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虽然缩表或已被市场price-in，但央行作为大买家的离场，已经在美债市场掀起“惊涛骇浪”，尤其是被称为“资产定价之锚”的10年期美债收益率，可谓是牵一发而动全身。
& n# |9 E) C) N0 \8 t
" k( ]8 A$ b3 z8 c在美联储大手笔加息的同一天，货币紧缩的另一个“利器”——缩表也拉开了序幕。 6 C: n$ I" ?& F9 A' {
& |$ t0 l h; P! h周三，美联储停止对150亿美元到期国债进行再投资，这是疫情初期美联储启动债券购买计划以来首次这么做。 7 K' u1 R6 h7 s- r! ~3 v) [
6 Z& @1 R% U! }% s+ f. I. R
上个月，美联储宣布将从6月1日开始缩表，每月拟减持475亿美元资产，三个月后增加到950亿美元。 8 h/ v2 T7 C" B! a; [* o' g
! l5 ]' u: @ n- r; {其中，美债缩减上限最初为每月 300 亿美元，9月增加到每月 600 亿美元；机构债券和机构抵押贷款支持证券（MBS）缩减上限最初将为每月 175 亿美元，9月增加到每月 350 亿美元。
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/ G, b3 C$ _! M. U& s0 u$ V! Q# i$ \本次缩表是以“被动”方式进行的，即到期不续做，资产自动被赎回，而非主动卖出。在具体操作上，当到期资产低于美联社设置的缩减上限时，那么当月到期赎回的本金不安排再投资，只有到期规模大于上限的部分才会被进行再投资。
1 g# T& x. x3 l
' l2 X" Z0 Z$ {7 ?7 S* T6 k7 ?) X U尽管如此，美联储这轮缩表也比2017-2019年那次更加激进，当时缩表是在美联储首次加息近两年后才开始的，而这一次美联储是加息和缩表双管齐下。
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: A! U' Y; H- H6 r; j9 |) v此外，由于本轮扩表速度和规模更大，那么相应地缩表的节奏也更快。上轮美联储共开展三轮QE，历时近6年扩表3.5万亿美元；本轮扩表两年半增加5.14万亿美元。
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( c1 d8 G* o7 M+ P5 V9 U$ P$ e B. c
" p* s$ w6 H5 ~缩表影响究竟有多大？
, p2 K& I. @' }* R; G& C8 C. N0 C d, }
在美联储本月早些时候发表的一篇论文中，研究人员预计，未来几年将资产负债表规模减少约2.5万亿美元，这“大致相当于”将联邦基金利率“持续”提高0.5个多百分点。 % J: G# i) k K8 ?# y7 d
/ D. [! N- g1 M9 ]1 d
然而，他们也警告称，这一估计存在相当大的不确定性。摩根士丹利近日也在报告中指出，量化宽松（QE）和量化紧缩（QT）对各类金融资产的影响“有限且不确定”。 4 C; O" A- D. v, D; B. d6 Z
( w* W, ?: q& E美联储理事沃勒(Christopher Waller)此前曾表示，美联储收缩资产负债表的计划相当于加息“两次”，每次加息25个基点，而美联储副主席布雷纳德(Lael Brainard)今年4月表示，整个过程可能相当于“再加息两到三次”。 & Q$ }3 V$ D+ i) n5 i/ p& v5 Z
% Z' ? I' Q E7 c5 |3 x8 Y不过也有观点认为，缩表预期早已落地，影响有限。法国兴业银行的Solomon Tadesse就指出，只有计划的宣布才会产生影响，而不是实际的实施。
( ^ I# w: i( {; P% e4 L
6 D7 T9 Z5 B' e大买家离场，债市更加动荡. C% ~" r A. d8 }: ?, G
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虽然缩表或许已经被市场price-in，但大买家的离场，已经在美债市场掀起“惊涛骇浪”，尤其是被称为“资产定价之锚”的10年期美债收益率，可谓是牵一发而动全身。 & c. l. r, B6 T- H' X5 |
3 E" a- P- j3 S( _6 y* ]1 ~
近期，美国国债市场市场陷入“异常”：债券收益率剧烈波动，市场流动性则在快速萎靡。10年期美国国债的收益率周一单日跳涨28个基点。这种超4个标准差的剧烈波动在过去100年只出现过一次。2年期美国国债收益率的波动更大，波动超35个基点。 & W2 O$ D1 {- p( y& k
# j. a0 _- U: E! v; ^& M) C伴随着收益率的大幅波动，美债买卖价差已经飙升，市场流动性正在快速萎缩。摩根士丹利警告称，一些较短期的美国国债流动性甚至比2020年3月时还要糟糕。而与2020年不同的是，现在没有央行作为后盾进行托底。 $ Y/ Q9 ~! p3 a& K) I' s& e
+ ?% n/ h0 ?( p% B, x6 q6 S贝莱德固定收益部门首席投资官Rick Rieder对媒体表示，两年来美联储一直是一个大买家，对稳定市场发挥着重要影响，“失去这些，加上围绕通胀和增长的不确定性，意味着利率市场的波动性将很高，远高于我们过去几年所看到的水平。” * ~, C! B$ R0 @7 B
7 ]0 K# `4 M( t% T3 U我会持续更新我看好的项目或者是看好的板块市场最新消息， 大家感兴趣可以点个关注获取最新币圈资讯。 来源：金色财经 |
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