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/ Z# e: B( O, S) J0 p1 o
' w4 j: j' }8 p; Z/ c 在经历了一段波动期后，比特币现已重新收复 10 万美元关口，并创下历史新高，为市场注入了新的信心。但随着价格上涨，一个关键问题也随之而来：比特币' D+ D& I- j, U+ a' g) x
) T" b3 b$ U9 G& Y) Q
0 v' c) w) ?% }最有经验和最成功的持有者——长期持有者——是否开始抛售？
1 D: {" T4 {9 M% ^; j4 |8 V( L- _8 d# b; {
本文将分析链上数据如何揭示长期持有者的行为，以及近期的获利了结是否值得担忧，或是否只是比特币市场周期中的健康组成部分。! _6 d: S% R/ q" @7 M- A+ L
5 B$ a# K# |: P- Y3 \
出现获利了结迹象
' ?) V7 u& z# |! V& A/ x4 [$ D8 t
已花出产出利润率（SOPR）可即时洞察整个网络的已实现利润。聚焦最近几周，我们可以清楚地观察到利润实现的上升趋势。绿色柱状图的聚集表明，确实有, @9 p0 c) O; V" m) E7 C/ F
$ R3 H h; W1 U* b
相当数量的投资者在出售比特币以实现利润，尤其是在价格从 74， 000 – 75， 000 美元区间上涨至超过 10 万美元的新高之后。
p, H/ Z5 u! [$ ?3 j! n& z. S$ h0 u* `- D, h8 O
0 U& `, U ]: E6 V8 T7 Q! t* j1 M! V: W" t4 ^
 8 d( n( s! ~+ o ~% L) G
) L, k* S( {" n$ z- o( |" W& s( O$ N; u
图 1 ：已花出产出利润率表明近期有显著利润实现& L0 A% D6 v8 c, X0 Q1 i
+ T5 A- {6 K0 N7 x8 B8 G& { 然而，虽然这可能在短期内引发对上方阻力的担忧，但必须将其置于更广阔的链上背景中来理解。这种行为在牛市中并不罕见，并不能单独作为周期顶部的信号。8 I- k6 C" Y( }! i" F
5 a5 L* W$ @, U
长期持有者供应仍在增长; ^. c0 W7 u* k4 m! {+ }
( ^ f$ Q. Q! p" x0 c; i 长期持有者供应指的是由持有时间超过 155 天的钱包所持有的比特币总量，尽管价格飙升，这一指标依然持续攀升。这一趋势并不一定意味着目前正有新的买入行为! z$ t$ V% y& W7 X0 A8 A
0 g! q) t: {, b1 \+ ?: d5 d
发生，而是表明比特币正随着时间推移‘老化’为长期持有状态，而未被转移或出售。+ z" w: i9 k+ F, I1 Y6 a' ]4 N+ {
; }) V3 X) t, s7 m# ~
* e: C1 Y$ k8 o; Y: b! [1 C; W+ ^5 I; J* {6 S( R
图 2 ：比特币长期持有者供应明显增加
6 r2 B4 U+ K) p. R6 N- L8 s' ]- k U, ~ ] P) d3 R4 O
. ~% i+ E; v4 X 换句话说，许多在 2024 年末或 2025 年初买入的投资者仍然持币不动，正转变为长期持有者。这是一种健康的动态，典型地出现在牛市的早期或中期阶段，而尚未显示
9 s; F+ n! \- ~- b1 i; l& E
N8 A `% D0 B; o F) o2 N出大规模分发的迹象。
8 g) E& C9 B2 E# U6 R# Q+ Q, x/ B+ C; w( [4 y+ @
HODL Waves 分析3 R4 Z1 F6 x6 _3 T7 M
* Q' D, }+ L* B9 p2 t" V1 w 为了进一步深入分析，我们使用了 HODL Waves 数据，它按钱包的持币年龄分层。聚焦于持币时间为 6 个月或更长的钱包，我们发现超过 70% 的比特币供应目前由中8 I9 `% u% I" }" t% f% B% F
/ Z3 n8 u$ R6 l$ P7 |& R+ j& k _长期持有者掌控。- \" G# b) y; W8 b1 q& w) M( e4 _
: I' `1 i; R. |6 c& k 3 K1 l' _9 H+ i5 u `# U
图 3 ：HODL Waves 分析显示中长期投资者持有比特币多数份额
( ]1 W: N9 ^' k9 M t, q$ D, t2 a, d' g6 W
有趣的是，尽管这一比例仍然很高，但已开始略微下降，表明部分长期持有者可能正在出售，即使长期持有者供应仍在增长。长期供应增长的主要推动力，似乎是短5 M# @* K+ p. n* I
3 V1 W4 t, _1 f5 t期持有者逐渐‘老化’进入 155 天以上的持币区间，而不是新增资金的大规模买入。
4 V/ t2 X2 T6 j! f, u' H: \8 y& o$ I( a5 d6 R
目前来看，长期持有者仅有轻微的出货行为，远未达到以往周期顶部时的规模。确实存在一定的获利了结，但其发生的节奏看起来完全是可控的，属于健康的市场环境。
+ }8 k0 g9 Z v: q- m
$ F4 M- K. m; r q+ u: {% j0 F 考虑到目前的牛市阶段，以及机构与散户投资者的参与情况，数据表明我们仍处于结构性强劲的阶段，在新增资金持续流入的背景下，价格仍有进一步上涨空间。
6 m3 Z. \7 Z5 [; x0 _7 Y" E5 B1 `' C
# F1 k! s8 f3 x5 ~) v/ u2 Y0 {% |8 K3 Y+ o, S6 ~) W1 r
- Q( x. w1 k+ L$ c
: W: q: `) r- N3 N: E: ]4 j8 E+ s. B% P% E
1 [* b* J) W. y# w5 x
: z: m4 ]4 J) A( j
4 j6 W/ E7 b8 D9 v
& _9 T; _, S( ?! z
' e7 J; i" y* K3 X3 ]2 w& k% w# }6 ?8 _" l6 d
( N6 M% C: U3 z6 s, d: r2 V) P! T4 r" w* R
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这个钱包挺好使用，反正吧都是必须多个心眼安全第一啊！ |
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