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U% e `' y: S 在经历了一段波动期后，比特币现已重新收复 10 万美元关口，并创下历史新高，为市场注入了新的信心。但随着价格上涨，一个关键问题也随之而来：比特币
7 E+ U1 \. T" z3 u0 j0 u% M% q7 k0 t% m4 ?
( y' g& O/ t! B% _0 S, i# {
最有经验和最成功的持有者——长期持有者——是否开始抛售？. V9 G) g) W# q2 C0 X c/ v. n
* ` o5 Q6 B4 |/ y* ] A: G 本文将分析链上数据如何揭示长期持有者的行为，以及近期的获利了结是否值得担忧，或是否只是比特币市场周期中的健康组成部分。
' J3 l1 P4 B& H# { a( r1 K7 j0 P$ o! p2 E6 [
出现获利了结迹象
- B3 }$ P/ d2 r- c, q+ |6 q5 X7 T+ [1 _: g# |( ?+ O; t
已花出产出利润率（SOPR）可即时洞察整个网络的已实现利润。聚焦最近几周，我们可以清楚地观察到利润实现的上升趋势。绿色柱状图的聚集表明，确实有5 i: E6 N7 N: A/ N
8 @7 L# b: G" K4 u* y$ F. I相当数量的投资者在出售比特币以实现利润，尤其是在价格从 74， 000 – 75， 000 美元区间上涨至超过 10 万美元的新高之后。
l' Z ~& L2 L8 A7 l; m. v
- u! k' \) d* d% a& B2 R
& x- O% P u6 P4 G4 {7 d
% u3 H/ {8 v, C; Y. p " S, l1 w" j8 P M- F( x
: `- D7 w, p7 F ]. G* _3 l6 i
图 1 ：已花出产出利润率表明近期有显著利润实现( E* O2 k) x7 u6 B1 {5 Y
# j: u, N) q) K$ e+ B6 z0 B* [% q
然而，虽然这可能在短期内引发对上方阻力的担忧，但必须将其置于更广阔的链上背景中来理解。这种行为在牛市中并不罕见，并不能单独作为周期顶部的信号。
" ~' n- |! z9 X, ~) K* U6 j2 ~5 K0 ?# ^
长期持有者供应仍在增长$ b! ^7 _# a$ i. h8 ]
0 P. Z% i* N3 Y" D5 H" n 长期持有者供应指的是由持有时间超过 155 天的钱包所持有的比特币总量，尽管价格飙升，这一指标依然持续攀升。这一趋势并不一定意味着目前正有新的买入行为8 d8 r6 m6 n1 V% |1 F$ N5 }
2 p7 i7 I& g' k+ A发生，而是表明比特币正随着时间推移‘老化’为长期持有状态，而未被转移或出售。
7 D: c) [& J) }3 \0 \0 l1 |* l4 w& F0 U) d
 ' A; D% F/ I6 W2 ^( u
" E5 x* c5 p ^" Y4 f% G. `, a% V" R图 2 ：比特币长期持有者供应明显增加
+ B' A3 C' W3 z' p0 j6 g
* d% r/ m( P: E4 V; Y% j; P+ o/ D0 N n3 }4 {6 ^( H& r: Z h
换句话说，许多在 2024 年末或 2025 年初买入的投资者仍然持币不动，正转变为长期持有者。这是一种健康的动态，典型地出现在牛市的早期或中期阶段，而尚未显示
: k* Y6 M2 _ f1 z- D/ ?( X2 Q O, q* A+ M* [$ y) f& K! `
出大规模分发的迹象。
" s$ T2 o, y- M0 c7 z! _2 L# X! H- y) H; T0 F
HODL Waves 分析! G" h) j( e, F
7 ~8 z+ z8 U4 k# d( D& A9 R% A
为了进一步深入分析，我们使用了 HODL Waves 数据，它按钱包的持币年龄分层。聚焦于持币时间为 6 个月或更长的钱包，我们发现超过 70% 的比特币供应目前由中1 N( g. ~' ?' c. m+ X5 A6 h! v
2 b, b6 M" {' S" Q$ W. X6 E长期持有者掌控。$ }' Q3 W& ^6 f+ s& @8 s2 u4 x
- D; ?" ^2 p( Q( T# q6 N0 \" V ; R! m% f7 J9 P7 d A
图 3 ：HODL Waves 分析显示中长期投资者持有比特币多数份额
; N( V" B; n) f7 m! C3 F- [2 ?; G6 _, n8 I( Z
有趣的是，尽管这一比例仍然很高，但已开始略微下降，表明部分长期持有者可能正在出售，即使长期持有者供应仍在增长。长期供应增长的主要推动力，似乎是短
+ w, L4 v3 g1 r
3 B& u' ~2 f ?& L6 T) O; d& q1 T1 _期持有者逐渐‘老化’进入 155 天以上的持币区间，而不是新增资金的大规模买入。) q [* ^. ?9 A, x9 n6 q4 m* g
& L% d B8 v7 i I
目前来看，长期持有者仅有轻微的出货行为，远未达到以往周期顶部时的规模。确实存在一定的获利了结，但其发生的节奏看起来完全是可控的，属于健康的市场环境。
8 S# \. Y7 L) o: k7 m4 a: e& u" P3 H8 q
考虑到目前的牛市阶段，以及机构与散户投资者的参与情况，数据表明我们仍处于结构性强劲的阶段，在新增资金持续流入的背景下，价格仍有进一步上涨空间。5 V# F, L5 N9 Z; S2 m- r( D0 p1 `
, [( L6 e' i: B- t# o6 p$ M( ^8 l: o1 ?
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: T$ y" T: Z, Y8 t' B. b, a
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' @8 D: ]7 f5 @# C) a% A, n& Y, k
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这个钱包挺好使用，反正吧都是必须多个心眼安全第一啊！ |
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