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3 H: x+ j* _" S+ v- Q7 x: v 在经历了一段波动期后，比特币现已重新收复 10 万美元关口，并创下历史新高，为市场注入了新的信心。但随着价格上涨，一个关键问题也随之而来：比特币
4 H2 b: [) a) X3 z# z
. Z1 `+ M& m- ~: Y4 N2 Y! ], U1 }4 C. D
最有经验和最成功的持有者——长期持有者——是否开始抛售？
7 Y( K/ z9 v9 @1 {& X r! r9 \% m) @- g+ L
本文将分析链上数据如何揭示长期持有者的行为，以及近期的获利了结是否值得担忧，或是否只是比特币市场周期中的健康组成部分。 e; t# E Q4 |7 p1 }
" J5 L: M! T5 y' a$ ~
出现获利了结迹象
: N& P$ Z9 Y2 h% m# z, |
! t& Y) ~7 k& M+ | 已花出产出利润率（SOPR）可即时洞察整个网络的已实现利润。聚焦最近几周，我们可以清楚地观察到利润实现的上升趋势。绿色柱状图的聚集表明，确实有+ C8 v! C5 t8 H; }2 A0 Y
. e8 w+ O% J0 u4 C# k
相当数量的投资者在出售比特币以实现利润，尤其是在价格从 74， 000 – 75， 000 美元区间上涨至超过 10 万美元的新高之后。
% H5 z2 C" ^6 ?4 |0 q; v' ]0 s, H- ^. k, l; F# `
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6 l( X p- q# a$ y$ f
 . C$ V3 i6 _% q7 {3 H
: X6 Q% [! U" \9 C3 x
图 1 ：已花出产出利润率表明近期有显著利润实现
* n. Y! ]: w ]
) D- k8 N& f) l* |4 o5 O 然而，虽然这可能在短期内引发对上方阻力的担忧，但必须将其置于更广阔的链上背景中来理解。这种行为在牛市中并不罕见，并不能单独作为周期顶部的信号。
% S2 k8 _5 F3 e5 P/ Q! m1 l' r
6 D# ~! i- B l7 q 长期持有者供应仍在增长7 y# @2 n8 E# Y6 e' j9 j
) `" y" u* o2 X$ x" p9 c0 w B
长期持有者供应指的是由持有时间超过 155 天的钱包所持有的比特币总量，尽管价格飙升，这一指标依然持续攀升。这一趋势并不一定意味着目前正有新的买入行为
) j5 S0 f1 W$ w/ T( @- {, M x4 i" `) U9 y/ r, x: Q2 l
发生，而是表明比特币正随着时间推移‘老化’为长期持有状态，而未被转移或出售。
: S, R; `; M E1 c J
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6 x- Q! p2 V) ~
+ E$ e5 l' X- {图 2 ：比特币长期持有者供应明显增加7 Y) G5 V/ D: P) j: M
3 }8 O$ d7 f( F8 V
2 N% {8 S$ X; P$ @ 换句话说，许多在 2024 年末或 2025 年初买入的投资者仍然持币不动，正转变为长期持有者。这是一种健康的动态，典型地出现在牛市的早期或中期阶段，而尚未显示
4 ^+ M# j# @& s- M$ T4 p4 W5 i! Q4 H* `/ h D/ H- S
出大规模分发的迹象。
* x! v. }5 n0 N- `
+ i7 h. p; A5 {3 _ HODL Waves 分析
+ N' g5 f1 v1 r/ a/ u4 z# @) P: y& |6 H' X0 h h
为了进一步深入分析，我们使用了 HODL Waves 数据，它按钱包的持币年龄分层。聚焦于持币时间为 6 个月或更长的钱包，我们发现超过 70% 的比特币供应目前由中
4 c0 c6 g6 R; b( `, _/ r, Y9 d% M: D( A" S* k7 E0 v" @: N
长期持有者掌控。8 q4 G% O/ P/ X9 ~
$ V# L) K% G9 N
0 e6 T# z' R) j图 3 ：HODL Waves 分析显示中长期投资者持有比特币多数份额) `( o4 @$ x8 @. t
6 f9 v6 v& R3 R4 t7 d 有趣的是，尽管这一比例仍然很高，但已开始略微下降，表明部分长期持有者可能正在出售，即使长期持有者供应仍在增长。长期供应增长的主要推动力，似乎是短
# H; w" a8 U3 O$ T U( @& N8 n% V& h, v9 O4 ~4 v: C- u
期持有者逐渐‘老化’进入 155 天以上的持币区间，而不是新增资金的大规模买入。, [8 q% M# y- B# S g4 e# t
' Y l5 q0 F+ b* f 目前来看，长期持有者仅有轻微的出货行为，远未达到以往周期顶部时的规模。确实存在一定的获利了结，但其发生的节奏看起来完全是可控的，属于健康的市场环境。9 v" i/ Q) ^% c+ o2 W0 ~
G- W1 b T) f ], T5 G
考虑到目前的牛市阶段，以及机构与散户投资者的参与情况，数据表明我们仍处于结构性强劲的阶段，在新增资金持续流入的背景下，价格仍有进一步上涨空间。
' C' s5 x! Y1 ~* P* [- E+ _7 \; C: b
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这个钱包挺好使用，反正吧都是必须多个心眼安全第一啊！ |
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