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) @4 G& `$ a. R/ W
在经历了一段波动期后，比特币现已重新收复 10 万美元关口，并创下历史新高，为市场注入了新的信心。但随着价格上涨，一个关键问题也随之而来：比特币
+ f* ]- I' g x' Z) w8 u1 _3 R0 [# M9 F/ E
1 j. }8 e, ?) X$ F- T最有经验和最成功的持有者——长期持有者——是否开始抛售？
, h$ S/ Z8 V4 z, `" o4 b1 |7 Q | x. a1 i. j7 w
本文将分析链上数据如何揭示长期持有者的行为，以及近期的获利了结是否值得担忧，或是否只是比特币市场周期中的健康组成部分。+ m2 i2 ]0 l" R& c$ f
8 t+ k0 ~0 ?* G9 n 出现获利了结迹象" h7 P1 ]6 @! D/ W0 }1 _% G
% I5 O: |0 U* x" Y
已花出产出利润率（SOPR）可即时洞察整个网络的已实现利润。聚焦最近几周，我们可以清楚地观察到利润实现的上升趋势。绿色柱状图的聚集表明，确实有: {# ~& A8 K! o( Z/ v) f4 Z
4 _9 E* T. B- x7 x相当数量的投资者在出售比特币以实现利润，尤其是在价格从 74， 000 – 75， 000 美元区间上涨至超过 10 万美元的新高之后。
5 T- }/ C! j3 Q, f0 K* J X' g! Z/ [$ |! _4 Y
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6 A9 P8 l+ |3 L# q
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图 1 ：已花出产出利润率表明近期有显著利润实现
& g( j5 J- z" D
% [, ~8 O+ O9 ~+ C7 F6 E! l5 N: I 然而，虽然这可能在短期内引发对上方阻力的担忧，但必须将其置于更广阔的链上背景中来理解。这种行为在牛市中并不罕见，并不能单独作为周期顶部的信号。
! `; w5 p: ^+ c8 { \) `& i$ o
+ v- b! V7 V x9 S) q l 长期持有者供应仍在增长: F6 X7 P; b" j. w% s
3 e4 K: x/ X0 Y# ~. q
长期持有者供应指的是由持有时间超过 155 天的钱包所持有的比特币总量，尽管价格飙升，这一指标依然持续攀升。这一趋势并不一定意味着目前正有新的买入行为) ~- \! G# R# ]1 M9 O- s: c1 R3 Y, z9 ]# S
) Y" p3 z) L2 P4 i5 _4 J发生，而是表明比特币正随着时间推移‘老化’为长期持有状态，而未被转移或出售。
, e) j( O8 X7 |9 H6 {/ m7 ]2 p- q+ X) F4 b
 . n$ t5 W( K( J, W; z0 ?) w4 E- {
4 H2 }! G. I& d* c8 m( k) u
图 2 ：比特币长期持有者供应明显增加6 o$ \6 }9 k1 T9 z5 U( }
' S O, `4 |1 m# {1 H: t) z" F, Q# Y
; {1 F( ]7 d8 y/ C5 \8 z$ ^/ b 换句话说，许多在 2024 年末或 2025 年初买入的投资者仍然持币不动，正转变为长期持有者。这是一种健康的动态，典型地出现在牛市的早期或中期阶段，而尚未显示
" m, M3 n9 a2 |5 \( r T2 T
. z; E% v7 H( L, @4 s" R. H: R出大规模分发的迹象。
9 r0 @* T. s2 g/ ^( L* U# _4 u" A! O9 N4 L J- I9 W) u
HODL Waves 分析
1 m0 k8 R1 U+ N* x5 i1 f1 Y6 p2 f
为了进一步深入分析，我们使用了 HODL Waves 数据，它按钱包的持币年龄分层。聚焦于持币时间为 6 个月或更长的钱包，我们发现超过 70% 的比特币供应目前由中; j6 e m9 f6 A! m
: ~! L' i. @; W0 l, `长期持有者掌控。
F l' h3 ~; v* F1 i9 g* X8 K/ ~" p8 V9 b( j3 O& E% |
 ; B2 _' D! d9 m' R. F. j
图 3 ：HODL Waves 分析显示中长期投资者持有比特币多数份额
3 Q, B P. G2 W: E9 N4 D7 ~2 L; ^7 B
! b9 O+ ?. m0 \/ m4 t 有趣的是，尽管这一比例仍然很高，但已开始略微下降，表明部分长期持有者可能正在出售，即使长期持有者供应仍在增长。长期供应增长的主要推动力，似乎是短
9 }1 w! }, t* l3 y; i% z
, ?7 m7 o9 B" O期持有者逐渐‘老化’进入 155 天以上的持币区间，而不是新增资金的大规模买入。% Z. N5 K5 {4 s7 ~, [: g6 r- l
0 e/ \2 t& {! |1 m 目前来看，长期持有者仅有轻微的出货行为，远未达到以往周期顶部时的规模。确实存在一定的获利了结，但其发生的节奏看起来完全是可控的，属于健康的市场环境。
0 s4 ~5 n4 w c) U; D; w
0 X; N% ]& f( i+ t, j0 N 考虑到目前的牛市阶段，以及机构与散户投资者的参与情况，数据表明我们仍处于结构性强劲的阶段，在新增资金持续流入的背景下，价格仍有进一步上涨空间。
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这个钱包挺好使用，反正吧都是必须多个心眼安全第一啊！ |
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