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为何这轮牛市与以往不同？六张图表揭示比特币上涨驱动力（转）
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$ Y" S& q0 K* q, Y2 d' b9 E7 a1 @: ?1 J( q# U$ f* Z) ^2 p
编者按：比特币在披萨日这天突破新高，像是命运给予加密市场的一份庆祝礼物。但不同于以往的牛市，这次比特币新高只是属于 BTC 独自的狂欢，
: t9 X+ j U% D7 d
1 C" {# G. E0 F+ O8 n
, y3 E7 o) g( y5 r9 \. o8 O) U' R山寨币市场的涨幅并不大。本文通过六张图解释了为什么比特币最近突破十万美元的走势，可能比一月份那波涨势更具持续性。金融环境、稳定币流入
) s% p6 n6 E+ V, d- ~& G) W( Z C. R/ Y. R2 \
等关键指标显示，本轮上涨的基础比去年 12 月至今年 1 月的‘双顶’行情更为稳固。' P/ Q! I' [* }* N
5 Y% T1 P+ P8 a8 k
关键信息如下：
# Z; Y- `4 ^6 J
( K2 r+ i5 o" e1 a 比特币目前交投于十万美元上方，市场环境显示此次上涨的基础比去年 12 月至今年 1 月的‘双顶’行情更为稳固；. a7 [% q; B% z9 V2 o) J+ z
, i2 ^7 B& Q" l
当前的金融环境、稳定币资金流入以及现货 ETF 的表现，都比此前更加有利于比特币走势；
9 ^( d/ _& k. H# e' ?( m+ B! R1 @5 V
其他关键指标也未显示出去年底至年初那种过热与投机情绪的迹象。
; A$ c# L0 s5 c6 b. }- P: U0 e3 d
比特币当前价格为 $ 106， 546.31 ，重新站上十万美元大关。由于投资者往往容易受到‘近期偏误’的影响，许多人可能会认为这次走势将重演去年 12 月
6 E9 J1 y$ @* z! n- Q- K j
$ a1 W0 A9 l/ E7 Y至今年 1 月的情形——当时上涨动能迅速减弱，价格很快跌回六位数区间，最终一度回落至 75， 000 美元。
! S) U4 y) W% ?) i
! w; i+ l1 S9 K( B! F$ a 然而，从接下来的六张图来看，当前的比特币市场比 12 月至 1 月期间显得更加稳健，这意味着其进一步上涨的可能性也更高。6 j _4 v, c! T+ j, Z/ M0 V
& p. v# r6 k2 ^; b& }* ~! y ‘金融状况’是指包括利率、通胀、信贷可得性和市场流动性等在内的一系列经济变量，这些因素通常受到基准国债收益率（如美国 10 年期国债收益率）、
1 r9 Q7 S. x% W# [- S1 m6 h5 p |" {7 N" _
美元汇率等宏观指标的影响。
' u) a0 e0 G3 p9 B) o+ F# M9 Y: M+ C3 [# H5 x- _3 j
紧缩的金融环境会抑制金融市场和实体经济中的风险偏好，而宽松的环境则会激励更多风险投资行为。截至目前，从 10 年期美债收益率和美元指数来看，8 X* Q6 D, L0 w- r9 ^/ C$ b
8 a: v, F' V9 j9 ?$ I) J) L7 A: |
当前的金融环境明显比今年 1 月更为宽松，有利于比特币的持续上涨。; a, ~3 Q4 W* Z2 d `, r( M
; T1 m6 M. A- J8 k! n# o
& D! s' r) g. U; T: {- C+ ] a# v! L
 $ E$ m3 T+ o. q1 v3 r h5 \7 x
- s5 T! r* m6 L. f2 H D2 l2 j9 _5 b- c4 N4 H! k' F
报道发布时，用以衡量美元对一篮子主要货币汇率的美元指数为 99.60，较 1 月高点 109.00 下跌了 9%。美国 10 年期国债收益率为 4.52%，相比 1 月的 4.8% , W- i3 n% }2 W* O
# s3 I* I2 }; J: p, q9 s$ ~高点下降了 30 个基点。# F3 p6 n( q* H3 K$ U$ o' ~% q. V( N1 q
$ Q+ e+ T( _9 d
虽然 30 年期美债收益率已升至 5% 以上，回到 1 月水平，但市场普遍认为这对比特币和黄金是利好因素。
( O% G+ G& k/ j8 D4 K" x
2 p. L/ a* M+ V 市场中还有‘干火药’
; Z7 S6 v9 U0 Q1 ?, Y
F, X* j% Z" z$ b O 以美元计价的两大稳定币——USDT 和 USDC——其总市值已达到创纪录的 1510 亿美元。根据 TradingView 的数据，这一数值比去年 12 月至今年 1 月的平均
) L: l4 ^* [4 E5 ^1 K' U& M4 t2 t' X6 ]# v6 t$ o1 Q, d
