, [, z; y( k, D2 f- ~' p7 X9 b7 O; D9 p- z, p
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这个币安交易所听说很牛啊，才创立几年就被称三大交易所了！ |
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