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比特币在本季度早些时候飙升至历史新高后，目前已出现急剧回落，但投资研究巨头伯恩斯坦表示，交易员们对形势的解读是错误的。
: b1 S4 F9 x# f5 Z+ i2 d
8 G6 z" \; Z# v$ O/ z$ H( l要点总结：
* ?# W' ?( D0 O3 Z/ M8 Q, L' C比特币的下跌被视为周期中期的回调，而不是市场顶部。
4 u( c4 y( b# K* K2 t机构需求正在消化长期持有者的抛售。7 q' U8 ]! ^. b, C% ]# U- j
伯恩斯坦认为，此次调整创造了潜在的重新入场机会，而不是预示着经济衰退。. _/ L, W+ x1 c( x' C) U
许多人眼中看似重大趋势逆转的开始，在他们看来，更像是多年扩张期内的一次喘息。6 A6 N+ v# d# ^) R! j
) `* X/ A8 W5 j伯恩斯坦并没有将注意力集中在近期自10月份高点以来的回落上，而是指出所有权结构发生了更广泛的变化。比特币今天，机构持仓不仅持续攀升，而且现货ETF的增长也催生了一种新型买家——他们不会在市场出现任何波动迹象时就惊慌失措。挥发性, \5 X/ B7 U) P' a* ]
$ k8 C ~9 |( F. x该术语指的是加密货币价格在特定时间段内偏离其平均值的程度。1 m z4 C! T Z% m/ O
' g! L! {' o3 ^( H( a
“>波动性.
$ o7 v- p5 @; \: O: h) ?& l为什么抛售压力并未摧毁市场/ @8 p8 D% k0 [" h5 h" {
尽管零售情绪变得紧张，但长期持有者手中的股票供应并未引发……流动性8 N" r3 J0 V: ^! Q2 O
0 L; P# e5 x& v; E
能够在不影响价格的情况下，快速将数字货币或代币转换为另一种资产或现金的能力。
: h* T; n: z1 W `1 ]
6 m' }1 M$ j8 r8 P. o! I8 W$ v流动性真空。过去半年里，持有超过12个月的卖家抛售了数十万枚比特币。在以往的周期中，这会使市场失去安全保障。但这一次，几乎全部的抛售潮都被吸收了。ETF9 X: d; D; Z$ V6 A# x
交易所交易基金" z8 v! X- b5 K. S2 } Y+ Q
( S! o# U& _ Z. A. x
ETF资金流入和企业国库购买。
* \- |- Y3 G1 v9 N/ U# }( C伯恩斯坦认为，这种动态可以防止像早期周期峰值那样出现连锁崩溃。6 q. r- U+ E5 T1 \) j
; v; b6 I& [5 Y1 l* x投资者正在与旧模式的幽灵作斗争
+ N5 |9 M2 \+ @( B* a, D/ n伯恩斯坦表示，引发恐慌的并非新信息，而是似曾相识的感觉。比特币在2013年、2017年和2021年都曾达到峰值，而每一次峰值之后都伴随着残酷的抛售。许多交易员现在确信2025年也必将重蹈覆辙，因此他们提前数月抛售——讽刺的是，这反而让他们所担忧的下跌看起来更加真实。: H* E# _# B& [) j
# H( C8 m- D% c) G6 O
在伯恩斯坦看来，市场并没有崩盘；它只是对迷信做出了反应。
! \- M3 E- N4 f' i* q7 O+ r1 K
战略资产负债表传闻站不住脚( ~/ U+ w' o5 f( Z! N* f9 [6 c3 t* }
有传言称，Strategy（前身为MicroStrategy）可能被迫抛售其持有的大量比特币，这加剧了人们的焦虑情绪。伯恩斯坦断然否认了这种说法。杠杆作用1 e/ G o S4 X/ z7 j# r# M
' F3 [, g( t& Q利用借入资金为投资或项目融资，旨在增加潜在回报的做法。: W4 j. z: h0 ^$ ^
. }. H( b' T8 O" d; b, M5 [
“>杠杆Strategy 的资产负债表与其持有的资产相比规模适中，股息仍然很容易得到保障，管理层继续发出积极积累而不是撤退的信号。3 O! X: `( |+ \
在伯恩斯坦看来，有关强制出售的传言是伪装成分析的恐惧。1 O' o) C9 a3 r8 {' r j! U
2 N, |% e6 \' J/ v6 j+ z
更宏观的视角：机构仍在陆续到来
1 ^' c. D) S: ^5 K9 f分析师表示，最重要的指标并非近期的下跌，而是机构持股的持续扩张。比特币ETF目前控制着超过1250亿美元的资产，尽管短期内出现资金流出，但自2024年底以来，机构参与度显著提升。换句话说，如今购买比特币的人群与以往周期中推动市场发展的人群截然不同。
1 @2 z& J R- I+ s- h$ w
% B- g1 N# b$ N与加密货币相关的股票也呈现出类似的趋势。Coinbase、Robinhood、Figure 和 Circle 等公司均超出季度预期，这表明代币化和稳定币并非投机幻想，而是重要的商业产品。
; ^. e4 i) a/ \9 _/ ]2 T; m# H
( X& Y J; t% Z6 ~' ~* @# T并非高潮——周期中期的停顿
& u7 H# O: I( B' J6 u: {+ y与其将10月份的价格峰值称为……的顶峰牛市
9 E$ P b* A& i' ?- e
! c! c, \: l( P0 |以价格上涨为特征的市场阶段。3 q/ L$ w/ h* X1 m/ l3 I7 {
0 K6 {: R6 N. I& L; d7 l* ?/ N& z9 b牛市伯恩斯坦认为，近期的下跌只是一次短暂的调整。分析师们正在密切关注市场能否在8万美元附近站稳脚跟——这并非牛市与熊市的分界线，而是下一波资金流入的跳板。8 R" y- F. }8 O6 Y
结论：伯恩斯坦认为，目前的形势丝毫没有周期性峰值的迹象，反而像是机构投资者推动的长期趋势中的一次调整。
% a2 s5 ]) j7 U! Q/ W, d. d
& o$ r4 ^2 [2 p9 } |
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