市值（1390 亿美元）高出近 9%。% v1 Q$ H: z- P' k
- `% c$ u9 ?" q7 _/ Q9 a 换句话说，现在市场中有更多‘干火药’——也就是可用于投资比特币和其他加密资产的潜在资金。
4 O7 y% h# E9 |( C4 H+ r
: {- Q8 q7 N$ ?) R- a) u' q& R. o/ w* L% T
8 [& ~' Y1 g: K' {! k0 H o# d( U$ B2 \' c; e4 y
强烈的方向性押注
+ s1 ~$ q. j5 \1 y2 m2 N( k3 n; ]5 f1 x
自 4 月初比特币从接近 75，000 美元的低点反弹以来，本轮上涨主要由机构主导，其押注以做多为主，而非采取套利策略。
! O; ]! q9 j8 |6 R. d
6 u0 `, \+ B" i" W, l; ~5 g 这一点可以从两方面看出：一是美国上市的现货比特币 ETF 持续吸引大量资金流入，二是芝商所（CME）比特币期货的未平仓合约规模依然相对温和。
0 N3 Y' U/ i' j3 F/ ^( H% O/ C; p- R# v, W! V9 k
根据数据来源 Velo，CME 比特币期货的名义未平仓量已攀升至 170 亿美元，创下自 2 月 20 日以来新高。但这一数值仍明显低于去年 12 月的峰值——227.9 亿美元。- t) m( E+ f" N5 E9 Y
( U( i0 \& k+ k" D; u! ?
相反，根据 Farside Investors 的数据，当前 11 只现货比特币 ETF 的累计资金流入已创下纪录，达到 427 亿美元，远高于今年 1 月的 398 亿美元。
$ V; u0 i: O! v6 d0 ^
" w/ k+ ] J) Z0 U6 ?/ q; C, v& M
8 k: W# E* x9 d. O5 G5 a' I
, m. r! c. j' e7 ], g8 Q0 B
# @1 p/ U: U0 M# c, m$ E 投机狂热迹象缺失
" B0 k8 `8 q% r7 P) }/ X' w/ X5 _/ O- B
从历史上看，比特币的阶段性或周期性顶部（包括去年 12 月至今年 1 月）通常伴随着市场的高度投机情绪，这种情绪往往会推高像 DOGE 和 SHIB 这类‘非严肃’代币的市值。; b( T3 @: E* z4 I0 c/ p) l* @& c' q
0 v7 m( x% h$ q6 x* U 但目前并未出现类似迹象，DOGE 与 SHIB 的总市值仍远低于 1 月的高点。
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2 G) [4 q( T; G- h) y7 V. Y u
没有过热迹象
P3 ~% |" L; a; p l8 V, @" F: i+ D
虽然比特币当前接近历史高位，永续合约市场中确实出现了一定的多头杠杆需求，这在情理之中。但整体仓位依然较轻，未显示出过度杠杆堆积或多头过热的迹象，资金费率" F. _' t" C- D% o, |1 f/ |1 M7 U
$ l7 O% C- A4 ^% A) b. E- e
也远低于去年 12 月的高点。; T$ i& t" s5 U' O2 W) d
@3 @3 L( h4 `9 J- V/ {
图表所示为资金费率，即持有永续合约的成本。正值表示多头愿意为持仓支付溢价，也即多头出钱给空头继续维持仓位。这通常被视为市场看涨的情绪指标。! ~ X+ @7 y2 ^1 @ S2 i4 V1 d
) I- F1 `; f7 P/ j/ D- y/ f$ T# c& r' a/ f& d9 @
 " B5 T! C6 E6 |+ a( N
% d% e$ |: P4 \
9 k! t! [" s$ O; j
隐含波动率显示市场平稳
$ D! l# e* ?. R1 x+ m2 Y: o) @5 h) C! p0 l& b
从隐含波动率来看，当前比特币市场显得更为平静。Deribit 的 DVOL 指数（反映未来 30 天的预期波动率）明显低于去年 12 月至今年 1 月，以及 2024 年 3 月出现
3 {0 V% A5 w5 ~
& L8 q6 {* D) n价格高点时的水平。' `& \+ v8 _' J, S. d7 y: H
" X1 t T# f2 e; m6 n
较低的隐含波动率意味着，交易者并未预期出现剧烈波动或重大不确定性，这通常是过热市场的标志。因此也表明此次上涨趋势更为理性，可能更具持续性。
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$ W. F, p" x: \! D* I# ] Q
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总在线: 1 小时
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